Euro voor langere tijd op of onder pariteit met de dollar

Een dominante dollar en noodlijdende euro duwden de euro in juli een eerste keer beneden pariteit. Sindsdien dobbert de munt eerder doelloos rond, om einde augustus een nieuw jaardieptepunt neer te zetten (€1 = $0,99). Die neerwaartse trend ging vrijdag nog wat verder zodat de euro daalde tot 0,9888 tegenover de dollar. Ook de nabije toekomst ook niet bepaald rooskleurig, want de dollar blijft het uitstekend doen. De Fed voert namelijk een agressieve monetaire campagne en is niet van zin daar snel een einde aan te breien omdat de inflatie hoog blijft.

De Fed verhoogde de rente in juli voor een tweede keer met 75 basispunten tot 2,5%, waardoor de beleidsrente al met 225 basispunten steeg sinds de eerste renteverhoging. Vanaf september draait ook de balansafbouw op volle toeren en dat weegt vooral op de rentes op langere termijn. Ondanks de al geleverde verstrakking houdt de Amerikaanse economie, zeker naar Europese normen, goed stand. Vooral de arbeidsmarkt blijft uitzonderlijk sterk. Maar met een inflatie ver boven de 2%-doelstelling, kan de Fed moeilijk anders dan op hetzelfde elan voort gaan. Daar was menig Fed-gouverneur, inclusief voorzitter Powell, de afgelopen weken zeer stellig over. Marktwaarnemers verwachten dat de beleidsrente tegen het begin van 2023 kan landen op 4%, maar voor sommige Fed-bestuurders mag dat zelfs nog ietsje meer zijn. Op 21 september zet de Fed waarschijnlijk opnieuw een zeer grote stap op weg naar die 4%, omdat gemikt wordt op een nieuwe renteverhoging met 75 basispunten.

Ondertussen kwam zelfs de ECB verrassend uit de hoek. De Europese centrale bank borg in juli vroeger dan verwacht het tijdperk van negatieve rentes op. Omwille van hoge inflatie trok ze de normalisatietijdlijn naar voor en verhoogde ze de rente met 50 basispunten in plaats van de eerder gecommuniceerde 25 basispunten. De depositorente noteert nu op 0%. De ECB kondigde voorts een nieuw ad hoc obligatie-instrument aan dat een scherpe, economisch niet-verantwoorde rentestijging in (perifere) landen moet voorkomen.

Voor de vergadering in september wordt gemikt op een nieuwe verhoging met 50 basispunten als absoluut minimum. Maar de recente publicatie van alweer hoger dan verwachte inflatiecijfers maakt een nooit eerder geziene verhoging met 75 basispunten waarschijnlijker. Sommige ECB-raadsleden willen zelfs de discussie over de afbouw van de ECB-balans starten, iets dat mogelijk zelfs al voor het einde van 2022 een feit kan zijn. De centrale bank heeft alleszins eindelijk begrepen dat het niet langer kan stilzitten.

De ECB-actie speelde niet in het voordeel van de euro. De energiecrisis die specifiek het Europese continent teistert, is daar niet vreemd aan. Torenhoge energieprijzen vreten aan de bedrijfsmarges en het beschikbaar inkomen van consumenten. De kans op rantsoenering is niet onbestaand. De Europese Commissie beloofde maatregelen maar het is afwachten of die tijdig geïmplementeerd raken. Een recessie loert daarom om de hoek, met alle gevolgen vandien. Koning dollar bezit momenteel alle troeven, zeker omdat de status als vluchtmunt daardoor eens te meer wordt bevestigd. De munt geniet van een stevig rentevoordeel terwijl de Amerikaanse economie en vooral arbeidsmarkt in goede doen blijft. Tegen die achtergrond beschouwt KBC elk opstootje van de euro voorlopig als een verkoopopportuniteit eerder dan de start van een volgehouden comeback.