Fed neemt anticipatieve doorstart

De Federal Reserve verlaagde gisteren zoals verwacht de beleidsrente met 25 basispunten tot 4,00-4,25%. Die beslissing was verwacht, maar wie zich louter op de nieuwe economische vooruitzichten baseert, kwam misschien wel tot een andere conclusie. De groei werd opwaarts herzien, net zoals de inflatie. En die laatste zou pas 2% aantikken tegen 2028, terwijl de werkloosheidsgraad neerwaarts werd bijgesteld. Zei er iemand “renteverhoging”? Of minstens een status quo? 

De Federal Reserve verlaagde gisteren de beleidsrente met 25 bpn tot 4-4.25%. Die beslissing was verwacht en volgde de pivot door voorzitter Powell tijdens het Jackson Hole symposium in augustus. Maar wie zich louter op de nieuwe economische vooruitzichten (Summary of Economic Projections, SEP) baseert, kwam misschien wel tot een andere conclusie. Groei? Opwaarts herzien met 0.2% vanaf 2026 tot 2028 tot niveaus op of boven potentieel (1.8%). Dit is het tempo dat de Amerikaanse economie aankan zonder opwaartse prijsdruk op te wekken. Inflatie? Opwaarts herzien van 2.4% tot 2.6% in 2026. De 2%-doelstelling haalt de Fed naar eigen zeggen pas in 2028. Werkloosheid? Neerwaarts bijgesteld. Zei iemand “renteverhoging”? Of als dat een stap te ver is, waarom dan niet gewoon het status quo? Powell zei tijdens de persconferentie immers zelf dat het allesbehalve duidelijk is wat de centrale bank moet doen. In zo’n geval is wachten instinctief de meest logische uitkomst.

Powell kadert de renteknip als het voeren van deugdelijk risicobeheer. De Fed heeft een dubbel mandaat: zorgen voor prijsstabiliteit (2% inflatie) en het ondersteunen van de tewerkstelling. In de nasleep van Covid lag de focus lang op het eerste. De risicobalans na enkele zwakke arbeidsmarktrapporten en een historische herziening van de tewerkstelling (-911k voor april 2024 – maart 2025) kantelt nu in de richting van dat laatste. De beleidsverklaring maakt dat duidelijk met enkele tactische wijzigingen: de werkloosheidgraad kruipt hoger, de arbeidsmarkt krijgt niet langer het label “robuust” en de neerwaartse risico’s rond tewerkstelling nemen toe. Het “merkwaardig” (dixit Powell in Jackson Hole) maar fragiel evenwicht op de arbeidsmarkt kraakt. De voorzitter merkt op dat de vraag naar arbeid nu sterker daalt dan het aanbod. De Fed grijpt in met een anticipatieve renteverlaging, de eerste in negen maanden.

En het is niet de laatste. De mediaaninschatting van de gouverneurs (dot plot) wijst op nog twee bijkomende verminderingen van 25 bpn voor 2025 en eentje in 2026. In 2027 en 2028 is 3-3.25% de norm. Voor wat het waard is uiteraard, want de verdeeldheid is ongezien. Voor een grote minderheid (6) volstaat de zet gisteren bijvoorbeeld voor de rest van het jaar. Één raadslid had zelfs 4.25-4.5% als einddoel in 2025 voor ogen. Voor de persoon in kwestie hoefde de renteknip gisteren dus niet. Toch verzette de man of vrouw zich niet in de officiële stemming. Dat deed enkel Miran, de (voorlopige ex-)adviseur aan het Witte Huis. De kersverse Fed-beleidsmaker pleitte voor een verlaging met 50 bpn. Hij is zonder twijfel de eenzame stem die in de dot plot pleitende voor een beleidsrente eind dit jaar van 2.75-3% (ofte: 3x50 bpn). De quasi-unanimiteit is een opsteker voor Powell én en niet mis te verstaan signaal aan het adres van het Witte Huis. De voorzitter is geregeld schietschijf van de Amerikaanse president. Voor Trump moet de rente substantieel lager.

Zowel de Amerikaanse kortetermijnrentes als de dollar bevonden zich in de aanloop naar de vergadering op belangrijke technische kantelpunten. De tweejaarsrente testte het jaardal rond 3.5% maar vermeed de breuk lager. De handelsgewogen munt deed net hetzelfde in de buurt van 96.4. EUR/USD spiegelde de beweging op 1.19. De verschuiving in de prioriteiten van de Fed impliceert niettemin een blijvende asymmetrie in de markt t.a.v. de economische cijfers. Alles wat naar een verzwakkende arbeidsmarkt ruikt primeert over inflatie. In ons voorkeursscenario deprecieert de dollar bij zwakkere cijfers voort. We behouden EUR/USD 1.2349 als doel op middellange termijn. De tweejaarsrente heeft in zo’n scenario meer neerwaarts potentieel richting 3%.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:
Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.