Zo werden de kwartaalrapporten ontvangen

Het jongste kwartaalcijferseizoen werd midscheeps getroffen door de invasie van Rusland in Oekraïne, waardoor de koersreactie van bedrijven die op en rond 24 februari hun jaarrapport presenteerden niet altijd recht doet aan de prestatie. Tot de grootste koersbewegingen kort na de publicatie behoren onder meer Barco, Recticel en Elia (aan de winnaarskant), naast Biocartis, UnifiedPost en Mithra (aan de kant van de verliezers).

Op de Brusselse beursvloer is februari traditioneel een bijzonder drukke maand voor de publicatie van de jaarcijfers, voorla in de tweede helft. Omdat donderdag één van dé favoriete publicatiedagen is, verbaast het niet dat de inval in Oekraïne in de nacht van 23 op 24 februari een behoorlijk stevig stoorzender was voor de zorgvuldig voorbereide jaarrapportering. Zelfde verhaal voor de bedrijven die in de daaropvolgende dagen rapporteerden. Niettemin dook lang niet iedereen onder water. UCB en Van de Velde bijvoorbeeld gingen nog met winst de dag uit en bouwden die in de daarop volgende dagen netjes uit. Andere, waaronder Biocartis en Deceuninck, bleven echter ook 5 dagen na de publicatie nog water maken.

Barco 
Barco-topman Charles Beauduin liet zich niet afschrikken door de Oekraïnecrisis en kocht aandelen Barco bij. Ook de op een na grootste aandeelhouder, de investeringsmaatschappij 3D van de families Donck en Desimpel, stond aan de koopkant. Dit na de jaarcijfers die een historisch dik orderboek van 979 miljoen euro (+31%) toonden, met dank aan het economisch herstel in alle markten en regio's. Live-entertainment, ziekenhuizen die opnieuw investeren en uitbreidingen in China moeten de nachtmerrie van corona doen vergeten.

Recticel 
Recticel publiceerde resultaten die op groepsniveau licht beter waren dan verwacht, met daarbij een hele sterke prestatie van de Isolatiedivisie, die de recurrente bedrijfskasstroom met 126% zag toenemen in 2021. Recticel zal na de aangekondigde verkoop van de Slaapcomfort en Engineered Foams activiteiten doorgaan als een pure isolatiespeler, dus de sterke prestatie van die divisie zorgde logischerwijs voor erkenning bij investeerders. Daarnaast heeft Recticel bij de bekendmaking van de resultaten ook nog de ambitie aangekondigd om de omvang van de Isolatie-activiteiten te verdubbelen tegen 2025, wat aangeeft dat het bedrijf naast organische groeimogelijkheden ook nog werk maakt van acquisities. Intussen is recent de overname van de Sloveense isolatiespeler Trimo aangekondigd, met een overnameprijs van 164 miljoen euro.

Jensen Group 
Ondanks moeilijke omstandigheden - toerisme en horeca op een laag pitje door corona, hogere grondstoffen- en materiaalprijzen, schaarste aan elektronische onderdelen - is Jensen-Group er vorig jaar in geslaagd de omzet met 6% op te drijven. Door kostenbesparingen en het afstemmen van de productie op de vraag steeg de bedrijfswinst met een veelvoud daarvan: 67%. De nettowinst verdubbelde bijna. We zagen ook een zeer sterk orderboek van de fabrikant van industriële wassystemen. Dat steeg dankzij een sterk vierde kwartaal over boekjaar 2021 met 54% naar 345 miljoen euro.

Op korte termijn is er onzekerheid over de impact van de Oekraïense oorlog op de reissector - goed voor 40% van de verkopen - maar de langetermijntrends zoals de groei van het toerisme en de ouderenzorg blijven intact. Idem voor de toenemende automatisering, waar Jensen met dochter Inwatec op inspeelt. De leverancier van industriële wasserijsystemen verwent zijn aandeelhouders op twee manieren: door het dividend te verdubbelen en met een aandeleninkoopprogramma dat kan oplopen tot 10% van het totale aantal aandelen. Op langere termijn ziijn er 3 trends die zullen resulteren in meer wasserijactiviteiten en meer automatisering van de wasserij:

1. meer wasserij gedreven door hogere uitgaven voor gezondheidszorg, meer reizen en meer toerisme
2. behoefte aan wasserijautomatisering gedreven door enerzijds minder personeel en dus minder werkuren en anderzijds duurdere uren
3. meer ‘cleantech’ gedreven door waterschaarste en hogere energiekosten.

Elia Group 
Elia groep heeft opnieuw solide resultaten voorgelegd. Alle kerncijfers van 2021 en de vooruitzichten voor 2022 lagen in de lijn van onze verwachtingen. Samen met de FY-resultaten kondigde Elia ook de oprichting aan van een nieuwe dochteronderneming WindGrid. Met deze aankondiging onderstreept Elia zijn ambities om te groeien buiten hun gereguleerde gebieden. Zij willen als investeerder deelnemen aan interconnectieprojecten (om twee landen met elkaar te verbinden) en aan projecten voor de aansluiting van offshore windmolenparken. De prestaties van de Elia groep zijn ook sterk verbonden met het conflict tussen Rusland en Oekraïne (Elia groep publiceerde zijn resultaten op 23/02 terwijl Rusland Oekraïne binnenviel op 24/02). De Elia groep heeft zeer stabiele en voorspelbare winsten en wordt beschouwd als een kwalitatief, defensief aandeel. In turbulente tijden blijft de Elia groep voor veel beleggers een voorkeursnaam.

