KBC Economics: Trump 2.0 wijzigt economisch scenario fors

De beleidsagenda van nieuwbakken president Trump heeft een grote invloed op de wereldwijde economische vooruitzichten van KBC. Denk aan ’s mans handelsagenda en migratieplannen, wat het risico op stagflatoire schokken vergroot, maar ook meer geopolitieke risico's en mogelijk een minder onafhankelijkheid centrale bank inhoudt. Qua beleidsrente blijft KBC bij een Europees doelcijfer van 2%, terwijl de Fed 50 basispunten hoger kan landen dan eerder gedacht. Een update van het economische scenario vindt u hier.

• De beleidsagenda van Donald Trump heeft een grote invloed op onze wereldwijde economische vooruitzichten. We verwachten dat de nieuw verkozen president zijn handelsagenda (inclusief de invoering van een algemeen invoertarief van 10%) grotendeels en zijn migratieplannen gedeeltelijk zal uitvoeren. Dit zal leiden tot stagflatoire schokken. De negatieve groei-impact van zijn handels- en migratiebeleid zal deels worden gecompenseerd door extra budgettaire uitgaven, die op korte termijn een boost aan de economie kunnen geven. De herverkiezing van Trump, in combinatie met de (nipte) Republikeinse meerderheid in het Amerikaanse Congres, vergroot ook de kans dat bepaalde risico's werkelijkheid worden, waaronder geopolitieke risico's en het risico op een geringere onafhankelijkheid van de centrale bank.
• De verkiezingsuitslag zal de economische groei in de VS beïnvloeden via drie grote schokken. De handelsschok zal de groei treffen omdat die de prijzen doet stijgen, de koopkracht van consumenten vermindert en een onzeker investeringsklimaat creëert. De migratieschok zal wegen op (de groei van) de beroepsbevolking, wat de productiecapaciteit van de VS geleidelijk doet afnemen. In tegenstelling tot bovenstaande schokken zullen de extra begrotingsuitgaven van de begrotingsschok wel positief zijn voor de groei. We gaan er evenwel van uit dat deze de negatieve effecten van de handels- en migratieschokken niet volledig zullen compenseren. Bijgevolg verlagen we onze groeiprognose voor 2025 van 1,9% naar 1,7%. In 2024 blijft de Amerikaanse economie voorlopig sterk presteren. In het derde kwartaal groeide de Amerikaanse economie nog met 0,7%, met dank aan de consumptie. Wij gaan uit van een bbp-groei van 2,7% in 2024.
• Naast de neerwaartse impact op de groei verwachten we dat de beleidsschokken tijdens het presidentschap van Trump de Amerikaanse inflatie zullen opdrijven. De invoertarieven zullen de invoerprijzen doen stijgen, de arbeidsschok zal de lonen opdrijven en de budgettaire uitgaven zullen een vraagschok genereren. Dit is niet gewenst, aangezien de Amerikaanse inflatie momenteel boven de doelstelling van 2% ligt. In oktober steeg de inflatie van 2,4% naar 2,6% als gevolg van ongunstige basiseffecten, terwijl de kerninflatie op 3,3% bleef steken. Huisvesting was de belangrijkste aanjager van de inflatie, terwijl andere belangrijke componenten zoals energie, voeding, kerngoederen en kerndiensten (excl. huisvesting) onder controle bleven. We handhaven onze inflatieprognose van 2,9% voor 2024 en verhogen onze inflatieprognose voor 2025 van 2,4% naar 2,6%.
• In de eurozone zal vooral het handelsbeleid van Trump de belangrijkste impact hebben, aangezien de migratie- en begrotingsschokken de economie slechts indirect zullen beïnvloeden. De tarieven van Trump zullen uitvoerlanden zoals Duitsland onevenredig hard treffen. Europese consumenten zullen ook worden getroffen omdat de EU wellicht vergeldingsmaatregelen zal nemen. De handelsoorlog zal het geleidelijke economische herstel in de eurozone verder uitstellen en vertragen. In het derde kwartaal groeide de economie van de eurozone met een behoorlijke 0,4% (0,3% exclusief Ierland), dankzij sterke prestaties van onder meer Frankrijk, Spanje en Nederland. We handhaven onze groeiprognose van 0,7% voor 2024, maar verlagen onze prognose voor 2025 van 1,0% naar 0,7%.
• In tegenstelling tot de Amerikaanse inflatie is het effect van het beleid van Trump op de inflatie in de eurozone niet eenduidig. Hoewel de tarieven de prijzen van de invoer uit de VS zullen verhogen en op de euro zullen wegen, kunnen ze de prijzen van Chinese invoerproducten verlagen. Wij verwachten dat het effect per saldo inflatoir zal zijn, mede onder invloed van een sterkere Amerikaanse dollar, waardoor de inflatie in 2025 zal oplopen tot 2,5%. Voor 2024 handhaven we onze inflatieprognose van 2,4%. Zoals verwacht veerde de inflatie in de eurozone in oktober op van 1,7% naar 2,0% door ongunstige energiegerelateerde basiseffecten en een stijging van de voedingsprijsinflatie. De kerninflatie bleef steken op 2,7% doordat de diensteninflatie onveranderd bleef en de goedereninflatie slechts licht steeg.
• Ook de Chinese economie zal allicht niet ongeschonden blijven. Algemene invoertarieven tot 60% op Chinese producten, zoals voorgesteld door de nieuwe Amerikaanse president, zouden komen op een ogenblik dat China meer afhankelijk is van de uitvoer als groeimotor. Bovendien volstaan de budgettaire beleidsmaatregelen die het Chinese ministerie van Financiën voorlopig heeft uitgewerkt, niet om een directe stimulans te geven aan de vastgoedsector en de consumptie van huishoudens. We houden onze prognose voor de Chinese reële bbp-groei voor 2024 bijgevolg ongewijzigd op 4,8%, maar verlagen wel onze prognose voor 2025 van 4,6% naar 4,3%.
• Het beleid van Trump zal centrale banken in een lastig parket brengen. Dat is vooral het geval in de eurozone, waar de handelsagenda van Trump de inflatie zal opdrijven en tegelijk de groei zal drukken. Wij verwachten dat de ECB de handelsschok als tijdelijk zal beschouwen en daarom behouden we onze prognose van een geleidelijke daling van de depositorente tot een cyclisch laagtepunt van 2% in de tweede helft van 2025. Het beleid van Trump zal ook de taak van de Fed niet eenvoudiger maken. In vergelijking met de eurozone verwachten we dat de inflatieschok in de VS de komende jaren sterker zal zijn en de groeischok beperkter. Wij verwachten dan ook dat de beleidsrente van de Fed in het tweede kwartaal van 2025 de bodem zal bereiken op 3,625%, 50 basispunten hoger dan onze prognose van vorige maand.