Resultatenbonanza in de VS: banken aan het kanon

Zonet ging het resultatenseizoen in de VS van start, waarbij de banken en verzekeraars (financials) zoals gebruikelijk de spits mochten afbijten. Onze analist las zich door de cijfersoep over het vierde kwartaal van JPMorgan, Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup en Blackrock. Niet geheel onverwacht bleek 2024 een grand cru jaar geweest te zijn voor de Amerikaanse banken, die de hooggespannen marktverwachtingen niettemin konden overtreffen doordat zowel de publieke als private markten heropleefden.

• De investeringsbank rapporteerde zijn hoogste jaarresultaat ooit. De hogere winst kwam voornamelijk door hogere commissie-inkomsten uit de Investeringsbank (+49%) en Markten (+21%). Deze 2 divisies presteerden zeer sterk door hogere marktactiviteiten waardoor ze boven de managementverwachtingen uitkwamen.
• Ook de Asset & Wealth-divisie zag zijn inkomsten jaar-op-jaar met 25% stijgen. Dit was te danken aan hoge kapitaalinstromen en performance fees.
• De netto-intrestinkomsten daalden jaar-op-jaar met 2% door lagere rentevoeten en lagere depositomarges. JPMorgan verwacht dat de netto-intrestinkomsten in 2025 zullen landen op $94 miljard, dit is ver boven de marktverwachting van 91 miljard dollar. Al vermeld de bank er wel bij dat de sterke groei van afgelopen periode niet duurzaam is.
• CEO Dimon gaf zoals gebruikelijk zijn visie op de huidige marktomstandigheden. Hij ziet een robuuste Amerikaanse economie met een lage werkloosheidsgraad en hoge consumentenuitgaven. De bedrijven kijken ook optimistischer naar de toekomst en de samenwerking tussen hen en de overheid verbetert. Dimon identificeert 2 belangrijke risicofactoren: aanhoudende inflatie en geopolitieke instabiliteit.
• Tijdens de resultaatbesprekingen kwam de kernkapitaalratio (CET1) aan bod. Aan het einde van het 4de kwartaal bedroeg deze 15.7%. Dit is hoog omdat de bank zich voorbereid had op strengere kapitaalvereisten. Met de verkiezing van Donald Trump, verwachten we ons aan minder strikte kapitaalvereisten. Management gaf tijdens de besprekingen aan dat ze de overtollige cash naar aandeelhouders zouden vloeien via aandeleninkopen. Dit is een opvallende uitspraak omdat Dimon midden 2024 nog afkerig stond tegenover inkopen omdat hij het aandeel te duur vond. Afgelopen 6 maanden is JPMorgan met 20% gestegen, waardoor het zelf de S&P500 kon kloppen.

• Goldman Sachs zag in het 4de kwartaal zijn winst verdubbelen ten opzichte van Q4 2023. Hierdoor realiseert de grootste investeringsbank ter wereld zijn hoogste kwartaalwinst in 3 jaar tijd. De winstgroei is te danken aan meer inkomsten uit transacties, schuldinstrumenten en trading.
• De Amerikaanse investeringsbank gaf maandag al aan dat het een nieuwe divisie heeft gecreëerd dat zich louter zal focussen op de financiering van grote deals en leningen aan zakelijke kanten. Zo tracht Goldman ook te profiteren van de groei in privaatkrediet.
• Het bedrijf is momenteel ook bezig aan de afwikkeling van zijn retail-activiteiten. Dit strategisch fiasco heeft de bank al enkele miljarden gekost.
• Op een Reuters-conferentie in december zei CEO Solomon dat het aantal transacties in 2025 het 10 jaar gemiddelde kan overstijgen.

