Nvidia na de 10-voor-1 splitsing

Naar aanleiding van de laatste kwartaalresultaten kondigde Nvidia aan dat het zijn aandeel op vrijdag 7 juni nabeurs in 10 zou splitsten. Na gisteren is dat een feit, maar dat maakt fundamenteel gezien geen verschil. Wel kan de markt dergelijke operatie doorgaans wel smaken omdat “kleinere” beleggers op die manier makkelijker aandelen kunnen kopen van het bedrijf. KBC Asset Management past het koersdoel in eerste instantie aan van 1.150 naar 115 dollar per aandeel, maar verhoogt dat koersdoel meteen naar 140 dollar. Tijd voor tekst en uitleg, zowel over de investment case van Nvidia als over het concept “stock split”.

Bij een stock split wordt een bestaand aandeel in nieuwe aandelen gesplitst, zonder dat er extra kapitaal of een uitkering van kapitaal plaatsvindt. Voorbeeld: Bij een typische 2-voor-1 aandelensplitsing heeft een belegger die 100 aandelen bezit aan 100 euro per stuk, nadien 200 aandelen aan 50 euro per stuk. 

Zo’n splitsing heeft dus geen enkele invloed op de marktwaarde of de totale waarde van het eigen vermogen. Wel is het een strategische zet om de prijs per aandeel te verlagen. Dat kan ervoor zorgen dat het toekomstige bedrijfssucces binnen het bereik komt van meer investeerders, wat een dynamischere en inclusievere beurshandel kan opleveren. 

“Meer toegankelijkheid en meer liquiditeit”, dus, maar zeer zelden wordt dit doel ook effectief bereikt. Er zijn dan ook maar héél weinig aandelen zijn die een “té hoge prijs” hebben. Dat is wel zo bij koekjesbakker Lotus Bakeries, waar een aandeel vlot 10.000 euro kost. Maar het management maalt daar niet om en voelt zich allerminst verplicht om te splitsen. Zo ook niet Warren Buffett, ondanks een aandeel Berkshire Hathaway A kost zo’n 609.000 dollar per stuk kost.

Het omgekeerde geldt ook: soms gaan bedrijven over tot een reverse stock split. Zo worden 100 aandelen aan 1 euro dan bijvoorbeeld 5 aandelen aan 20 euro. Hier speelt psychologie een belangrijker rol, want 20 euro klinkt “meer waardevol” dan 1 euro. Maar vooral de regelgever speelt hier een rol: Wall Street laat niet toe dat bedrijven té lang onder 1 dollar per aandeel noteren. Bij deze zogenaamde “penny stocks” regent het dan ook reverse stock splits, om een schrapping van de tabellen te vermijden.

Een antwoord op eender welke waarderingsvraag is niet altijd eenduidig, al vat onze analist het wel kundig samen via een aantal belangrijke parameters

• De resultaten over het voorbije kwartaal waren uitmuntend en ook de vooropgestelde verwachtingen kwamen wederom boven de verwachting uit.
• Tijdens het voorbije resultatenseizoen verrasten de hyperscalers met hoger dan verwachte kapitaalsinvesteringen en verhoogden ook de plannen in die richting. Zo lang deze grote cloudbedrijven met diepe zakken het gaspedaal induwen inzake de uitbouw van datacenters voor generatieve AI is een verdere (stevige) omzetgroei voor Nvidia quasi gegarandeerd.
• Na Blackwell zal Nvidia volgend jaar een nieuwe generatie AI-GPU’s lanceren, genaamd Rubin. Normaliter gebeurt deze refresh om de twee jaar, maar gezien de innovatiesnelheid en de hoge vraag naar meer en efficiëntere rekenkracht wordt het vernieuwingstempo opgekrikt van tweejaarlijks naar jaarlijks. Hiermee wil Nvidia zijn voorsprong op de concurrentie bestendigen.
• In de tweede jaarhelft zal Nvidia een nieuwe H20 AI-GPU speciaal voor de Chinese markt uitrollen. De A100/H100/A800/H800 - chips vallen onder de Amerikaanse exportrestricties en kunnen niet meer uitgevoerd worden naar China. De vraag naar de H20 lijkt op het eerste gezicht solide en zou kunnen zorgen voor (verdere) opwaartse winstherzieningen. Het risico blijft natuurlijk dat de exportrestricties verder verstrengd worden.
• Substantiële opwaartse winstherzieningen maken dat - ondanks de forse koersstijging - het aandeel over de voorbije drie maanden nauwelijks duurder geworden is gemeten op basis van de koers-winstverhouding. Dat is duidelijk op onderstaande grafiek, waar de hogere winstverwachtingen duidelijk hand in hand lopen met de winstverwachtingen.

De bovenstaande factoren geven vertrouwen dat de groei bij Nvidia nog een tijdje verzekerd is en mogelijk positief kan verrassen. Daarom verhogen we eigenlijk ons koersdoel van 1.150 naar 1.400 dollar. Maar we moeten natuurlijk corrigeren voor de split en dus wordt het nieuwe koersdoel 1.400 dollar/10 = 140 dollar. Onze aanbeveling blijft ‘kopen’.