Groeimarkt: Private Wealth & Evergreen Funds

De particuliere markt is de afgelopen decennia enorm gegroeid. Samen met de groei is ook het profiel van de beleggers geëvolueerd. Waar de markt 50 jaar geleden doorbrak via universitaire schenkingsfondsen, wordt ze nu voornamelijk bezet door institutionele klanten, zoals pensioenfondsen en ultra-vermogende en familiekantoren. Door de groeiende vraag naar langetermijnbeleggingen en diversificatie zullen individuele klanten zich echter meer en meer aangetrokken zullen voelen tot dit segment, waardoor zij de belangrijkste drijvende aanjager zullen worden van de groei in het komende decennium. Onze analisten zijn het alvast meer eens dat privévermogen de volgende groeimogelijkheid is voor de particuliere markt en volgen de ontwikkeling van deze trend dan ook op de voet.
 

Verschillende gegevensverstrekkers tonen aan dat het totale vermogen in handen van wereldwijde particuliere beleggers 160 tot 180 biljoen dollar bedraagt, verdeeld over 

1. wereldwijde "vermogende" beleggers; 
2. wereldwijde "particuliere" beleggers
3. pensioenregelingen met vaste bijdragen. 

Op dit moment bedraagt de allocatie van deze particulieren aan de particuliere markt minder dan 1%. Institutionele beleggers daarentegen wijzen 10 tot 20% van hun activa toe aan de sector. Waarom is er zo'n groot verschil? 

Er zijn een paar verklaringen: 

1. De privémarkt is minder toegankelijk voor de gemiddelde individuele belegger door de minimumomvang van het ticket (bv. minimuminvesteringen in PE zijn meestal in miljoenen); 
2. De privémarkt vereist een lange investeringshorizon en heeft dus een lage liquiditeit; de typische investeringscyclus in PE is 8 tot 10 jaar, aflossing vóór "exits" is niet mogelijk of zeer duur; 
3. Particuliere beleggers hebben weinig interesse in de privémarkt, vooral door de informatie en de kennis die ze hebben over de sector.

Experts uit de sector stellen echter dat er een grote kans is om de "mass affluent" en vermogende klanten aan te spreken op de particuliere markten als de beleggingsklasse toegankelijker wordt voor deze individuen. We verwachten niet dat de allocatie van deze klanten hetzelfde niveau zal bereiken als die van institutionele klanten, zelfs als deze stijgt van 1% naar slechts 5%, zou dit nog eens meer dan 10 biljoen dollar aan beheerd vermogen toevoegen, bijna het dubbele van de huidige omvang van de sector.
 

Eén kanaal om de particuliere markt toegankelijker te maken voor individuele klanten zijn de "Evergreen"-fondsen. Die zin ook bekend als “semi-liquide” fondsen, oftewel open structuren zonder vooraf bepaalde einddatum. Ze staan aflossingen toe die doorgaans beperkt zijn tot 20 à 25% van de waarde van de activa per jaar, al hebben veel Evergreen fondsen een limiet van 5% aflossingen per kwartaal.

Veel van hen beleggen daarom bijvoorbeeld in beursgenoteerde aandelen en kortetermijnactiva, waardoor het fonds liquiditeit kan bieden in het geval van verhoogde aflossingen. Ook kunnen een deel van fondsen waarin geïnvesteerd werd snel verkocht worden om liquiditeit te genereren. Dit is een belangrijk voordeel ten opzichte van de klassieke Private Equity-fondsen, waar het kapitaal van investeerders voor meerdere jaren vastligt.

Hoewel de meeste fondsen erin slagen te voorkomen dat het terugbetalingsplafond wordt overschreden, is het reputatierisico het grootste probleem als het toch gebeurt. Sinds eind 2022 moest Blackstone's BREIT (vastgoedbeleggingsfonds) bepaalde aflossingen opschorten vanwege de illiquide vastgoedmarkt. Dat trok natuurlijk de aandacht van de publieke media, al komen dergelijke situaties vooral voor tijdens periodes van hoge volatiliteit. Niettemin worden Evergreen-fondsen beschouwd als een interessante opportuniteit voor particulieren met een beleggingshorizon op lange termijn.
 

Tot slot is ook de ticketgrootte van evergreen fondsen veel lager dan die van Private Equity-fondsen, met minimuminvesteringen van 2.500 tot 10.000 dollar. Hierdoor zijn evergreen fondsen vooral aantrekkelijk voor individuele klanten. Volgens Preqin is het aantal Evergreen fondsen de afgelopen vijf jaar bijna verdubbeld en zijn ze wereldwijd goed voor ongeveer 400 miljard dollar aan beheerd vermogen.

Er zijn meer dan 10.000 particuliere vermogensbeheerders en een ervaren team kan zelfstandig een nieuw fonds opzetten. Het is echter niet gemakkelijk om de sector uit te breiden en voldoende klanten aan te trekken om efficiënt te zijn. Een belangrijk aspect is daarom het distributiekanaal, dat aanzienlijke overheadkosten en investeringen vereist om een ander soort klanten te bedienen.

Daarom denken experts uit de sector dat de groeiende markt zich zal concentreren op de top 15 tot 20 vermogensbeheerders. Hieronder staan de grootste 10 vermogensbeheerders met blootstelling aan privévermogen, die samen 50% van het beheerd vermogen in de wereldwijde markt voor Evergreen fondsen vertegenwoordigen. Vermogensbeheerders die kunnen profiteren van deze trend zullen op de lange termijn structurele groei zullen realiseren. Momenteel lijkt die eer weggelegd te zijn voor bedrijven zoals EQT en ARES, met blootstelling aan privévermogen onder het thema "Vermogensbeheer".