Euronav 
De resultatenpublicaties van Euronav zijn nooit een grote verrassing. Ook de 4Q21 resultatenupdate bevatte niet veel onverwachte elementen. Het management van Euronav herhaalde echter zijn vertrouwen in de vooruitzichten voor de tankermarkt. Zij wezen op de positieve elementen in verband met de vraag naar olie (nog steeds herstellende van de COVID-dip) en zij lichtten mogelijke triggers toe die het aanbod van schepen in de markt zouden moeten verminderen. Naast het hernieuwde vertrouwen in de toekomstige opname van de tankermarkt, profiteerde het aandeel ook van het feit dat de familie Saverys terugkeerde als aandeelhouder van de tankereigenaar. Intussen bezitten zij 10,01% van Euronav. De eerste transactie vond plaats de dag na de bekendmaking van de resultaten (volgens SEC filing).
 

Biocartis (KBC Securities: “Kopen”-advies, koersdoel 7 euro)
De jaarresultaten van Biocartis voor 2021 bevatten geen al te grote verrassingen aangezien het bedrijf reeds begin januari had gecommuniceerd op zijn voornaamste doelstellingen voor 2021. In 2021 investeerde het bedrijf stevig in het opdrijven van de productiecapaciteit, het avanceren van de pipeline en het herstructureren van de US sales force, maar de brand die het bedrijf in de zomer teisterde zette druk op de verkoop en de marges. Investeerders keken echter vooral uit naar de guidance die het bedrijf zou geven voor hun verwachtingen in 2022. Waar het bedrijf in het verleden voornamelijk op groeiparameters focuste (cartridge volumes, geïnstalleerde instrumenten) verlegt het bedrijf nu zijn focus op het opdrijven van de bottom line en het verlichten van de cash burn met concrete doelstellingen op vlak van omzet, gemiddelde verkoopprijs, marges en cash burn. De verwachting blijft echter wel dat Biocartis nog verschillende jaren met verlies zal draaien alvorens break even te bereiken en een nieuwe financieringsronde lijkt aldus nodig te worden. Voorts publiceerde Biocartis haar jaarresultaten op 24 februari, net op de dag van de Russische inval op Oekraïne, wat in de daaropvolgende dagen tot een rode golf leidde over de Europese beurzen

UnifiedPost (geen opvolging)
Unifiedpost zag een inhaalbeweging van zijn omzet in het vierde kwartaal, na een meer gematigde groei in de eerste negen maanden van 2021, en bereikte de beoogde organische groei van 15% (15,6%). De omzet werd ondersteund door eenmalige licentieverkopen en tegen een iets lagere marge dan verwacht, wat een schaduw werpt over het behalen van de guidance. Maar wat belangrijker is, is dat een zeer dure financiering van 100 miljoen door Francisco Partners tegen een rentevoet van 11% als een sterke negatieve schok kwam. De opmerking dat 25 miljoen van deze financieringslijn bestemd was voor fusies en overnames, wat inging tegen eerdere opmerkingen van het management, bracht ook onzekerheid in de zaak (hoewel het management intussen op deze opmerking is teruggekomen). Na de resultaten werd het consensuskoersdoel aanzienlijk naar beneden bijgesteld, als gevolg van het toegenomen risico en de toegenomen onzekerheid in de investeringsbeslissing.

Mithra Pharmaceuticals (KBC Securities: “Kopen”-advies, koersdoel 33 euro)
Voor Mithra was het vooral uitkijken naar de verkoopcijfers van hun innovatieve anticonceptiepil Estelle die sinds de zomer op de Amerikaanse en verschillende Europese markten beschikbaar is. Alhoewel we in onze schattingen reeds rekening hadden gehouden met een relatief trage opname op basis van historische vergelijkingen, hoopten veel analisten en investeerders toch reeds op sterke verkoopcijfers voor dit nieuwe product, waardoor het bedrijf onder de lat van deze verwachtingen landde. Terwijl de Europese verkoop als verwacht ging, liep de commercialisatie in de cruciale markt van de VS door de kleine partner Mayne Pharma namelijk wat moeizaam. Redenen die hiervoor aangehaald werden waren de impact van de Covid-19 (delta) pandemie waardoor interacties met artsen en patiënten werden ingeperkt, alsook een ietwat tragere inclusie van Estelle in verzekeringsplannen. Daarbovenop vermeldde het bedrijf ook dat hun Europese klinische studie voor de menopauzepil Donesta mogelijks vertraging zou oplopen omwille van het opschorten van de activiteiten in Russische centra (de studie in de VS kon wel ongehinderd voortgezet worden).

X-Fab (KBC Securities: “Kopen”-advies, koersdoel 12 euro)
Op zijn resultatendag maakte XFAB winstcijfers bekend die achterbleven op de verwachtingen, vooral als gevolg van het toenemende personeelsverzuim en de kosteninflatie. Hoewel de EBITDA-raming voor FY22 de verwachtingen van de markt overtrof, waren beleggers vooral ontevreden door het ontbreken van een betere operationele hefboom en door de hogere kapitaalintensiteit.

Bekaert (KBC Securities: “Opbouwen”-advies, koersdoel 47 euro)
Bekaert publiceerde sterke resultaten met een stijging van de recurrente operationele winst met 89% in 2021, wat ongeveer 3% beter was dan onze voorspellingen. Het bedrijf heeft beslist om het dividend met 50% op te trekken tot € 1.5 per aandeel terwijl ook een inkoopprogramma van eigen aandelen ten belope van € 120 miljoen werd aangekondigd. Omwille van de onzekerheden geeft het bedrijf op dit moment geen concrete winstverwachting voor 2022, terwijl de doelstellingen op middellange termijn uitgaan van een operationele winstmarge van 9-11%. De negatieve koersreactie na de resultaten lijkt ons inziens vooral te wijten aan de beursturbulentie na de invasie van Rusland in Oekraïne.