Sofina groeit 4,9% in eerste jaarhelft
Uit het departement: “Petit Forestier schraagt de waarde”
Onze analist doorploegde het altijd interessante halfjaarrapport van Sofina en distilleerde er onder meer de bevestiging uit dat Sofina een deel van zijn belang in ByteDance, het moederbedrijf boven TikTok realiseerde. Dat zorgt voor een lager risico en minder blootstelling aan toenemende spanningen tussen de VS en China. Eveneens positief op de cijfers was de verkoop van Petit Forestier, het grootste bedrijf in de niet-genoteerde portefeuille. Geen impact op “Houden”-advies en 300 euro koersdoel.
Intrinsieke waarde
Centraal in het bericht is de eigen inschatting van de intrinsieke waarde. Die dikte ook de voorbije zes maanden aan, en wel met 4,9% op jaarbasis tot 287 euro per aandeel. Dat is te danken aan een hogere waardering van de subdivisies “lange termijn minderheidsbelangen” en ‘Private fondsen”, waarvan de waardering steeg met zo’n 15% tot 3,3 miljard euro en zo’n 5% tot 4,4 miljard euro.
Dealmotor komt een beetje op snelheid
Stilzitten doe de groep nooit. Zo werden er de voorbije zes maanden investeringen gedaan in onder meer Biobest, EG A/S (14,57%), Lyskraft, Medgenome, Mistral AI (0,38%, waardering van 6 miljard dollar), Rohlik, Dott, Vizgen, team.blue (4%, waardering van 4,8 miljard dollar) en Vivobarefoot. Tot de lijst van desinvesteringen behoren onder meer Colruyt, GL Events, Sibelco, Mamaearth, ByteDance en Graphcore. Geen van deze namen leverde verrassingen op.
Kijkend naar het niet-beursgenoteerde segment lijkt er beterschap aan te komen, want de Private Equity en Venture Capital markt geeft tekenen van herstel. En dat kan de deur openzetten voor nieuwe deals en kan Sofina meer mogelijkheden bieden om aandeelhouderswaarde te kristalliseren en te investeren in snelgroeiende ideeën.
De visie van KBC Securities
Over het geheel genomen is onze analist optimistisch over het lange termijn potentieel van Sofina's portefeuille dankzij haar toegang tot de beste ideeën in de wereldwijde markt van Venture Capital. Maar het management behoudt verder ook de discipline inzake investeringen in nieuwe bedrijven en het monitoren van haar portefeuille.
Positief is zeker dat een deel van het belang in ByteDance werd verkocht. Het management verminderde door de deelverkoop immers een deel van zijn blootstelling, hoewel de waarde eerder tot quasi nul werd herleid in de boeken. Ook zullen verhoogde spanningen tussen de VS en China minder impact sorteren.
Alles bij elkaar dikte de intrinsieke waarde met 4,9% aan, maar dat neemt niet weg dat 2024 tot dusver een wisselvallige periode was voor Sofina. Denk bijvoorbeeld aan negatieve nieuwsberichten over BYJUs of Tiktok en de terugval van de activiteit in de niet-genoteerde investeringsmarkten. Beide elementen zorgden voor neerwaartse druk op het aandeel, maar volgens KBC Securities is het tijd aan het keren. Het beleggerssentiment blijft positief, we staan voor een aangehouden reeks renteverlagingen te beginnen vanaf volgende week en er is een voelbaar herstel van de VC-, PE- en M&A-activiteit.
Koersevolutie
Hoewel de koers van Sofina de Nasdaq-index nu al een tijdje volgt, heeft de AI-boom die de Nasdaq deed stijgen geen impact gehad op Sofina. Nochtans bevat diens portefeuille AI-bedrijven zoals OpenAI, Mistal AI, ByteDance, enz. - Dit geeft aan dat het aandeel momenteel ondergewaardeerd is en dat er veel pessimisme is ingeprijsd, terwijl er geen rekening wordt gehouden met de verschillende lagen van diversificatie, de staat van dienst van het management en het potentieel van de portefeuille om een toenemend aantal “unicorns” voort te brengen.
Na elke investering op waarde te hebben geschat met behoud van een zeer conservatieve benadering, zijn we ervan overtuigd dat Sofina momenteel verhandeld wordt aan een koers die lager is dan de intrinsieke waarde, zelfs als de waarde van enkele bedrijven tot nul herleid zou worden. Sofina daarentegen heeft voortdurend waarde uitgekristalliseerd met gedeeltelijke of volledige exits uit onder meer Mamaearth, BYJUs, Groupe Petit Forestier, GL Events, enz. Geen impact op “Houden”-advies en 300 euro koersdoel.
