VGP verwacht fors hogere winst

Met een koerswinst van zo’n 8% is VGP de ster van de ochtendhandel op Euronext Brussel. Die onderscheiding dankt de groep aan een duo van persberichten dat de wereld werd ingestuurd. De groep liet in een beknopt bericht onder meer weten dat de winst voor 2021 op 630 tot 650 miljoen euro zal uitkomen, tegenover 371 miljoen euro een jaar eerder. Die verwachtingsvork ligt overigens een eind boven waar KBC Securities op had gerekend. In een ander, al even bondig persbericht, laat de groep weten dat het actief wordt op de Griekse markt.

Eind februari komt VGP met een volledige stand van zaken over het voorbije boekjaar, maar de groep kon niet wachten om op basis van de voorlopige en niet-geauditeerde cijfers al een indicatie te geven van wat op het niveau van de nettowinst mag worden verwacht. De groep geeft zichzelf daarbij nog wat speelruimte en mikt op 630 tot 650 miljoen euro. Maar zelfs aan de onderkant van die vork zal VGP nog een stuk beter doen dan de 497 miljoen euro waar KBC Securities rekening mee hield. De marktverwachting van 413 miljoen euro ligt daar zelfs nog een stuk onder.

De sterke winstverwachting is niet terug te voeren op een eenmalig effect, zoals dat bevoorbeeld het geval is bij de afsluiting van een deal met Allianz. Wel is het een combinatie van twee factoren. De eerste factor werd uit de doeken gedaan in het persbericht van begin januari: de groep heeft meer vierkante meters in ontwikkeling dan het cijfer waar voorheen van werd uitgegaan. De volledige winst van die nieuwe projecten, die volledig voorverhuurd zijn, geeft een significante duw aan de winst. Een tweede factor is dat de verwachte rendementen verder gedaald zijn, door het effect van de blijvende lage lange termijn rentes. Beide factoren zullen in meer detail uit de doeken worden gedaan, samen met de publicatie van de jaarcijfers, maar geven nu al duidelijk aanleiding tot een veel hoger dan verwachte winst over 2021.
 

Dat VGP staat te popelen om de prestatie over 2021 met de markt te delen bleek recent ook al uit de update van de financiële hoogtepunten die begin deze maand werden gepubliceerd:

• Ontwikkelingen: VGP heeft projecten in aanbouw ten belope van 1,48 miljoen vierkante meter, waarvan meer dan 83% voorverhuurd werd. KBCS had gemikt op 1,45 miljoen vierkante meter.
• Grondbank: ondanks het grote aantal nieuwe ontwikkelingen is VGP erin geslaagd om haar grondbank te laten groeien. De totale verworven en gecommitteerde grondbank biedt nu ruimte voor ongeveer 5 miljoen vierkante meter aan toekomstig verhuurbare oppervlakte. Dat is ongeveer 300.000 boven de analistenverwachting voor einde 2021.
• Toegezegde huurcontracten: stegen tot 256 miljoen euro tegenover 241 miljoen euro in de trading statement over de eerste 10 maanden, wat een sterke versnelling is tegenover de 206 miljoen euro van in de eerste helft van 2021 en tegenover de 185 miljoen euro op het einde van 2022. Het groeitempo werd de laatste 2 maanden aangehouden.
• Kapitaalrecyclage: wordt voortgezet met een vierde Allianz-joint venture die naar verwachting in de loop van de tweede helft van 2022 voor het eerst zal worden afgesloten met een totale doelstelling van 2,8 miljard euro.
• Nieuwe CFO: voor hij VGP vervoegde, was Piet Van Geet 8 jaar lang CFO van Drylock Technologies. Zijn voorganger, Dirk Stoop, blijft aan als secretaris om een vlotte overgang te verzekeren.
   

De update herhaalde ook de intentie van VGP om op termijn activiteiten op te starten in Zweden, Griekenland en Denemarken. Voor Griekenland kondigde de groep vandaag alvast aan dat met de opening van een kantoor in Athene de plannen in het Zuid-Europese land concreet vorm krijgen. Stratos Iliou zal als Country Manager voor VGP Griekenland het kantoor bevolken. Voordat hij bij VGP kwam, werkte hij een aantal jaren als hoofd vastgoedbeheer voor Lidl Hellas in de regio Thessaloniki en Attica, waar hij verantwoordelijk was voor de ontwikkeling van het filialennetwerk, de bouw van nieuwe winkels en het beheer van het bestaande netwerk. Hij voltooide met succes meer dan 120 bouw- en overnameprojecten.

VGP profiteert momenteel van een combinatie van lage rente, een onophoudelijk groei van e-commerce (dankzij COVID) en milieukwesties die de huidige toeleveringsketens in Europa ingrijpend veranderen. Dat VGP de vruchten van die trends blijft plukken, werd al duidelijk na de publicatie van trading update over de eerste 10 maanden van 2021. KBC Securities analist Wim Lewi verhoogde toen de ontwikkelingsramingen voor de komende 4 jaar. Ondanks de inflatie van grond- en bouwkosten moet VGP zijn gezonde ontwikkelingsmarges kunnen handhaven omdat ook de huurprijzen stijgen en de financierings- en administratiekosten procentueel dalen.

De aandacht van KBCS zal dan ook vooral uitgaan naar de huidige opstart in Frankrijk, met als hamvraag of VGP de succesformule uit Duitsland kan repliceren met vergelijkbare ontwikkelingsmarges die de winstgevendheid evenredig stimuleren. Over een langere tijdshorizon wordt verwacht dat VGP zijn groeipad zal voortzetten in andere Europese regio's.De update van begin deze maand herinnerde eraan dat VGP, ondanks een krappere markt met dalende rendementen, nog steeds haar groei kan versnellen. KBC Securities heeft een “Opbouwen”-advies en koersdoel van 250 euro.