Rentes in de VS op zoek naar de bodem

De renteschade van een weinig inspirerend arbeidsmarktrapport bleef vrijdag beperkt tot amper 4 basispunten, al zou ene Powell dat later volledig (en meer) dan ongedaan maken. De Fed-voorzitter nam immers een laatste keer het woord net voor dat niet meer mocht. In dat licht schoof e Amerikaanse geldmarkt de afgelopen weken al stevig op: van een eerstvolgende én enige renteknip in oktober of december naar vlot drie vorige week. Dat vuur werd niet aangewakkerd door Fed-bons Powell.

We beginnen de nieuwe week met het einde van de vorige. Het Amerikaanse arbeidsmarktrapport en de toespraak van Fed-voorzitter Powell waren de afsluiter van een vijfdaagse in het teken van evenveel verhaallijnen. Het maandelijks banenrapport was samen met het ISM-bedrijfsvertrouwen een belangrijke graadmeter voor de gezondheid van de Amerikaanse economie. Die gaat erop achteruit, dat is althans de perceptie van de markt die gebukt onder onzekerheid (tarieven, DOGE) een serie van minder overtuigende cijfers te verwerken kreeg. De ISM uit de grote dienstensector brak vorige week met die negatieve spiraal en gaf de eerste keer het gevoel dat de rentecorrectie lager, vooral op het lange eind van de curve, op de laatste benen liep. Het arbeidsmarktrapport versterkte dat idee. Met een tewerkstellingsgroei van 151k (met een eerste impact van het departement overheidsefficiëntie; -10k jobs), werkloosheidsgraad van 4.1% en loonstijging van 4% belandden de drie belangrijkste variabelen onder de lat (resp. 160k, 4% en 4.1%). Op zich is het lang geen slecht rapport, alleen lokte zo’n gecoördineerde, kleine misser tot voor kort disproportioneel lagere rentes uit. Deze keer bleef de renteschade beperkt tot amper 4 basispunten in een beweging die Powell even later trouwens volledig (en meer) ongedaan maakte. De Fed-voorzitter nam een laatste keer het woord net voor dat niet meer mocht. In de aanloop naar de beleidsvergadering van 19 maart geldt sinds zaterdag een communicatieve black-out. De boodschap van Powell was duidelijk: we zijn niet gehaast [om de rente te verlagen]. De risico’s zijn talrijk maar de Amerikaanse economie doet het per saldo nog altijd goed. De Fed heeft tijd. Ze kocht die met de renteverlagingen van 2024 en kan er minstens de eerste maanden onder Trump 2.0 mee uitzitten. Powell’s boodschap ging misschien niet regelrecht in tegen het heersende marktsentiment, hij bevestigde het evenmin. De Amerikaanse geldmarkt schoof de afgelopen weken al stevig op: van een eerstvolgende én enige renteknip in oktober of december naar vlot drie vorige week. De voorzitter van de Fed voelde er weinig voor om dat vuur verder aan te wakkeren.

En daarmee ligt alles in een definitieve plooi voor het status quo op 19 maart. Hoe lang de pauze (sinds januari) duurt is voer voor debat. Een grote minderheid in de markt denkt dat de Fed in mei het mes al opnieuw boven haalt. Maar die timing is erg fluïde. Amerikaanse inflatiecijfers op woensdag bieden mogelijks een bijkomend stukje van de puzzel. Het beleid onder Trump is de grote factor van onzekerheid. Deze week treedt het handelsconflict een nieuwe fase in. China past vandaag als antwoord op de VS ook straftarieven toe. Woensdag beslist de VS dan weer of het doorgaat met de aangekondigde 25% heffing op alle staal en aluminium. Ten laatste vrijdag moet het Congres een akkoord vinden op de uitgavenlimiet, anders dreigt een tijdelijke sluiting van sommige overheidsinstanties. In principe staat dit los van het monetair beleid, maar de politieke krachtmeting brengt een zoveelste laag mist aan de al beperkte zichtbaarheid. Op basis van de prijsbeweging vorige week denken we wel dat de lat voor een vervolg op de stevige rentecorrectie van februari best hoog ligt. Het korte eind van de curve (2j.) blijft het meest kwetsbaar maar vindt steun in de buurt van 3.8%. De tienjaarsrente (4.25%) testte vorige week het decemberdieptepunt van 4.12%, zonder technisch gevolg.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:
Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.