Galapagos splitst dan toch niet in twee

Galapagos heroverwoog de eerder aangekondigde splitsing in twee en zal in plaats daarvan “strategische opties” onderzoeken voor de celtherapie-activiteiten. Ook werd Henry Gosebruch per direct benoemd tot CEO van Galapagos, ter vervanging van Paul Stoffels. De man moet het strategische evaluatieproces leiden en zich richten op het opbouwen van een nieuwe pijplijn door middel van bedrijfsontwikkeling. Hoewel we de timing een beetje verrassing vinden, levert dit nieuwe scenario extra kasmiddelen op voor bedrijfsontwikkeling, omdat het eerdere plan inhield dat er 500 miljoen euro naar Galapagos zou gaan. Ook zouden mogelijke inkomsten door de verkoop of een uitlicentiëring van van de celtherapieactiviteiten gederfd worden. KBC Securities behoudt het koersdoel van 37 euro en het “Kopen”-advies

Sinds de aanvankelijke aankondiging van de geplande splitsing en na ontwikkelingen op het gebied van regelgeving en de markt, heeft de raad van bestuur van Galapagos besloten om de voorgestelde scheiding opnieuw te evalueren. Het zal alle strategische alternatieven voor de bestaande activiteiten bekijken, waaronder celtherapie, met een focus op het maximaliseren van de beschikbare middelen voor transformatieve transacties.

De man vervangt Paul Stoffels met onmiddellijke ingang om het strategische evaluatieproces voor Galapagos te leiden en zich te richten op het opbouwen van een pijplijn van innovatieve geneesmiddelen door middel van “transformatieve zakelijke ontwikkelingstransacties”. De man kan daarbij gebruik maken van de sterke balans en omvangrijke cashberg van het bedrijf. Paul Stoffels zal een adviserende rol opnemen ter evaluatie van d estrategische opties voor de celtherapieactiviteiten.

Gezien het feit dat de voorgestelde scheiding gepland was voor medio 2025, is de timing van deze verandering in de plannen een beetje een verrassing. Maar de uitkomst is wel dat er een pak meer beschikbare kasmiddelen zullen kunnen gaan naar bedrijfsontwikkeling. In dat kader had onze analist Jacob Mekhael een gesprek met het management van Galapagos, inclusief de nieuwe CEO Henry Gosebruch en Jérôme Contamine, die sinds vanochtend de nieuwe voorzitter van de raad van bestuur werd. De conclusie van KBCS is dat deze nieuwe aanpak leidt tot een vergelijkbaar resultaat als beoogd met de splitsing, maar via een soepeler pad.

Jacob: “Wat zijn de redenen achter verandering van plannen (markt-/regelgevingsomstandigheden)”
Galapagos: “De raad van bestuur nam deze beslissing, maakte vooruitgang met de splitsing en de inkrimping van het bedrijf. Tegelijkertijd maakten wettelijke beperkingen, waaronder enkele bedenkingen van de beurswaakhond SEC, de splitsingsoperatie complexer dan verwacht. Het tijdschema om halverwege 2025 te landen met het plan was daardoor niet meer haalbaar. Niet helemaal onhaalbaar, dat niet, maar wel erg onwaarschijnlijk. We zijn dan op zoek gegaan naar snellere manieren om de strategie te vereenvoudigen en uit te voeren. Zie het huidige plan dan ook meer als een andere manier om hetzelfde resultaat te bereiken, waarbij de cash om een nieuwe pijplijn op te bouwen.

Jacob: Wat is de voortgang en timing van de strategische opties voor celtherapie?
Galapagos: We zullen kijken naar een verkoop van het bedrijf, maar even zo goed naar andere financieringsbron, mogelijk een fusie of een desinvestering, met financiële of strategische partijen. Dat proces wordt nu opnieuw opgestart en is gebaseerd op het feit dat Galapagos van tijd tot tijd geïnteresseerde partijen over de vloer kreeg. Maar daar zal nu echt naar worden gekeken aangezien een spin-off niet langer een waarschijnlijk scenario is.

Wel is het niet realistisch om nog voor de zomer een deal te sluiten. De instructies om snel te handelen zijn er wel, maar willen geen onrealistische verwachtingen scheppen. Paul Stoffels had de leiding en had al heel vroeg gesprekken met potentiële partners, waardoor we het gevoel hadden dat deze route haalbaar was. Vandaag zijn er nog enkele signalen dat er interesse is. Gilead heeft wat dat betreft ontheffing verleend en ons de mogelijkheid gegeven om activiteiten af te stoten, zonder dat zij daarbij een rol spelen”.

Jacob: “Gaat Galapagos geld besparen met dit nieuwe plan?”
Galapagos: “Ik ben er nog mee bezig, maar ik kan nog geen precies getal geven. 500 miljoen euro was bedoeld om Galapagos een cashrunway tot 2028 te geven, maar als er een nieuwe investeerder of partner is, kunnen we dat bedrag natuurlijk aanpassen. Nieuwe activiteiten zullen alleszins beperkt blijven qua gewicht in de totaliteit van het geheel. Het is waarschijnlijker dat de huidige werknemers meegaan met de afgestoten activiteiten. We zijn verder natuurlijk een beursgenoteerd bedrijf en hebben een financieel team en IT nodig, maar een groot deel van de 175 tot 225 miljoen euro werkingskosten heeft natuurlijk te maken met celtherapie en kleine moleculeactiviteiten. Als die worden afgestoten of verkocht, dalen de kosten aanzienlijk”.

Jacob: “Wat met de samenwerking en governance met Gilead?”
Galapagos: Gilead heeft afstand gedaan van hun rechten op celtherapie, en dus is die tak vrij om af te stoten. Voor nieuwe business development deals (BD) is Gilead bereid om opnieuw te onderhandelen over de optieovereenkomst. We hebben al gesprekken gevoerd met Gilead, maar het is waarschijnlijker dat nieuwe onderhandelingen zullen plaatsvinden in verband met een specifieke kans.

Jacob: “Kunnen er potentiële business development deals sneller dan verwacht aankomen?”
Galapagos: Onder instructies van de raad van bestuur is het niet ons doel om niet eeuwig op onze cashvoorraad te blijven zitten. We zullen dus een nieuwe pijplijn opbouwen en zal er een combinatie zijn dat agressief kansen beoordeelt. In het licht van het huidige klimaat hebben wij natuurlijk het voordeel veel bedrijven geen duidelijke toegang tot kapitaal hebben, en zeker minder dan dat ze dat zullen gedacht hebben. We gaan dus niet wachten of dat uitstellen, maar zullen beide elementen tegelijkertijd beoordelen. We willen in dat kader gebruikmaken van onze bestaande infrastructuur, maar willen geen specifieke verwachtingen uiten of onrealistische doelen stellen.