Mee met de markt: “Stormloop op veiligheid, na zoveelse Credit Suisse-saga”

Er waren twee belangrijke vragen die dit weekend een antwoord behoefden: waarom werd Telenet geschorst? En wat met Crédit Suisse. Die twee thema’s zijn niet in volgorde van belangrijkheid opgenomen, en dat blijkt uit alle krantenkoppen deze ochtend. De Zwiterse nationale bank hamerde een weekenddeal uit om Credit Suisse te redden en beloofde meer dan 100 miljard euro liquiditeit aan UBS. Die neemt haar concurrent over voor zo’n 3 miljard dollar, waarmee de vrees voor een (nog?) grotere crisis in het financiële systeem een halt moet worden toegeroepen. Het aandeel van Crédit Suisse verliest vandaag zo'n 66%.

De beursreactie in Azië was er eentje zonder euforie. In Hongkong daalden de aandelen van HSBC met 7% in de slechtste sessie in zes maanden, terwijl Standard Chartered verloor zo’n 8%. De banken in Tokio daalden 1,9% en verloren 1,6% op het niveau van de MSCI's Asia-Pacific. De Europese futures noteren 1,2% lager.

Maar meer nog dan algemene verkoopdruk in Azië is er een duidelijke voortzetting van de stormloop op veiligheid. Het rendement op twee- en tienjarige Treasuries tikten in Azië het laagste niveau in zes maanden aan, zodat de rentes de neerwaartse trend van vorige week onverminderd verder zetten.

De Duitse 2-jaarsrente keldert vanochtend zelfs tot 1,97%, terwijl de 10-jaarsrente noteert op 2,11%. Het verschil tussen beide bedraagt nog amper 27 basispunten, terwijl dat eerder nog 65 basispunten was. Zelfde verhaal in de VS, waar de rentes vrijdag al fors daalden.

Elders op de obligatiemarkten zijn vooral de houders van schuldpapier van Credit Suisse niet bepaald blij. Ze blijven met niets tot quasi niets achter, met name de houders van de zogenaamde coco-obligaties (contingent convertible). Die zagen dit weekend met een enkele pennenstreek 17 miljard waarde uitgestreept worden. houders van vergelijkbaar papier bij andere banken zullen daardoor afgeschrikt zijn en het spookbeeld van financieringsstress bij banken enkel maar versterken

Het is daarmee duidelijk dat de zenuwen hoog op zullen blijven lopen en dat de bezorgdheid over regionale Amerikaanse kredietverstrekkers tot zelfs grote systeembanken in het hart van Europa duidelijk op voorgrond aanwezig zal blijven. Dat maakt dat er een steeds hogere risicopremie geëist zal worden voor risicopapier, zoals aandelen en obligaties.

De hamvraag is of solvabiliteits- of liquiditeitsproblemen voldoende werden en worden aangepakt door het soort van reddingsoperaties van de Zwitserse nationale bank. En of die een daadwerkelijk einde kunnen maken aan de vrees voor een “run op de bank”. Het antwoord is nog niet duidelijk.

Nadat de ECB vorige week al de rente optrok, waarbij ECB-topvrouw Lagarde impliciet stelde dat de bankencrisis behapbaar en onder controle is, komt de Federal Reserve deze week met zijn rentebesluit naar buiten. Benieuwd in welke mate het debacle bij Sillicon Valley en Signature Bank zijn effect zal hebben op de rentepolitiek. Alleen gaat het dezer dagen om de regionale banken, met First Republic op kop. Die kreeg die weekend van S&P Global een lagere kredietwaardigheid dan ‘rommelstatus’, onder meer omdat pogingen om kapitaal aan te trekken op moeilijkheden stootten.

Vandaag staat er op weinig nieuws op de macro-economische kalender. Er is de Britse huizenprijsevolutie in maart, de Europese handelsbalans uit januari en vooral de evolutie van de Duitse producentenprijsinflatie. Die laatste zou nog steeds rond 14,5% moeten schommelen. En om af te sluiten houdt ECB-topvrouw Lagarde een speech voor het Europese parlement.

Wie vandaag zit te wachten op bedrijfsresultaten, kan maar beter een snelcursus Chinees leren. Op de rol staan onder meer Douyo International, Kanzhun, Nio Technologies, PDD Holdings enb GP Bullhound.