Alphabet rijft advertentiedollars toch vlot binnen

Alphabet (+4% nabeurs) kwam nabeurs met tweede kwartaal cijfers die nipt onder de analistenverwachtingen doken. De netto-omzet steeg met 13% tot 57,5 miljard dollar, minder dan 1% onder de consensus, maar de omzet uit Google Search steeg met 14% en overtrof de consensus met 2%. Gecorrigeerd voor de dure dollar, die 3 procentpunten kostte, groeide Search met 17%. Na de winstwaarschuwing van Snap op maandag stond de markt op scherp, omdat gevreesd werd voor een terugval van de groei bij Google Search tot 5 à 10%. Maar Alphabet is Snap niet, en dus haalden beleggers opgelucht adem.

Alphabet doet er alles aan om zijn inkomsten te diversifiëren en weg te halen van reclame. Met Google Cloud Platform wil het bedrijf een alternatief zijn voor AWS (Amazon) en Azure (Microsoft) als aanbieder van clouddiensten (infrastructuur en software). Met de lancering van nieuwe smartphones en slimme speakers wil het respectievelijk Apple en (opnieuw) Amazon evenaren. Met YouTube begint het ook abonnementsinkomsten te genereren (zoals Netflix). Vooralsnog blijft Alphabet echter afhankelijk van advertentie-inkomsten; circa 80% van de omzet komt uit de verkoop van advertenties gekoppeld aan zoekopdrachten en eigen content (waaronder YouTube).

Na de winstwaarschuwing van Snap op maandag stond de markt op scherp, omdat ze vreesden dat Google Search in het tweede kwartaal misschien slechts met 5 à 10% zou zijn gegroeid. Gisteren haalden beleggers dus opgelucht adem, want Snap is Google niet. Die eerste is blootgesteld aan een veel beperktere groep adverteerders en heeft een beperkte blootstelling aan veel niet-discretionaire categorie advertentiebudgetten. Daarbij wordt het product van Snap door adverteerders gezien als meer 'experimenteel', terwijl Search zijn waarde heeft bewezen. Toch is Alphabet niet immuun voor een macro-economische vertraging, zodat de groei in de tweede helft van dit jaar nog wat verder kan vertragen.

Vorig kwartaal bleven de advertentiedollars weliswaar rollen, maar dan wel aan een vertragend tempo. De reclame-inkomsten van YouTube stegen slechts met 5% tot 7,3 miljard dollar. Dat is een vertraging ten opzichte van de 14% in het vorige kwartaal en minder dan de consensus van 7,5 miljard dollar. Het management merkte op dat bepaalde klanten hun advertentiebudgetten terugschroefden. Bovendien had de divisie te kampen met een ongelooflijk sterk tweede kwartaal van 2021, toen de omzet met 84(!)% steeg.

In de cloud divisie dikte de omzet met 36% aan tot 6,3 miljard dollar, tegenover 44% groei in het vorige kwartaal en 6,4 miljard dollar verwacht. Het verlies van Google Cloud bedroeg 858 miljoen dollar, grotendeels in lijn met de consensus. Naarmate Google's Cloud-divisie verder schaalt, verwacht onze analist stijgende (en positieve) marges. Voorlopig ligt de nadruk echter op groei.

Dat alles komt samen in een operationele winst op groepsniveau van 19,5 miljard dollar. Dat lag 4% onder de lat, terwijl de operationele marge uitkwam op 27,9%, 90 basispunten onder de consensus, door stijgende kosten en hogere uitgaven voor verkoop en marketing. De nettowinst per aandeel kwam uit op 1,21 dollar, onder de verwachting van 1,27 dollar.

Wat de vooruitzichten betreft, wees het management op de toegenomen macro-onzekerheid, wat niet zo verwonderlijk is gezien de druk op consumententrends wereldwijd. De reclame-uitgaven in de detailhandel kunnen in het derde kwartaal te lijden hebben onder de druk op de operationele marges van de grotere retailers. Bovendien zal de toenemende wisselkoers-tegenwind dit jaar een grotere impact hebben op de kosten dan op de inkomsten.

KBC Asset Management blijft positief over het aandeel en herhaalt de “Kopen”-aanbeveling en het koersdoel van 145 dollar. Ze zijn van mening dat het aandeel een goede waarde biedt tegen slechts 15,5x de winst per aandeel voor 2023, gecorrigeerd voor zijn nettokaspositie van 125 miljard dollar (8% van de marktkapitalisatie). Wat die kaspositie betreft gaf het management nog meer dat in het tweede kwartaal voor 15,2 miljard dollar aan aandelen werd teruggekocht, vergeleken met 13,3 miljard dollar in het eerste kwartaal. En die trein staat absoluut nog niet stil, wat goed nieuws is voor de aandeelhouders.