Coinbase implodeert door crypto winter

Cryptobeurs Coinbase (-10,5% en -5,3% nabeurs) stelde alweer fors teleur door een groter dan verwacht kwartaalverlies op te biechten. Dat heeft alles te maken met een tanende interesse in de handel in cryptomunten, die dit jaar fors minder waard werden. De groepsomzet daalde met een teleurstellende hoge 63%, terwijl het aantal maandelijks actieve gebruikers uitkwam op 9 miljoen stuks. Dat aantal zal in het derde kwartaal naar verwachting verder dalen, wat het kwartaalverlies geen goed zal doen. En net dat verlies liep in de drie maanden toe en met einde juni uit tot 4,76 dollar per aandeel, terwijl op een verlies van 2,65 dollar gemikt werd. Het aandeel verloor sinds begin 2022 al 65%. En dat lijkt op basis van dit kwartaalrapport niet meer dan terecht.

De omzetkrimp met bijna 64% is volledig te wijten aan de aftocht van beleggers uit de cryptomarkt. Die presteerde sinds het najaar van 2021 bijzonder slecht, waardoor de koers van onder meer Bitcoin en Ethereum daalde tot het laagste peil sinds einde 2022. Cryptocurrency controverses hielpen de prijzen te drukken in wat sommigen een "crypto winter" noemden. De aandelen van Coinbase tuimelden 75% tijdens het tweede kwartaal, terwijl de prijs van bitcoin met ongeveer 59% kelderde.

De omzet uit retailtransacties viel met 66% terug tot 616,2 miljoen dollar, terwijl analisten op een terugval tot 667,1 miljoen dollar hoopten. "Q2 was een test van duurzaamheid voor cryptobedrijven en een complex kwartaal in het algemeen. Dramatische marktbewegingen verschoven het gebruikersgedrag en het handelsvolume, wat de transactie-inkomsten beïnvloedde", verdedigde het management zich. Bitcoin was goed voor 31% van de transactie-inkomsten, het hoogste niveau sinds het eerste kwartaal van 2021, terwijl 22% van de omzet via ethereum gedraaid werd.

Het bedrijf telde vorig kwartaal zo’n 9 miljoen maandelijks handelende gebruikers, tegenover 9,2 miljoen in het eerste kwartaal. Dat cijfer is beter dan de 8,4 miljoen gebruikers waar analisten op hoopten, maar voor het komende kwartaal zijn de vooruitzichten nogal onzeker. Coinbase stelde een relatieve beperkte vork van 7 à 9 miljoen gebruikers voorop. Een kwartaal geleden werd immers nog een vork vooropgesteld van 5 tot 15 miljoen gebruikers. Over voorspelabaarheid gesproken.

Pikant detail in de cijfers is dat de “kleine belegger” tekent voor zijn 25% van het volume dat de grote institutionele beleggers realiseren. Dat is normaal. Maar die genereren wel 16 keer zoveel omzet dan die grote beleggers, simpelweg omdat ze véél en véél hogere commissies betalen omwille van kleinere aan- en verkopen.

De kleine man betaalt. Op zich is dat niet abnormaal, maar analisten wijzen er op dat andere cryptobeurzen veel lagere commissies vragen voor kleine orders. De kans is daarom niet onbestaande dat het marktaandeel van Coinbase in de toekomst onder druk kan komen.

Het nettoverlies van 1,1 miljard dollar in het tweede kwartaal was dan wel beter dan het verlies in dezelfde periode vorig jaar van 1,59 miljard dollar, maar lag niettemin fors onder de verwachting. Dat is duidelijk zichtbaar in het verlies per aandeel van 4,98 dollar, terwijl analisten op een verlies van 2,28 dollar per aandeel mikten. De grote misser wordt deels verklaard door een waardevermindering van 377 miljoen dollar op de eigen crypto-activa. Die waren per einde juni nog 428 miljoen dollar waard, tegenover zo’n 1 miljard dollar per einde maart 2022. Meer dan 40% van die activa bestonden uit bitcoin.

De waarde van alle activa op het platform, inclusief de cryptomunten die aangehouden worden door klanten, kwam uit op 96 miljard dollar. Dat klinkt misschien veel, maar het is wel ver onder de verwachting van 164,5 miljard dollar. Per einde maart 2022 klokte dat cijfer nog af op 256 miljard dollar, wat al minder was dan de 278 miljard dollar per einde 2021. Veel daarvan heeft te maken met de prijsdalingen van de cryptomunten, terwijl een netto uitstroom dat effect nog versterkte. Dat bestond vooral uit institutionele klanten die hun risico’s afbouwden door munten te verkopen voor dollars, zodat het martkaandeel van Coinbase slechts daalde van 11,2% in het eerste kwartaal naar 9,9%.

Coinbase gaat de reeds ingevoerde personeelsstop in de nabije toekomst verlengen en wil in totaal zo’n 18% van het personeelsbestand schrappen. Dat moet helpen om de nieuwe vooruitzichten voor heel 2022 haalbaar te maken, gesteund door mogelijk 7 tot 9 miljoen maandelijkse handelende gebruikers in het derde kwartaal. Die moeten een gemiddelde transactie-omzet per gebruiker opleveren van net iets meer dan 20 dollar. Eerder werd nog op de veel hogere niveaus gemikt die opgetekend werden aan het einde van 2021.

Om de marketinguitgaven te verminderen, knipt het bedrijf in de advertentiekosten en andere incentives, terwijl het manieren nastreeft om “niet-betaald verkeer” op het platform aan te trekken. Het verlaagde in dat kader ook de prognose voor technologie, ontwikkeling en algemene en administratieve uitgaven van de 4,25 à 5,25 miljard dollar waar een kwartaal geleden op gemikt werd, naar een meer gematigde 4 à 4,25 miljard dollar. De CEO verdedigde dat cijfer door te stellen dat Coinbase geen controle heeft over de hoogte van de prijs van de bitcoin, de verhandelde volumes op de cryptomarkten of de cryptomarkten tout court, maar wel op zijn eigen kosten. En die worden dus wat ingeperkt, om te leiden tot bovengemiddeld hoog resultaat eens de volgende opwaartse cyclus op de cryptomarkt een feit zal zijn.