Indrukwekkende prestaties van Europese banken

Zoals onze moedermaatschappij enkele weken geleden alweer een "beat and raise" meldde, hebben de Europese banken het tweede kwartaal afgesloten met opnieuw indrukwekkend sterke resultaten. De sector blijft een veerkrachtige winstgevendheid tonen en dat levert de trofee op van “best presterende sector in Europa” (SX7P: +10% sinds juli en +40% tot dusver in 2025). De meeste banken boekten over de hele linie betere resultaten op het gebied van nettorentebaten (NII), vergoedingen, kosten, voorzieningen en kapitaaltoereikendheid. Desondanks wordt de sector nog steeds verhandeld tegen slechts 9x 2026 winst, een korting van 30% ten opzichte van de bredere markt. Dus vragen we opnieuw: wat is de volgende stap?

31 van de 35 grote Europese banken overtroffen de consensusverwachtingen voor de winst vóór belastingen. De betere resultaten waren te danken aan bijna elke: inkomsten, vergoedingen, kosten en voorzieningen. Hoewel de meeste banken hun verwachtingen voor 2025 handhaafden, hebben verschillende banken hun doelstellingen verhoogd. Denk daarbij aan Caixabank, Unicredit, KBC en SocGen.

• De nettorentebaten (NII) daalde met 1% op kwartaalbasis en daalde de niet-NII met 3% op kwartaalbasis. Wat die eerste betreft, en dat is de belangrijkste, was zo’n daling verwacht na de renteverlaging door de ECB met 50 basispunten. Over het algemeen is de impact daarvan beperkt, maar in bepaalde regio's is de daling sterker, zoals in het VK, Scandinavië en Spanje. Banken hebben het grootste deel van die renteverlagingen trouwens achter de rug; de Europese renteverwachtingen zijn sinds eind juli zelfs weer gestegen. Aangenomen wordt dat de NII in Italië in het vierde kwartaal het dieptepunt zal bereiken en in Spanje waarschijnlijk al in het tweede kwartaal. 
• De niet-NII-resultaten daalden op kwartaalbasis na een recordkwartaal, al bleven ze groeien op jaarbasis (+10%). Wat betreft investment banking pipeline (en beheerd vermogen) liet het management van bijvoorbeeld Barclays en Deutsche Bank zeer constructieve geluiden horen voor de 2de helft van 2025 en 2026. Aan de kostenkant blijven banken discipline tonen, aangezien enkele banken de kostenvooruitzichten hebben verbeterd, zoals SocGen en ING. Kapitaaluitkering is nog steeds een belangrijke factor voor het rendement voor aandeelhouders. SocGen, Unicredit en BBVA kondigden allemaal verbeterde distributieplannen/richtlijnen aan en reageerden vervolgens positief op de aandelenkoersen.

We blijven positief op de sector, maar verdere opwaartse trend hangt af van verschillende kritieke factoren:

• Een stabiele en steilere rentecurve: dit is de belangrijkste reden waarom Europese banken in een jaar tijd een herwaardering kregen van 6x naar 9x PE. Een "normale" renteomgeving is de sleutel omdat looptijdtransformatie (lenen op korte termijn en uitlenen op lange termijn) het brood en boter is voor banken. Wij denken dat als de beleidsrente van de ECB tussen 1,5% en 2% blijft en de vorm van de curve steil blijft, banken zullen profiteren van een "goudlokje"-scenario voor het genereren van een netto-investering.
• Herstel van de volumegroei: de kredietgroei blijft gematigd door de lage bbp-vooruitzichten voor 2025 in Europa. De depositogroei is echter bemoedigend: veel banken hebben dit kwartaal een gezonde depositogroei gezien. Als de trend doorzet en de depositomix in de gunstige richting blijft bewegen, d.w.z. dure termijndeposito's worden vervangen door goedkope betaal- en spaarproducten, kunnen banken verdere positieve NII-resultaten zien.
• Creëren en inzetten van kapitaal: Banken hebben de afgelopen kwartalen autonoom veel kapitaal opgebouwd, wat een vertaling is van een betere winstgevendheid en een beter balansbeheer. Banken hebben de afgelopen jaren veel aandelen teruggekocht omdat de multiples laag waren. Vandaag zijn de terugkopen echter minder rendabel door de hogere multiples en moeten banken andere manieren vinden om kapitaal efficiënt te gebruiken. We hebben verschillende fusie- en overnamevoorstellen gezien, zowel voor binnenlandse als grensoverschrijdende deals. We hopen op meer consolidaties in de bankensector, wat volgens ons de volgende katalysator voor de sector zou kunnen zijn.

Wij blijven positief over Europese banken. Het hoge rendement en de eerlijke waardering van de sector blijven zowel Europese als internationale beleggers aantrekken. Een verdere herwaardering zal echter een stabiele renteomgeving, groeiherstel en politieke/regelgevende steun voor consolidatie vereisen.