CMB.Tech moet extra geld leggen… of misschien ook niet

In een persbericht bevestigde CMB.TECH, het vroegere Euronav, dat de Rechtbank van Koophandel in België de vorderingen van FourWorld in verband met het verplichte openbare bod op de aandelen Euronav deels verwierp. Hoewel dat bod afliep op 15 maart 2024 is het niettemin erg belangrijk, omdat de klacht mogelijk meerdere honderden miljoenen euro had kunnen kosten aan de familie, maar zover kwam het dus niet. Een pyrrusoverwinning, mogelijk?

FourWorld betwist onder meer de prijs van het verplichte bod van CMB omdat het niet de vermeende speciale voordelen zou weerspiegelen, die volgens FourWorld tot 7,04 dollar per aandeel zouden bedragen, die aan Frontline zouden zijn toegekend boven op de prijs die CMB voor de aandelen Euronav zou hebben betaald. FourWorld verzocht de Rechtbank van Koophandel in België de biedprijs aan te passen om rekening te houden met deze vermeende bijzondere voordelen.

De rechtbank oordeelde dat de prijszetting van bepaalde schepen verkocht door Euronav aan Frontline bepaalde bijzondere voordelen inhield voor Frontline. Het Hof berekende deze voordelen op 0,52 dollar per aandeel. 

Het Hof heeft CMB of de FSMA niet bevolen om de biedprijs te verhogen. Het arrest geeft wél aan dat de FSMA de discretionaire bevoegdheid behoudt om te beslissen of een dergelijke verhoging van de biedprijs gerechtvaardigd is. Indien dat effectief geëist zal worden, zal CMB alle aandeelhouders die hun aandelen geldig hebben ingebracht in het bod in die mate vergoeden. De specifieke structuur, modaliteiten en timing van een dergelijke aanpassing is nog niet vastgesteld en zou onderwerp zijn van besprekingen met regelgevende en marktautoriteiten in zowel België als de Verenigde Staten.

Er lopen nog andere juridische procedures door FourWorld. De groep diende immers vorderingen in bij de Ondernemingsrechtbank te Antwerpen met betrekking tot de manier waarop er een geïntegreerde oplossing werd bekomen voor de patstelling binnen Euronav, met Frontline en CMB als hoofdrolspeler. Het verplicht bod van CMB vormde daarvan het sluitstuk, naast de overname van CMB.TECH. 

Gerustgesteld door het standpunt van de Marktrechtbank over specifieke juridische onderwerpen, acht Euronav deze vorderingen ongegrond en betwist ze met kracht. De pleidooien in deze zaak zijn momenteel gepland in de eerste helft van 2026.

Op basis van ongeveer 69 miljoen aandelen die worden aangeboden in het verplichte openbare bod, zou een prijsstijging van 0,52 dollar per aandeel een eerder beperkte cash out betekenen van zo’n 36 miljoen dollar op het niveau van het ouide CMB. Wanneer de biedprijs van 24 februari (17,86 dollar) wordt aangepast voor uitbetaalde dividenden (4,57 dollar en 1,15 dollar per aandeel), komt dat neer op 12,14 dollar. Dit is ver onder de laatste NYSE-slotkoers van 15,19 dollar, zelfs als gecorrigeerd wordt voor een koersstijging van 0,52 dollar per aandeel. 

De Belgische beursautoriteit FSMA zal beslissen over de volgende stappen. Naar onze mening lijkt een volledige heropening van de biedprocedure minder gepast gezien het feit dat een aangepaste biedprijs van 12,66 dollar per aandeel  (na correctie voor dividenden en koersstijging) ver onder de huidige aandelenkoers ligt. Geen invloed op het eerder gecommuniceerde scenario, waaruit een “Houden”-advies en 15 euro koersdoel vloeit.