Economisch scenario: KBC-update mei 2025

KBC Economics verfijnde het economische scenario, tegen de achtergrond van de Amerikaanse handelsoorlog. De inflatieschatting voor 2025 als 2026 werd drastisch teruggeschroefd (naar 2,1% en 1,9% voor Europa en naar 3,0% en 2,9% voor de VS). De groeiprognose hield wat beter stand, al zal Europa in 2026 mogelijk nog maar 0,9% groeien. Voor China daalt de teller van 4,7% naar 4,2%. Daarom dat de Fed en de ECB extra zuurstof zal bijgeven, via respectievelijk 3 en 2 renteverlagingen. En dan is er nog de dollar, die de komende jaren zou moeten blijven verzwakken.

• Nadat de financiële markten werden opgeschrikt door de buitensporige Amerikaanse invoertarieven die op ‘Liberation Day’ werden aangekondigd, heeft Trump de zogenoemde wederzijdse tarieven voor een periode van 90 dagen opgeschort (terwijl het universele tarief van 10% gehandhaafd blijft). In Genève spraken de VS en China af om de extreem hoge tarieven weer te verlagen voor een periode van 90 dagen, waarbij de VS nu 30% heffen op Chinese goederen en China 10% op Amerikaanse goederen. Hoewel daarmee een volledige ontkoppeling van de Chinese en Amerikaanse economie wordt vermeden, blijven deze tarieven op een erg hoog niveau en zullen ze nog altijd een grote impact hebben op de bilaterale handel.
• De grondstofprijzen daalden in de nasleep van ‘Liberation Day’. Vooral de energieprijzen daalden sterk. De olieprijs zakte de afgelopen maand met 18% tot 61 USD per vat. Hoewel de daling voornamelijk werd veroorzaakt door bezorgdheid over de vraag, drukte ook het besluit van OPEC+ om de productie op te voeren de olieprijzen. De gasprijzen daalden met 24%, deels als gevolg van de vraag, maar ook deels door gunstige weersomstandigheden en de versoepeling door de EU van eisen inzake hervulling van gasreserves.
• De inflatiedruk in de eurozone is in april (tijdelijk) weer opgelopen. Hoewel de energieprijzen aanzienlijk daalden en de euro in waarde steeg ten opzichte van de Amerikaanse dollar, bleef de algemene inflatie in de eurozone stabiel op 2,2%. De kerninflatie steeg van 2,4% naar 2,7%. De stijging werd voornamelijk veroorzaakt door een piek in de diensteninflatie. De afnemende loondruk duidt echter op lagere prijzen in de dienstensector. Verder verwachten we dat lage energieprijzen, een sterke euro en mogelijke desinflatoire effecten van handelsverschuivingen de inflatie verder zullen drukken. We verlagen onze inflatieverwachting voor de eurozone van 2,6% naar 2,1% voor dit jaar en van 2,6% naar 1,9% voor volgend jaar.
• De inflatiedruk in de VS nam opnieuw af in april. De algemene inflatie daalde van 2,4% naar 2,3%, terwijl de kerninflatie op 2,8% bleef steken. De voedingsprijzen daalden, terwijl de prijzen voor huisvesting en diensten licht stegen. De bescheiden goedereninflatie wijst erop dat de handelstarieven de prijzen nog niet teveel hebben beïnvloed. Gezien de lagere energieprijzen en het lage april-cijfer verlagen we onze prognose voor 2025 van 3,2% naar 3,0% en voor 2026 van 2,9% naar 2,8%.
• Het reële bbp van de eurozone groeide in het eerste kwartaal van 2025 met 0,4%. De stijging werd deels beïnvloed door een sterke toename van de Ierse groei. Exclusief Ierland steeg het bbp in de eurozone met 0,2% kwartaal-op-kwartaal. De handelsoorlog in de VS weegt evenwel op het sentiment. Het consumentenvertrouwen verslechterde aanzienlijk en bij de ondernemingen verzwakte vooral het vertrouwen in de dienstensector. De arbeidsmarkt blijft wel sterk. We handhaven onze groeiprognose voor de eurozone van 0,9% voor 2025, maar verlagen die voor 2026 van 1,2% naar 0,9%.
• Het Trump-beleid heeft nu al gevolgen voor de Amerikaanse economie. De Amerikaanse economie kromp in het eerste kwartaal met 0,1% tegenover het voorgaande, wat een scherpe ommekeer is in vergelijking met de hoge groeicijfers van vorig jaar. De netto-uitvoer leverde een sterk negatieve groeibijdrage, die deels werd gecompenseerd door positieve cijfers inzake voorraadopbouw en uitgaven voor uitrusting. De consumentenbestedingen leverden een opvallend zwakke bijdrage. De arbeidsmarkt blijft echter gezond. Hogere tarieven en verhoogde beleidsonzekerheid zullen de bbp-groei de komende kwartalen drukken. Daarom verlagen we onze groeiprognose voor de Amerikaanse economie van 1,8% naar 1,1% voor 2025 en van 1,8% naar 1,2% voor 2026.
• China's sterke bbp-cijfers voor het eerste kwartaal (5,4% groei jaar-op-jaar) zullen moeilijk te evenaren zijn in de komende kwartalen. De handelstarieven tussen de VS en China zullen de Chinese uitvoerafhankelijke economie immers schaden en ook de vastgoedcrisis blijft voortduren. De vertrouwensindicatoren vertonen een neerwaartse trend en de matige inflatiedynamiek wijst op een zwakke onderliggende vraag. Het onlangs aangekondigde monetaire beleidspakket zal de economie ondersteunen, maar is niet overweldigend. We verlagen onze groeiprognose voor de Chinese economie van 4,7% naar 4,2% voor 2025, maar handhaven die voor 2026 van 4,1%.
• Het tweeledige beleidsmandaat van de Fed komt onder spanning te staan door de lagere economische groei en de verhoogde inflatieverwachtingen. Daarom blijft de Amerikaanse centrale bank in een afwachtende modus. Wij verwachten dat zij voorzichtig te werk zal gaan en de beleidsrente in de tweede helft van het jaar drie keer zal verlagen. De ECB staat niet voor het beleidsdilemma waarmee de Fed kampt omdat in de eurozone zowel de groei- als de inflatievooruitzichten neerwaarts wijzen. Wij verwachten nog twee renteverlagingen, waardoor de beleidsrente iets onder het neutrale niveau komt te liggen.
• Het handelsbeleid van Trump en zijn aanvallen op de Amerikaanse centrale bank hebben de status van veilige haven van de dollar uitgehold. Na ‘Liberation Day’ daalde de dollar aanzienlijk ten opzichte van de euro (en andere valuta's). Dit gebeurde ondanks een stijging van de spreads tussen Amerikaanse en Duitse overheidsobligaties, wat duidt op hogere risicopremies op Amerikaans schuldpapier. Ook de hogere CDS- en termijnpremies op Amerikaanse Treasuries stegen, wat wijst op een verminderd vertrouwen in de Amerikaanse overheid. We verwachten de komende jaren een verdere gematigde verzwakking van de dollar, gezien de aanhoudende diversificatie van de internationale reserves van centrale banken en de herschikking van portefeuilles.

Meer info? Klik hier