Financiële aandelen surfen op rentegolf

Het afgelopen jaar 2021 bleek een kanteljaar voor de aandelen uit de financiële sector. De heropleving van de economie na de schok van de coronapandemie bleek een goede voedingsbodem voor de sector om een mooi rendement te laten optekenen. De lichte stijging van de rente en vernieuwde interesse voor cyclische aandelen ondersteunden dit rendement na enkele moeilijkere jaren. Sectoranalist Joris Dehaes van KBC Asset Management geeft toelichting bij de sector en wat die zoal te bieden heeft.

De voorbije weken en maanden is er voldoende inkt gevloeid over de hoge inflatie, over de bocht die centrale banken over de hele wereld maken om deze inflatie te bestrijden en over de impact op de rente. De vraag die beleggers vooral bezig houdt is wat de stijgende renteverwachtingen met de waardering van aandelen zullen doen. De sector die het meest te winnen heeft met een stijgende rente is de financiële sector wat mede de reden is van onze positieve visie over de sector. Indien we kijken naar de waardering van de financiële sector vergeleken met de brede aandelenmarkt zien we echter dat de sector nog steeds een lagere waardering heeft tegenover het historisch gemiddelde en dit ondanks de betere vooruitzichten.

De financiële sector bestaat uit drie sub-sectoren waarbij KBC AM momenteel positief staat tegenover over alle drie:

• Bankensector: Deze subsector heeft de sterkste positieve correlatie met een stijgende rente terwijl ook de groei en sterkte van de economie een belangrijke parameter is. Banken wereldwijd zijn de coronacrisis goed doorgekomen met stevige kapitaalbuffers en voldoende reserves voor probleemleningen. We verwachten dat 2022 een jaar is van aantrekkende leningengroei en een marge die zachtjes kan verbeteren dankzij een hogere rente. Dit zou de netto interestinkomsten, de belangrijkste inkomstenbron van banken, moeten doen toenemen. Overigens zullen deze interestinkomsten in 2023 (beleggers/investeerders kijken graag vooruit) in principe nog een stevigere boost krijgen van de rente. Inkomsten uit fees en commissies zullen mogelijk wat normaliseren na het sterke jaar 2021 en kosten zullen druk voelen maar we verwachten desondanks stijgende winsten. Ook dividenden en de inkoop van eigen aandelen zal de bankensector ondersteunen. In het fonds bespelen we in de eerste plaats de Amerikaanse banken nu de Fed richting renteverhogingen trekt, maar ook interessante Europese banken en banken uit andere regio's worden volop opgenomen in het fonds.
• Gediversifieerde financiële instellingen: Deze sub-sector bevat weinig verrassend verschillende categorieën. Sommige daarvan hebben ook baat bij een hogere rente zoals de investeringsbanken, aanbieders van consumentenfinanciering, vermogensbeheerders en brokers. Daarnaast zijn er ook categorieën met mooie groeivooruitzichten zoals beursuitbaters, aanbieders van informatiediensten en zeker ook de alternatieve asset managers. Deze laatsten profiteren van de grote vraag naar private activa (private equity, private debt, vastgoed, infrastructuur). Deze sub-sector biedt dus zowel rentegevoeligheid als groei/kwaliteit.
• Verzekeraars: Hier vinden we zowel levensverzekeraars als schadeverzekeraars terug. De eerste categorie heeft het de laatste jaren moeilijker gehad vanwege de lage rente maar kan wederom profiteren indien de rente stijgt. Hoge kapitaaluitkeringen aan aandeelhouders en de opportunistische verkoop van minder renderende delen van de portefeuille ondersteunen de aandelenkoersen. De schadeverzekeraars profiteren in mindere mate van rentestijgingen maar hun winsten krijgen wel rugwind van de mooie prijsstijgingen die in nieuwe contracten worden doorgerekend. Ook deze verzekeraars zijn gekend als betalers van mooie dividenden en als vlotte inkopers van eigen aandelen. De verzekeraars bleven overigens wat achter op de banken en gediversifieerde financiële instellingen in 2021 wat mogelijkheden biedt in het nieuwe jaar.