Telenet en Fluvius leggen een ei van glasvezel
Uit het departement: “Minder dividend, in ruil voor netwerkcontrole en hoop op externe investeerders"
Telenet en Fluvius zijn een bindende overeenkomst aangegaan omtrent de netwerkplannen, inclusief de omvang en de geraamde investeringsuitgaven. De besprekingen startten al in juni 2020 en leidden tot de oprichting van een bedrijf dat nu nog “NetCo” noemt, en dat voor zo’n 66,8% in handen van Telenet zal zijn. De groep wil zo’n 78% van haar huidige Vlaamse voetafdruk bestrijken via glasvezel, zoals voorspeld. Hoewel dit doel pas tegen 2038 zal worden bereikt, zal het grootste deel van de 2 miljard euro worden uitgegeven in de volgende acht jaar. Omdat de komende jaren erg “investeringsintensief” worden, onder meer door de uitrol van 5G, heeft Telenet het dividendbeleid gewijzigd van 2,5 euro naar een dividendbodem van 1 euro per jaar. Aandeelhouders reageren daarom erg negatief. KBCS behoudt het 40 euro koersdoel en “Kopen”-advies.
De risico’s zijn reeds ingeprijsd, zodat de opportuniteit blijft
De markt heeft het aandeel van Telenet in het voorbije jaar al fors afgestraft. Het grootste deel van het investeringsrisico in verband de oprichting van dit “NetCo” en de daaruit voortvloeiende daling van de dividenduitkeringen wordt vandaag niet als een grote verrassing aanzien. Het aandeel wordt door die daling verhandeld aan waarderingsniveaus die voor het laatst in 2009 werden gezien.
Hoewel het vooruitzicht om een lange en zware investeringscyclus te moeten doorlopen om opnieuw tot aantrekkelijke rendementen te leiden niet aantrekkelijk is voor beleggers, zal de nieuwe netwerkentiteit vanaf het begin een hoge bezettingsgraad hebben (rond 60%). Ook zullen de schaalvoordelen en hefboomeffecten van een volledige controle van het netwerk verbeteren, terwijl het erg goed mogelijk is dat NetCo bijkomende strategische en/of financiële partners aan kan trekken. Qua landelijke dekking van glasvezel bestaat er volgens KBCS wel een concurrentie- en overbouwrisico. Immers, Proximus heeft eerder al aangekondigd om het hele land te willen bedekken met glasvezel, iets waarvoor de lat op 95% werd gelegd. Meer details, om niet te zeggen alle details, zullen uit de doeken worden gedaan op een analistenmeeting die ingepland is op het einde van september 2022.
