D’Ieteren 600 miljoen euro meer waard na topcijfers

Het aandeel van D'Ieteren stijgt vandaag met 8% dankzij een set van goede halfjaarresultaten die boven de ramingen uitkwamen. De winst voor belastingen lag zelfs 13,8% boven de lat omdat de rendabiliteit van Belron de verwachtingen overtrof, al is dat deels het gevolg van enkele herclassificaties. Maar ook Auto en TVH presteerden sterk beter. Vóór het resultaat was KBCS al van oordeel dat de vorige jaardoelstelling té voorzichtig was, maar de nieuwe vooruitzichten doen het nog beter. Over een mooie cijferset gesproken!

D'Ieteren rapporteerde een 33,5% hogere winst voor belastingen van 363 miljoen euro, wat 14% boven de analistenverwachtingen uitkwam. Dit werd aangedreven door een beter dan verwachte rendabiliteit bij Belron en sterke outperformance bij zowel Auto & TVH Parts. De gecombineerde omzet steeg 29,6% tot 5,46 miljard euro, terwijl de aangepaste bedrijfswinst 37,6% steeg tot 729 miljoen euro. De vrije kasstroom bleef onveranderd op 208 miljoen euro.

Het management nam de forse cijfers te baat om de winstverwachtingen voor 2022 te verhogen. Het mikt nu op een groei met 35% op jaarbasis tegenover 25% voorheen. Die groei kan zelfs naar 40% als de 5 maanden consolidatie van PHE worden meegerekend. Merk op dat D'Ieteren zijn referentiebasis voor de aangepaste winst over 2021 heeft verhoogd van 474 tot 484 miljoen euro, door de herwerking van de vergoedingen voor de systeemintegrator bij Belron. KBC Securities mikte eerder op een nominale winstgroei voor belastingen met 36% op jaarbasis, maar omwille van de verhoging van de referentiebasis ligt de nieuwe prognose echter iets boven de huidige raming van KBC Securities

• Belron: De omzet steeg met 18,8%, waarvan 13,3% op autonome basis, tot 2,76 miljard euro. Dat leverde een bedrijfswinst op van 495,9 miljoen euro en een marge van 18%, wat ver boven de verhoopte 478 miljoen euro lag. De positieve verrassing was deels het gevolg van enkele herclassificaties, maar dat mag de pret niet deren. De nettoschuld bedraagt 3,8 miljard en dat cijfer bleef min of meer stabiel ten opzichte van 2021.
• Auto: de omzet bleef stabiel op 1,85 miljard euro, ondanks 17,2% minder voertuigleveringen tot 46,900 stuks. De bedrijfswinst ging niettemin 19,5% hoger tot 89 miljoen euro, goed voor een marge van 4,8%. Dat ligt fors boven verwachtingen, wat de winst voor belastingen 19,5% hoger duwde tot 93,1 miljoen euro.
• TVH Parts: de omzet steeg met 23,6% tot 791 miljoen euro, zodat de bedrijfswinst uitkwam op 143 miljoen euro, dik 30 miljoen euro meer dan verwacht. Dat is goed voor een forse marge van 18,1%.
  

De winst was 13,8% beter dan verwacht, ondanks de omzet van alle divisies ongeveer in lijn bleef. De groep is dus winstgevender dan verwacht geweest, wat met name te danken is aan beglazer Belron, terwijl ook Auto en TVH sterk beter presteerden. Globaal genomen leidt dat tot het oordeel dat D'Ieteren zonder meer goede resultaten heeft neergezet en dat de koerswinst van 8% correct is. Aangezien prijsverhogingen bij Belron een enigszins vertragend effect hebben op de winstniveaus, zouden de hoge marges van Belron in de tweede jaarhelft onaangetast moeten blijven. Vanaf 2023 kunnen ze opnieuw verbeteren en dat iets waar beleggers natuurlijk van smullen.