Inditex groeit, maar investeert ook, fors door in 2023

Het Spaanse modehuis Inditex (-4%) kampte vorig kwartaal met hoger dan verwachte druk op de omzet, maar kon het dividend niettemin verhogen. De groep profiteerde van een aantrekkende verkoop van mode na de covid-beperkingen, maar vooral van hogere prijzen. De in-store en online omzet van 's werelds grootste moderetailer steeg daardoor met 17,5% op jaarbasis tot 32,56 miljard euro, terwijl de nettowinst 27% hoger afklokte. Daarmee is het eerste volledige jaar sinds Marta Ortega, dochter van oprichter Amancio Ortega, de leiding van het bedrijf overnam, een succes te noemen. Maar de investeringsuitgaven zulle dit jaar fors stijgen, en dat zint beleggers niet echt.

Het vierde kwartaal eindigde voor Inditex op 31 januari 2023, dus de verkoop in belangrijke januari-maand is in de cijfers begrepen. De kwartaalomzet steeg met 13% tot 9,51 miljard euro, terwijl analisten op 9,65 miljard euro mikten. Ietwat lager, dus, maar dat werd door de vingers gezien. 

Inditex' merk Zara leidde de groep met een winst vóór belastingen die 38,5% hoger lag dan het jaar ervoor. Bij twee van haar andere merken, Oysho en Massimo Dutti, daalde de winst vóór belastingen met respectievelijk 12% en 10%.

De bedrijfswinst (EBIT) steeg immers met 29% tot 5,52 miljard euro, dankzij een stijging van de operationele marge van 15,5% naar 16,9%. Zoals bijgaande grafiek laat zien, blijft Inditex daarmee duidelijk de margekoning in de sector, een titel waar het al meer dan 10 jaar aanspraak op maakt.

Onderaan de cijferset bleek dat de nettowinst uitkwam op 4,13 miljard euro. Dat is meer dan voldoende om over boekjaar 2022 een dividend uit te keren van 1,20 euro per aandeel. Dat is 29% meer in 2021 en een duidelijk bewijs van vertrouwen in de toekomst.

Het tempo van de verkoop zette zich voort in de eerste zes weken van Inditex' huidige fiscale jaar, dat begin februari startte. De onderliggende omzetgroei bedroeg in die periode 17,5% op jaarbasis, aangepast voor wisselkoerseffecten en het vertrek uit Rusland en Oekraïne. Inclusie die probleemlanden steeg de omzet nog altijd met 13,5% op jaarbasis. De hogere verkoop is te wijten aan een goede start van de lente-zomer collectie voor 2023 tijdens de afgelopen zes weken.

Goed nieuws, en dus moet de beurskoers hoger, zou u denken. Maar het management verraste beleggers met een stijging van de investeringsuitgaven tot 1,6 miljard euro (komende van 1,1 miljard euro in 2022). En dat niveau is een pak hoger dan we de markt had verwacht. Maar Inditex wil de totale winkelruimte opschroeven om klaar te zijn voor toekomstige groei, zonder daarbij de brutomarges op te offeren. Die zouden namelijk stabiel moeten blijven. Een van de investeringsgebieden is technologie: Inditex gaat vanaf dit jaar hard tags uitfaseren in zijn winkels, dankzij een nieuwe beveiligingstechnologie. De retailer wil op die manier de productiviteit van zijn winkels verder verhogen: de verkoop in de winkels steeg in 2022 al met 23%, ook al waren er 10% minder winkels dan een jaar daarvoor.

Volgens analisten van Deutsche Bank, UBS en Royal Bank of Canada bleef de vraag naar kleding van Inditex over het algemeen aanhouden, zelfs na een prijsverhoging van 5% of meer begin vorig jaar om de stijgende kosten te verzachten. Die kosten worden onder meer veroorzaakt door hogere loon- en energiekosten, maar ook door hogere transportkosten.

Die evolutie staat nogal haaks op wat rivaal H&M eerder al meldde: de klantenbasis blijkt veel prijsgevoeliger te zijn bij hen, want de netto-omzet steeg met een povere 12% in de periode december tot en met februari, wat duidelijk minder was dan de analistenverwachtingen. Het aandeel van H&M verliest dan ook 7%.