26.08.2026

MNB gaat met succes tegen de trend in

Marktrapport

Mathias Van Der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Hongaarse centrale bank (MNB) voert haar gewaagde zomeroffensief onverstoord uit. Ze gaat tegen de heersende trend in en verlaagde gisteren voor een derde opeenvolgende keer de beleidsrente met 25 basispunten, tot 5.5%. In september volgt samen met een nieuw inflatierapport een evaluatie over de te volgen strategie in het laatste kwartaal. Hongaarse geldmarkten zien ruimte voor nog minstens één extra renteknip.

De MNB heeft de wind in de zeilen. Het einde van het Orban-tijdperk zorgt sinds het tweede kwartaal voor een stevige compressie van Hongaarse risicopremies. De pro-Europese koers van premier Magyar’s Tisza-partij en toenadering tot de eurozone is zichtbaar in zowel een sterkere munt als in lagere Hongaarse (lange) rentes. Voor de centrale bank was de omgekeerde situatie (zwakkere forint en hoge rentes) vaak de cruciale en beperkende factor.

De situatie van financiële stabiliteit maakt dat de centrale bank zich volledig kan toeleggen op haar inflatiemandaat. In juli daalde Hongaarse inflatie van 1.7% j/ tot 1.2% j/j, het laagste niveau sinds november 2016, lager dan de centrale bank hoopte in het juni-inflatierapport en ver beneden de 3%-inflatiedoelstelling (met symmetrische 1%-tolerantieband). Bovendien liggen inflatieverwachtingen bij Hongaarse gezinnen lager dan begin dit jaar en daalden ze de voorbije maanden ook op bedrijfsniveau. De centrale bank verwacht dat Hongaarse inflatie dit en volgend jaar beneden 3% blijft en pas in de eerste jaarhelft van 2028 richting doelstelling evolueert. In die context is er ruimte om het restrictieve karakter van het monetaire beleid nog verder af te bouwen.

Om haar herwonnen vrijheid en geloofwaardigheid te behouden zweert de Hongaarse centrale bij het behouden van een positieve reële beleidsrente (gecorrigeerd voor inflatie). Daarnaast beseft ze ook dat er limieten staan op het varen van de tegenovergestelde koers van de grote centrale banken. Geldmarkten verdisconteren op vandaag twee extra ECB-renteverhogingen (waaronder september), minstens één (december) door de Fed, tot drie voor de Bank of Japan (waarvan twee tegen januari 2027) en twee voor de Bank of England (te beginnen in december).

Voorlopig behoudt de markt haar vertrouwen in de centrale bank. Eén specifiek “gevaar” loert om de hoek. Eentje waar niet alleen Hongarije mee worstelt trouwens. De Hongaarse minister van Financiën waarschuwde begin deze week dat het begrotingstekort dit jaar zal afklokken op 7.5% van het BBP! Voor een groot deel steekt ze de schuld op de erfenis van de regering-Orban. Die ging met een gat in de hand richting parlementsverkiezingen in een poging om de peilingen te keren. Het ministerie zegt dat het tekort zelfs 8.3% zou geweest zijn zonder bijsturende maatregelen van de Magyar-regering. Droogte en de energiecrisis belemmeren een verder bijsturen dit jaar. In oktober schuift de regering het begrotingstraject voor de volgende jaren naar voren. De Hongaarse schuldgraad stijgt dit jaar naar verwachting van 74.6% van het BBP tot 77.5%.

EUR/HUF: forint geeft centrale bank beleidsruimte tot minder restrictief beleid

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

MNB gaat met succes tegen de trend in

Mathias Van Der Jeugt

EUR/HUF: forint geeft centrale bank beleidsruimte tot minder restrictief beleid

Gerelateerde publicaties

Tweede zit

Europese economie beleeft een sterke zomer

Uncle Scott wants you!

GBP in de lange aanloop naar jaarbegroting