Amerikaanse Fed gaat voor “nog hoger en veel langer”

De Fed hield zoals aangekondigd haar beleidsrente ongewijzigd op 5,25% tot 5,50%. Voor de markten was dat geen verrassing, omdat de échte belangrijke informatie het inzicht zou zijn in wat de komende kwartalen en jaren te verwachten is.

Fed-topman Powell gaf in dat kader aan dat de Federal Reserve een punt heeft bereikt waarop ze voorzichtig kan bepalen welk tarief restrictief genoeg zal zijn om de inflatie terug te brengen naar het doel, maar ook dat er nog heel wat werk te doen is. En dat de rente veel hoger zal blijven dan wat pakweg een jaar, of zelfs een paar maanden, geleden nog werd vooropgesteld. Hoger voor langer, iets waar risicovolle activa zoals aandelen niet bepaald veel van houden.

In de nieuwe samenvatting van economische projecties verwacht de meerderheid van de Fed-directeurs nog steeds dat er nog dit jaar een extra renteverhoging nodig zal zijn. Verder werden de renteverwachtingen voor 2024 en nadien ook opgeschroefd, zoals blijkt uit onderstaand overzicht van de zogenaamde “dot plots” (dat is een visuele weergave van de individuele verwachtingen van alle Fed-directeuren). De verwachtingen voor de beleidsrente eind 2024 werden verhoogd van 4,6 naar 5,1%! Dat is een duidelijke en belangrijke verhoging en daarmee een bevestiging van het scenario “langer, hoger"!

Merk op dat de grafiek duidelijk laat zien dat het huidige verwachtte rentepad een pak hoger ligt dan een jaar geleden. Anders gezegd: de Fed schatte vorig jaar de inflatiedreiging véél te laag in en blijft daardoor op achtervolgen aangewezen. Einde 2021 klonk het trouwens nog dat “er niet gedacht werd aan een renteverhoging”, maar 10 opeenvolgende rentestijgingen later komt dat nogal onwetend over.

Het scenario van een hogere, en blijvend hoge beleidsrente, werd gisteren onder meer ondersteund door een verhoging van de verwachte economische groei. Die zal in 2023 niet op 1% landen, maar wel op 2,1%, terwijl het groeicijfer voor 2024 werd opgevijzeld van 1,1% naar 1,5%. De consument blijft namelijk goed geluimd, zoals blijkt uit de evolutie van het consumentenvertrouwen, zodat de bestedingen op een hoog niveau blijven. En net die bestedingen maken een groot deel van de economie uit.

Dat vertrouwen stoelt deels op een blijvend lage werkloosheid. De Fed verlaagde de 'piek' in de werkloosheid gisteren dan ook van 4,5% in 2024 en 2025 naar 4,1%.

Dat optimisme bij de consument vertaalt zich echter ook in een blijvend hoge algemene inflatiedruk. Zo wordt de PCE-inflatie (Personal Consumption Expenditure) voor 2023 verhoogd van 3,2% naar 3,3%. Voor 2024 bleef het cijfer ongewijzigd op 2,5%.

De kerninflatie zou daarentegen niet met 3,9% moeten aandikken in 2023, maar wel met 3,7%. Voor 2024 bleef het cijfer ongewijzigd op 2,6%, maar omwille van een lager cijfer in 2023 staat dat impliciet ook gelijk aan een verlaging. Pas in 2026 zou de inflatie weer moeten terugkeren naar de doelstelling van 2%!

Blijvend hoge inflatie, dus.

Alles bij elkaar vertelde de Fed gisteren dat de economische groei sterk zal blijven, ondanks de vele renteverhogingen sinds begin 2022. Maar ook dat de inflatie nog een hele tijd land de kop zal blijven opsteken en dat de beleidsrente daardoor “hoger voor langer” zal blijven. Voor wie zich afvraagt of zo’n scenario hand in hand gaat met enige vorm van recessievrees kunnen we duidelijk zijn: daar maakt de Fed zich geen zorgen over, net zomin aandelen daar de voorbije maanden veel last van hadden.

Met deze boodschap versterkt de Fed ook de boodschap dat het mikt op de verhoopte “zachte landing”, al heeft de centrale bank duidelijk veel minder ruimte om de rente volgend jaar te verlagen als dat nodig zou moeten blijken. Afwachten dus, een credo dat we al maanden horen.

Nadat het rentebesluit gecommuniceerd werd, reageerden de aandelen- en obligatiemarkten duidelijk negatief. De marktreactie liet niet lang op zich wachten.

Wall Street zakte de hele namiddag weg en eindigde 0,9% lager, terwijl techindex Nasdaq 1,5% verloor. Zowat alle Aziatische indexen trokken 1% en meer lager, met als grote verliezer de HS Tech index (-2%).

De dollar spon er natuurlijk wel goed garen bij (€1 = $1,0636), terwijl de Amerikaanse rente doorsteeg naar het hoogste peil sinds mensenheugenis (eigenlijk op 16 jaar): 4,43% op 10 jaar en 5,18% op 2 jaar.