Arm of de IPO van 52 miljard dollar
Uit het departement: “Ik wil de grootste zijn”
Met een roadshow in Baltimore werd de voorbije week de beursgang van Arm definitief op gang getrokken. Arm is een Brits bedrijf, maar de beursgang zal plaatsvinden op de Nasdaq-beurs in New York. Daar wil moederbedrijf SoftBank Group 95,5 miljoen aandelen slijten en wordt gehoopt op een waardering tot 52 miljard dollar. Dat is een stuk minder dan eerder werd gedacht, maar maakt van Arm niettemin de grootste tech IPO van 2023. Er zijnalvast genoeg grote techbedrijven die hebben aangekondigd dat ze een belang in Arm willen. Onder meer klanten als AMD, Apple, Cadence, Google, Intel, MediaTek, NVIDIA, Samsung, Synopsys en TSMC hebben aangegeven geïnteresseerd te zijn in een gezamenlijke investering van 735 miljoen dollar of zo’n 15% van de deal als 'cornerstone investors'. Ook KBC AM kijkt met belangstelling naar het dossier.
Wie is Arm?
Arm is het resultaat van een joint venture die in 1990 is opgezet tussen het Britse bedrijf Acorn - vandaar de Britse wortels van Arm - en de Amerikaanse bedrijven Apple en VLSI Technology. Op dat moment was Apple op zoek naar een processor die zijn persoonlijke digitale assistent (PDA) kon aansturen. Voor Generation Z was een PDA een soort voorloper van de smartphone.
Massa is kassa
Arm produceert geen fysieke chips, maar ontwikkelt en geeft de intellectuele eigendom (IP) voor chips in licentie, wat de klant het recht geeft om die chip te implementeren als hun eigen siliciumontwerp. Wanneer de chipontwerper/fabrikant deze chips vervolgens verkoopt aan OEM's, moet de licentiehouder een royaltyvergoeding per chip betalen aan Arm. Arm ontvangt dus een kleine royalty op bijna alle 1,4 miljard smartphones die jaarlijks worden verkocht.
Royalty's vormen ergens tussen de 55% en 60% van Arm's totale omzet, de rest zijn de licentie-inkomsten. De royaltystroom zal naar verwachting groeien met 8% (CAGR) tot 2,5 miljard in 2026. De totale omzet van Arm in 2026 wordt geschat op 3,9 miljard dollar. Op dit moment wordt een kwart van de inkomsten gegenereerd vanuit China.
Arm is de duidelijke marktleider in de markt voor IP-ontwerp voor halfgeleiders met een marktaandeel van 41% in 2022, wat twee keer zoveel is als de IP-ontwerpinkomsten van de nummer twee, Synopsis. Design IP kan worden onderverdeeld in 4 categorieën, namelijk: Processor (zoals CPU's en GPU's), Interface, Overig Fysiek en Overig Digitaal. Arm richt zich op "Processors", terwijl Synopsis zich richt op Other Digital. Daarom concurreren ze niet met elkaar.
Met wie concurreert Arm dan?
Arm's ontwerp-IP is alleen gericht op de "instructieset-architectuur" (ISA) van het processorontwerp. Arm verkoopt licenties aan chipontwerpers en fabrikanten om hun eigen instructie-ISA te gebruiken als basis voor hun ontwerpen. ISA's worden ingedeeld in (1) "complex" of (2) "gereduceerd".
Een voorbeeld van een "complexe instructieset computer" (CISC) is x86, dat eigendom is van Intel. Voorbeelden van een "gereduceerde instructieset computer" (RISC) zijn Arm en RISC-V. De laatste is in 2010 uitgevonden in Californië en is open-source. De RISC-V Foundation is tegenwoordig gevestigd in Zwitserland.
RISC bevordert efficiëntie en eenvoud en kan over het algemeen worden gebruikt tegen lagere kosten en met een lager warmte- en stroomverbruik. Daarom is het aantrekkelijk voor mobiele toepassingen, zoals smartphones, tablets en andere consumentenapparaten. Arm is vooral marktaandeel aan het afsnoepen van x86-gebaseerde chips die nog steeds de pc- en servermarkten domineren en die worden geproduceerd door Intel en AMD. Vandaag de dag wint Arm-chipontwerp ook terrein op nieuwe gebieden, zoals pc's, datacenterservers, bedrijfsnetwerken, auto's en IoT. Aan de andere kant krijgt RISC-V de laatste tijd steeds meer voet aan de grond en zou het steeds meer kunnen gaan concurreren met Arm.
Softbank
De Japanse investeringsholding Softbank is sinds 2016 de moedermaatschappij van Arm. Softbank bezat voorheen 75% van Arm. Sinds 2017 heeft het Vision Fund van Softbank de resterende 25% in handen. De afgelopen jaren was er veel interesse in Arm. Nvidia wilde Arm in september 2020 overnemen voor 40 miljard dollar, maar deze poging mislukte in februari 2022 vanwege aanzienlijke uitdagingen op het gebied van regelgeving. De combinatie Nvidia/Arm werd te machtig/monopolistisch geacht.
Dan maar naar de beurs. In de aanloop naar de transactie kocht Softbank vorige week het belang van 25% in Arm terug van zijn Vision Fund in een deal die Arm waardeerde op 64 miljard dollar. Dat is twee keer zoveel als de 32 miljard die Softbank 7 jaar geleden voor Arm betaalde. Softbank heeft ook aangegeven dat ze van plan zijn om na de beursgang een belang van 90% in Arm te houden.
Een succesvolle beursgang van Arm zou zeer welkom zijn voor Softbank-oprichter Masayoshi Son. Zijn Vision Fund boekte de afgelopen twee jaar een cumulatief verlies van 48 miljard dollar door slechte investeringen in bijvoorbeeld kantoorruimtebedrijf WeWork en Uber.