Renteverhoging Fed: klus is nog niet geklaard

Na vier mega-stappen van 75 basispunten, schakelde de Amerikaanse centrale bank gisteren een versnelling lager naar 50 basispunten. De doelzone voor de Fed-fund rente komt op die manier 4,25%/4,50% uit, maar toch verdient de Fed- actie van gisteren nog steeds het “haviken label”. KBC Economics zoomt in.

Vooreerst veranderde de Fed niets aan de begeleidende verklaring. Voorlopig volgt dus geen nuancering naar aanleiding van de recent iets softere inflatiedata. Verdere renteverhogingen zijn nodig om de 2% doelstelling te bereiken. Ook de nieuwe voorspellingen (dots) geven aan dat de Fed tot nader bericht niet van plan is om haar anti-inflatie campagne te laten uitdoven. Immers, de Fed-gouverneurs zien de inflatie over de beleidshorizon hoger dan in september. Na een verwachte inflatie (PCE deflator) van 5.6% dit jaar, werden de vooruitzichten voor 2023 (3.1% van 2.8%), 2024 (2.5% van 2.3%) en 2025 (2.1% van 2.0%) opwaarts bijgesteld. De kerninflatie staat eind volgend jaar zelfs nog op 3.5%. Dit gebeurt in een context van een forse groeiafkoeling (Q4 2023 0.5% j/j van 1.2%; Q4 2024 1.6% j/j van 1.7%; 2025 1.8% j/j onveranderd). De tragere groei vertaalt zich ook in een hogere werkloosheid (4.6% eind 2024 & 2025 van 3.7% nu ). Toch weerhoudt dit de Fed niet om het verwachte rentepad verder op trekken. Voor eind 2023 zien Fed-gouverneurs gemiddeld een beleidsrente van 5.1% (is de facto 5.00%/5.25% doelzone). 7 gouverneurs zien zelfs een nog hogere rente. Slechts twee verwachten een lagere rente. Samengevat, de Fed is bereid om de rente verder op te trekken om de inflatie de kop in te drukken, ook als dit zich vertaalt in een stagnerende groei en hogere werkloosheid. Inflatie blijft de topprioriteit. Voor eind 2024 staat de gemiddelde verwachting voor de beleidsrente op 4.1%, maar hier zijn er zeer grote verschillen in de inschatting van de individuele gouverneurs.

Tijdens de persconferentie herhaalde Powell dat de monetaire condities op dit ogenblik niet strak genoeg zijn om de inflatie onder controle te brengen. Vooral de krappe arbeidsmarkt kan inflatie langer hoog houden. Impliciet liet de Fed-gouverneur verstaan dat lagere rentes op langere looptijden niet in lijn zijn met de verkrapping die de Fed nastreeft. Het tempo van de renteverhogingen wordt minder belangrijk, maar de Fed gaat nu op zoek naar een correcte piekrente. De Fed-voorzitter wilde zich niet uitspreken of de volgende stap 25 of 50 bpn kan/moet zijn. Powell herhaalde dat de Fed verwacht dat de monetaire condities een hele tijd strikt zullen moeten blijven. In tegenstelling tot de markten, ziet de Fed geen ruimte voor renteverlagingen volgend jaar.

Ondanks de duidelijk richtlijnen van de Fed bleef de marktreactie beperkt. De discrepantie tussen de markt en wat de Fed nodig acht om de inflatie terug naar de doelstelling te brengen, blijft groot. Ondanks de hogere ‘dots’ ziet de markt de top in de beleidsrente nog steeds beneden 5.0%. Voor eind 2023 houdt de markt ook nog steeds rekening met minstens 2 renteverlagingen, a fortiori van een top die meer dan 25 bpn lager ligt dat wat de Fed aangeeft. De rentes stegen aanvankelijk enkele basispunten, maar dat was aan het einde van handelssessie volledig uitgevlakt. (2-j minus 1 bp; 10-j minus 2.5 bpn). De dollar verstevigde even, maar was ook niet onder de indruk van de aanhoudende anti-inflatoire retoriek. EUR/USD sloot zelfs nabij de recente toppen (1.068). De beurs (S&P 500) leverde een winst van 0.75% in voor een verlies van 1.25%. Ook hier kwam er al herstel gedurende de persconferentie, al kon het niet volledig worden opgehaald ( -0.6%).