PMI’s: geen recessie. Prijsdruk blijft.

Met de S&P Global PMI’s kregen we vanmorgen een nieuwe vinger aan de pols van onder meer de Europese economie. Na een cyclisch dieptepunt van 47,3 punten voor de lezing in november, groeide de hoop dat lagere energieprijzen de kans op een milde recessie verhoogt. Die hoop blijft overeind. De algemene (composite) activiteitindex krabbelt zelfs verder overeind tot boven de groeigrens van 50 punten.

Met de S&P Global PMI’s kregen we vanmorgen een nieuwe vinger aan de pols van onder meer de Europese economie. Na een cyclisch dieptepunt van 47.3 voor de EMU PMI in november, groeide de hoop dat Europa, onder meer door de correctie in de energieprijzen, zou wegkomen met een milde recessie. Die hoop blijft overeind.

Op EMU-niveau krabbelt de algemene (composite) activiteitindex verder overeind tot zelfs marginaal boven 50, wat de grens aangeeft tussen groei en contractie (van 49.3 tot 50.2). Na zes maanden contractie is er weer (hoop op) een bescheiden groei. Het herstel van de activiteit komt vooral op conto van de dienstensector (van 49.8 tot 50.7). De output in de verwerkende nijverheid krimpt nog lichtjes (49), maar die terugval is het kleinst sinds juni vorig jaar. Wat individuele landen betreft werden voorlopig alleen de reeksen voor Frankrijk en Duitsland bekend gemaakt. Met een algemene index van respectievelijk 49 en 49.7 waren die Europese grootmachten niet de grote trekkers van het herstel. Voor ‘de rest’ van Europa neemt S&P Global akte van een mooie terugkeer naar positieve groei in de dienstensector. De activiteit in de verwerkende nijverheid stagneert. Er is vooral een bemoedigende verbetering van de verwachtingen voor de volgende 12 maanden (scherpste verbetering sinds mei 2020!). De hoop concretiseert zich voorlopig nog niet in aantrekkende orders, al vertraagt de terugval wel. De positieve verwachtingen zorgen er voor dat de bedrijven opnieuw meer personeel aannemen.

Naast een relatief gunstiger beeld over de (verwachte) activiteit neemt de kostendruk verder af. Dat is zowel te danken aan lagere energieprijzen als ontspannende toevoerkettingen. We spreken wel nog steeds enkel over ‘vertraging’. De kostendruk blijft historisch hoog. De verminderde druk vertaalt zich bovendien nog niet op het niveau van de outputprijzen, integendeel. Bedrijven proberen hun marges te herstellen en rekenen de energiekost en de hogere loonkost door. S&P Global concludeert dat Europa mogelijk een recessie kan vermijden, ook al blijft de vraag zwak. De nog steeds aantrekkende verkoopprijzen en de krappe arbeidsmarkt, annex loonstijging, versterken de case voor een verdere verstrakking van het monetair beleid, al blijft dat een moeilijke evenwichtsoefening.

De marktreactie op de PMI’s blijft gematigd maar ietwat contra-intuïtief . De Europese swaprentes handelen marginaal lager (1 bp) na het recente herstel. Toch ondersteunt de combinatie van betere groei/groeivooruitzichten, hogere outputprijzen en loondruk de recente communicatie van de ECB om de rente ook de volgende vergaderingen met 50 bpn te verhogen. Weinig reactie op de beurzen (EuroStoxx50 -0.1%). EUR/USD verliest lichtjes en handelt in de buurt van 1.0865. Hier voorlopig geen aanval op de weerstand van 1.0942. In dit verband kijken we uit naar de Amerikaanse PMI’s die straks om 15u45 bekend worden gemaakt. Recent toonde de dollar (en de Amerikaanse rentes) zich (selectief) gevoelig voor negatief nieuws, zowel inzake prijzen als activiteit.