Terechte topdag voor Biocartis na puik 2022

Biocartis (+12%) behaalde de belangrijkste doelstellingen voor 2022, en leverde meer dan goed werk met 34% brutomarges op productverkopen en 38,5 miljoen euro cash burn. De verbeteringen waren vooral te danken aan een hogere gemiddelde verkoopprijs en toenemende schaalvoordelen in de geautomatiseerde ML2-lijn. Met 66 miljoen in bruto cash kan het bedrijf in de komende kwartalen extra tempo maken in het oncologie segment. Een opsteker voor aandeelhouders die een erg complexe, maar broodnodige, kapitaaloperatie moesten doorslikken. Geen impact op 1,2 euro koersdoel en “Kopen”-advies.

Het nieuws van vandaag is een voorafname op de publicatie van de volledige jaarcijfers. Die zullen op 23 februari 2023 bekend worden gemaakt, samen met de nieuwe doelstellingen voor 2023. Los daarvan weten we na vandaag wel dat de diagnosticagroep zijn belangrijkste doelstellingen voor 2022 heeft gehaald. En meer dan dat, want de brutomarges op productomzet klokten af op 34%, terwijl er “slechts” 38,5 miljoen euro cash werd verstookt. Een overzicht:

• De omzet steeg met 11% op jaarbasis tot 45 miljoen euro, pal op de analistenlat en in lijn met de officiële doelstelling. Die werd samen met de publicatie van de derde kwartaal werd verlaagd van 50 naar 45 miljoen euro, maar toch. De omzet werd aangedreven door 35,8 miljoen euro uit de verkoop van cartridges, een groei met 13% op jaarbasis die in lijn der schattingen ligt. Daarnaast werd er 9,2 miljoen euro gepuurd uit de verkoop en verhuur van instrumenten, goed voor een stijging met 4% op jaarbasis.
• De verkoop van oncologiepatronen steeg met 30% op jaarbasis, met een solide groei van het Europese klantenbestand en verschillende belangrijke nieuwe contracten in de VS. Ondertussen daalde de verkoop van patronen voor het testen op SARS-CoV-2 met 49% op jaarbasis door de afnemende vraag naar Covid-19-tests. Maar dat was verwacht.
• De brutomarge op de productverkoop kwam uit op 34%, terwijl KBC Securities op 33% mikte. Daarmee ligt de marge ver voor op de officiële doelstelling van 25 à 30% ten tijde van de derde kwartaal cijfers. De forse verbetering is vooral te danken aan een algemeen hogere gemiddelde verkoopprijs en toenemende schaalvoordelen in de geautomatiseerde productielijn 2 (ML2).
• De operationele cash burn daalde met 18,1 miljoen euro po jaarbasis tot 38,5 miljoen euro. Dat is minder dan de verhoopte “stookkost” van 39,4 miljoen en ver onder de officieel vooropgestelde vork van 41 à 43 miljoen euro. Dat is voornamelijk het resultaten van een forse afslankingskuur in het vierde kwartaal, dat er op gericht was om de inflatiedruk te weerstaan.
  
  

Meer algemeen boekte Biocartis doorheen heel 2022 ook aanzienlijke vooruitgang op operationeel, commercieel en financieel vlak om zijn volgende expansieniveau veilig te stellen. Het persbericht omschrijft het zo:

• Februari 2022: nieuw partnerschap met Ophiomics voor de commercialisering van HepatoPredict, een prognostische genexpressie-signatuurtest om te helpen identificeren welke patiënten met hepatocellulair carcinoom (HCC) baat zullen hebben bij curatieve chirurgie, in het bijzonder levertransplantatie. In oktober 2022 werd de commercialisatie gestart als een CE-IVD gemarkeerde prognostische diagnostische manuele kit die de beslissing tot levertransplantatie bij patiënten ondersteunt.
• Juni 2022: de verkoop van zijn miljoenste commerciële Idylla cartridge en de plaatsing van zijn 2.000ste Idylla instrument sinds de commerciële lancering.
• Juni 2022: de lancering van de CE-gemarkeerde, volledig geautomatiseerde Idylla GeneFusion Panel (CE-IVD) test dat in één enkele cartridge ALK, ROS1, RET en METex14 skipping detecteert, een brede waaier van actiegerichte targets voor snelle behandelingsbeslissingen in niet-kleincellige longkanker.
• Juni 2022: nieuwe samenwerking met AstraZeneca gericht op de ontwikkeling en toepasselijke ‘pre-market notification’ bij de Amerikaanse regelgever van een nieuwe CDx test op Idylla, voor gebruik met Tagrisso.
• September 2022: start van de commercialisatie in Europa van de Merlin Assay van SkylineDx als een CE-IVD gemarkeerde manuele kit die tot doel heeft het risico van een melanoompatiënt op nodale metastase te voorspellen en kan helpen veilig af te zien van een invasieve operatie.

Biocartis deed wat moest in 2022: de brutomarges opkrikken en de cash burn verlagen. Op commercieel vlak lijkt de groei van de productverkoop met 11% op jaarbasis wel lager te liggen dan de afgelopen jaren (toen werd er tussen 25 en 35% gegroeid), maar de snelle afbouw van de verkoop van Covid-19 testen ligt daar waarschijnlijk aan de basis. Belangrijk is dat de onderliggende oncologiefranchise met 30% op jaarbasis wél heel sterk groeide. Toch wees Biocartis in zijn update voor het 3de kwartaal van 2022 ook op uitstel van verkoopbeslissingen door klanten die momenteel in een moeilijk economisch klimaat verkeren.

De brutomarges op productverkopen zijn daarentegen sterk gestegen tot boven de verwachtingen (en zelfs iets boven de ramingen van onze analist), komende van een magere 16% in 2021. Deze effecten leiden tot een extra brutowinstbijdrage van ongeveer 8,5 miljoen euro op jaarbasis, wat ongeveer de helft van de vermindering van de cash burn verklaart. De andere helft is waarschijnlijk het gevolg van een strikte beheersing van de operationele (vooral Onderzoek & Ontwikkeling) en kapitaaluitgaven.

2022 was ook een belangrijk jaar voor Biocartis om zijn balans op te schonen: met 66 miljoen euro aan bruto cash lijkt de groep over voldoende cash te beschikken tot in 2024, zeker omdat de eerdere vervaldatum van de in 2019 uitgegeven converteerbare obligaties kon worden uitgesteld. Hoewel de gehele kapitaalsherschikking duur is geweest in termen van potentiële verwatering, lijkt er nu wel ruimte te zijn om in de komende kwartalen en jaren te focussen op zijn commerciële en operationele prestaties. Het koersdoel van 1,2 euro en “Kopen”-advies worden herbevestigd, terwijl met stip uitgekeken wordt naar de volledige cijferset over 2022 en – vooral – de nieuwe doelstellingen voor 2023..