• Wells Fargo, dat intrestgevoeliger is dan de bovengenoemde banken, kwam ook in het 4de kwartaal met uitstekende resultaten naar buiten.
• Het bleek een goede zet te zijn van CEO Charlie Scharf om meer inkomsten te puren uit commissie-activiteiten. De inkomsten uit de investeringsbank stegen met 59% naar $725 miljoen. Management refereert naar meer M&A deals en een hoger appetijt bij bedrijven om schulden en kapitaal op te halen.
• Wells Fargo is ook in volle herstructurering. Het aantal werknemers daalde van 226.000 eind 2023 naar 217.500 eind 2024. Dit resulteerde in $647 miljoen aan ontslagvergoedingen.
• Momenteel moet Wells Fargo nog steeds een zware erfenis uit het verleden meesleuren. In 2016 brak er een schandaal uit met valse bankaccounts. Als gevolg hiervan legde de FED een maximumbalans van $1.95 miljard op. De bank werd ook opgedragen om zijn compliance- en risk-activiteiten te verbeteren. Ten vroegste in de eerste jaarhelft van 2025 zou deze maximumbalans ingetrokken worden.
• Wells Fargo verwacht dat de netto-intrestinkomsten in 2025 hoger zullen liggen dan in 2024. Opvallend aangezien de netto-intrestinkomsten met 7% zakten in het 4de kwartaal. Management verwacht dat de depositokosten in 2025 lager zullen liggen en de vraag naar leningen hoger, beiden moeten resulteren in hogere netto-intrestinkomsten.

• Net zoals zijn grote rivalen, kwam Citi boven de verwachtingen uit door meer transacties en trading. De winst per aandeel kwam uit op $1.34, terwijl de markt slechts rekende op $1.22.
• Ondanks de beter dan verwachte resultaten sneed Citi in de verwachtingen voor 2026. Het verwacht rendement op tastbaar eigen vermogen zal niet tussen 11-12% liggen, maar tussen 10-11%. CEO Fraser verwijst naar extra investeringen en hogere regelgevingskosten. Ter herinnering in 2020 kreeg Citi een boete van $400 miljoen omwille van tekortkomingen in hun risk- en data-departementen. In juli 2024 kwam er een extra boete van $136 miljoen omdat ze deze problemen niet tijdig hebben opgelost.
• De raad van bestuur gaf wel goedkeuring voor een inkoopprogramma ter waarde van $20 miljard. Management mag $1.5 miljard hiervan gebruiken voor inkopen in het 1ste kwartaal van 2025. Dit komt overeen met zo'n 1% van de huidige beurswaarde.
• Het aandeel stijgt met 7%

• De grootste vermogensbeheerder ter wereld zag een record kapitaalinstroom van $281 miljard (waarvan $142 miljard in ETF's). Opvallend is dat de vermogensbeheerder zo zijn vorig record van $221 miljard ruimschoots overtreft. Het vorige record werd pas gerealiseerd in het 3de kwartaal van 2024.
• Samen met opverende aandelenmarkten, zag BlackRock zijn vermogen onder beheer stijgen van $10.030 miljard naar $11.480 miljard.
• Het hoger vermogen onder beheer vertaalde zich ook in een hogere winst in het vierde kwartaal, want die met 21% op jaarbasis.
• BlackRock kijkt ook actief naar de private markten voor verdere groei. Zo lanceerde het een bod op Preqin, dit bedrijf voorziet indexen voor private markten. Het is wel nog even wachten of de Britse overheid zijn goedkeuring geeft voor de deal. Er werd reeds een antitrust-onderzoek gelanceerd. Management verwacht dat de deal afgerond zal worden in het eerste kwartaal. De overname van HPS Investment Partners, een aanbieder van private kredieten, zou afgerond moeten worden in de eerste jaarhelft van 2025.
• Bijkomend nieuws is dat Mark Wiedman, een mogelijke opvolger van Larry Fink (72 jaar), het bedrijf zal verlaten. In 2024 verliet ook al Ramji BlackRock om CEO van Vanguard te worden. Ramji werd voordien ook aangewezen als mogelijke opvolger.

2024 was een grand cru jaar voor de Amerikaanse banken. De banken konden de marktverwachtingen overtreffen doordat zowel de publieke als private markten heropleefden. Dit vertaalde zich in hogere commissie-inkomsten uit transacties, trading, schuldfinanciering, etc. Ook in 2025 verwachten de banken gunstige tendensen: veel transacties en een daling van de FED-beleidsrente, wat de vraag naar leningen ten goede moet komen. De hogere vraag naar leningen zou ook moeten leiden tot hogere netto-intrestinkomsten. 

Wij geloven dat de Amerikaanse banken afgelopen periode het momentum meehadden, hoogstwaarschijnlijk zal dit momentum nog even aanhouden. Toch zijn wij ervan overtuigd dat er meer waarde schuilt in Europese bankaandelen omdat deze hogere aandeelhoudersvergoedingen uitkeren en lagere koers-winstverhoudingen hebben. De Europese economie presteert momenteel ondermaats, maar het tij kan sneller keren dan men verwacht.