Hoe inspelen op een harde landing?

Het consumentenvertrouwen stond reeds een tijdje onder druk, het producentenvertrouwen hield verrassend stand. Wanneer je als consument continu met hogere prijzen geconfronteerd wordt, dan hou je de vinger op de knip. De spaarbuffers van de gezinnen beginnen op te drogen. Denk hierbij ook aan de overheidscheques die Amerikaanse gezinnen gekregen hebben tijdens de pandemie. Dit uitstelgedrag komt dan ook terug in het producentenvertrouwen dat eind juni een tik kreeg waarbij vooral de nieuwe orders tegen vielen. 

De strategie van KBC Asset Management ging tot voor kort ook uit van een zachte landing. Een tweetal weken geleden veranderden ze het geweer van schouder en zien ze de kansen op een harde landing toenemen. 

In het begin van 2022 waren de cyclische sectoren aan de orde aangezien er nog geen vuiltje aan de lucht was. Wel zagen we toen reeds de eerste tekenen van stijgende prijzen. Op 24 februari veranderde de wereld door de invasie van Rusland in Oekraïne. De energieprijzen schoten de hoogte in, nadien gevolgd door de voedselprijzen. Meteen was dit het signaal om de portefeuille defensiever in te vullen. Dit defensieve karakter werd recent nog verder uitgebouwd. 

Welke sectoren moet je mijden in het scenario van een harde landing? Alle sectoren die een sterke band hebben met de economische cyclus worden onderwogen: 

• Industriële bedrijven: vooral de deelsector kapitaalgoederen wordt onderwogen in de portefeuille. De nieuwe orders die onder druk staan zorgen er voor dat bedrijven minder geneigd zijn om te investeren. 
• Cyclische consumentengoederen: vooral de autobouwers zien de vraag dalen maar ook de vraag naar duurzame consumptiegoederen, zoals wasmachines, diepvriezers daalt. 
• KBC Asset Management onderweegt nutsbedrijven in de portefeuille omwille van de gevoeligheid voor een stijgende rente.

• Informatietechnologie en communicatiediensten: voor beide sectoren is KBC AM op dit ogenblik neutraal gepositioneerd. Ze zien wel dat de deelsector halfgeleiders binnen de technologie onder druk staat aangezien de problemen met de bevoorradingsketen minder groot zijn dan voorheen.

De sectoren die ‘profiteren’ van een harde landing:

• Gezondsheidszorg: KBC AM overweegt de farma en de medische technologie omdat de bedrijven die deel uitmaken van deze sector stevige balansen hebben en minder gevoelig zijn voor inflatie.
• Binnen de niet-cyclische consumentengoeden geven ze de voorkeur aan de producenten van huishoudproducten en de voedingsbedrijven. Bedrijven actief binnen de voedingsretail hebben minder prijszettingsmacht waardoor de marges onder druk staan.

De financiële waarden profiteren van de stijgende rentevoeten als gevolg van de acties van de centrale banken die zorgen voor stijgende intrestinkomsten. Indien de harde landing zich effectief manifesteert is dit de eerste sector die ze zullen afbouwen.

De energiesector is een buitenbeentje. Waar we normaliter in een periode van harde landing energie moeten gaan onderwegen (dalende vraag leidt tot dalende prijzen) bevinden we ons door de oorlog in Oekraïne en de dreiging van een energieschok (verdere problemen met de gasvoorziening in de winter) in een andere situatie. Dit is de reden waarom KBC AM de energiesector nog steeds overweegt in de portefeuille.

Het mogelijke scenario van een harde landing vraagt om een defensieve invulling van de portefeuille. Het dalende consumenten- en producentenvertrouwen noopt beleggers voorzichtig te zijn en minder voorkeur te geven aan cyclische bedrijven. Eén boodschap blijft evenwel duidelijk. Wat de toekomst ook brengt, belegd blijven is de boodschap want timing is zoals steeds, uitermate moeilijk.