KBC verlaagt groeivooruitzichten voor de VS en eurozone voor 2023
Geopolitieke risico’s en hardnekkige inflatie blijven als donderwolken hangen boven de belangrijkste economieën. Bovendien verhoogde de ECB haar beleidsrente sneller dan verwacht. KBC Economics verlaagt daarop de groeivooruitzichten voor de VS en de eurozone voor 2023. Meer uitleg over deze beslissing krijg je in onderstaand interview met Hans Dewachter, Chief Economist van de KBC Groep.
Hoge en hardnekkige inflatie
Overal in de wereld blijft hoge en hardnekkige inflatie op korte termijn een probleem van eerste orde. In de eurozone steeg de inflatie in juli tot 8,9% en de kerninflatie tot 4%. Dat wijst op een verbreding of veralgemening van de Europese inflatie. In de VS is de inflatie in juli licht gedaald tot 8,5% (tegen 9,1% in juni), terwijl de kerninflatie met 5,9% op een hoog peil bleef. Voor 2022 verwachten we een jaargemiddelde inflatie van 7,5% in de eurozone en van 8% in de VS. Het strakker monetair beleid en een afnemende vraag (naast een stabilisering of daling van de energieprijzen) zouden de inflatie in 2023 doen dalen tot respectievelijk 4,3% in de EU en 3,1% in de VS.
De hardnekkige inflatie zet de centrale banken ertoe aan om de aangekondigde verstrakking van het monetaire beleid versneld door te voeren. De ECB verhoogde in juli alle beleidsrentes met 50 basispunten. Dat was meer dan aangekondigd. We verwachten dat de ECB haar haar beleid verder zal normaliseren en de beleidsrente terug naar het neutrale niveau van 2,50% zal brengen. Het nieuwe Transmission Protection Instrument (TPI) en de flexibiliteit bij de herbelegging van op vervaldag komende overheidsobligaties in de PEPP-portefeuille moeten voorkomen dat de renteverschillen binnen de eurozone uit de hand lopen. Lidstaten moeten wel voldoen aan vier economische en budgettaire criteria om te kunnen genieten op het TPI-schild. De Fed verhoogde de rente ook in juli met 75 basispunten. Dat brengt de Amerikaanse beleidsrente al op haar neutraal niveau. Wij geloven dat deze verhoging nog niet volstaat om de inflatie in de VS onder controle te krijgen. We verwachten dus verdere verhogingen, zodat de Fed funds rate pas in het eerste kwartaal van 2023 zal pieken op 3,75%-4%.
De hoge inflatie en het verstrakkend monetair beleid laten ook onze groeivooruitzichten niet ongemoeid. Maar uiteraard blijven de economische vooruitzichten ook overschaduwd door Rusland, dat de wereldeconomie en in het bijzonder de Europese economie in een wurggreep houdt. Eind juli verminderde Rusland de aanvoer van gas via de kritische pijplijn Nord Stream 1 tot 20% van de totale capaciteit. Dat dwingt de Europese economie om op korte termijn haar afhankelijkheid van Russisch gas af te bouwen. Om in de winter een kritisch en langdurig energietekort te vermijden moet ze op zoek naar andere invoerlanden en besparen op het gasverbruik.
Eurozone
In het tweede kwartaal bleef de groei van het reële bbp in de eurozone nog boven de verwachtingen (0,7% tegenover het vorige kwartaal), dankzij sterke cijfers in de dienstensector (en in het bijzonder toerisme). Vooroplopende indicatoren voorspellen evenwel niet veel goeds. Het vertrouwen bij de aankoopdirecteuren, zoals opgetekend in de PMI, daalde onder de drempelwaarde van 50 die op recessie wijst. Het consumentenvertrouwen naderde een historisch dieptepunt. Voorlopig gaat ons scenario ervan uit dat Europa erin zal slagen om kritische energietekorten te vermijden. Maar dat de hoge inflatie, de grote onzekerheid en het strakkere monetaire beleid de economie voor een tijdje in een stagflatie zal doen belanden, is wel duidelijk We verwachten in de eurozone dan ook een stevige terugval van de jaargroei van het reële bbp van 2,8% in 2022 tot 0,4% in 2023. Bovendien zijn de risico’s voor de groeivooruitzichten sterk neerwaarts gericht. In geval van kritieke en langdurige energietekorten, kunnen we ons verwachten aan een harde recessie.
VS
Ondertussen daalde in de VS het reële bbp voor het tweede kwartaal op rij. Voornamelijk door dalende voorraden lag het in het tweede kwartaal 0,2% lager dan in het eerste kwartaal. De stijgende rente heeft daar dus al een impact op de groeicijfers. Alle rentegevoelige bestedingen - huizenverkopen, de aankoop van duurzame consumptiegoederen en bedrijfsinvesteringen in apparatuur en gebouwen - zijn in het afgelopen kwartaal gekrompen. Vooroplopende indicatoren zorgen ook in de VS voor verdere ongerustheid over het toekomstig verloop van de economie. De vertrouwensindicator van de aankoopdirecteuren (Markit PMI) bleef dalen tot 52. Ook het consumentenvertrouwen daalt sterk. We verwachten een groei van het reële bbp in de VS met 1,5% in 2022 en 0,8% in 2023.
China
In China was de reële bbp-groei in het tweede kwartaal nog zwakker dan verwacht. De economie groeide slechts 0,4% ten opzichte van een jaar eerder, wat neerkomt op een krimp van 2,6% op kwartaalbasis. De autoriteiten hebben afstand genomen van de nu onhaalbare groeidoelstelling van 5,5% voor 2022, wat erop wijst dat we geen uitgebreide stimulusmaatregelen moeten verwachten. Hoewel we nog steeds een herstel in de tweede jaarhelft verwachten, nemen de neerwaartse risico's voor dit scenario toe gezien het aanhoudende nul-covidbeleid en de problemen in de vastgoedsector.