CBRT waagt zich nog eens op de wisselmarkt

Marktrapport

Niet vies van een scherpe uitspraak links of rechts en met een visie ver weg van het conventionele jaagt Turks president Erdogan beleggers geregeld de stuipen op het lijf. Het roept herinneringen op aan een niet zo ver verleden, toen Trump de scepter zwaaide in de VS. Net zoals zijn voormalige Amerikaanse collega toen, eiste de Turkse president zijn vaste plek in de financiële media op. Ook bij ons schoven hij en de Turkse lira snel hoger op de relevantieladder.

Erdogan pleit sinds jaar en dag voor lage beleidsrentes. Dat deed hij eerder deze week nog op vurige wijze. Ze zouden de groei stimuleren en tegelijk inflatie afremmen. Dat gaat in tegen de klassieke theorie. Er is helemaal niks mis met een afwijkende mening. Het vormt wel een probleem wanneer je die manu militari doorvoert in een economie die voor haar soepele werking afhankelijk is van een buitenwereld overtuigd van het tegendeel. Het vertrouwen in Turkije is daardoor compleet zoek. Het grootste slachtoffer is de Turkse lira. Zowel tegenover de euro als de dollar verloor de munt dit jaar al meer dan 40%. Sommigen in de Turkse centrale bank (CBRT) poogden dat vertrouwen terug te winnen en trokken de beleidsrente alsnog op. Zij werden snel bedankt voor bewezen diensten. In zijn streven naar een immer soepel monetair beleid, herschikte Erdogan de centrale bank meermaals: in vijf jaar tijd – de reguliere ambtstermijn – veranderde de leiding van de CBRT vier keer. De huidige gezagsgetrouwe voorzitter Kavcioglu knipte de rente ondertussen met een cumulatieve 400 bpn tot 15%. Met inflatie morgen verwacht op >20% voor november, is de reële beleidsrente nóg negatiever dan in de eurozone. Hoe krijg je buitenlandse lira-investeerders zo over de streep? Gewoon niet.

De in ijltempo depreciërende Turkse munt doet nu toch alarmbellen rinkelen bij de CBRT. Een agressieve opwaartse rentecyclus is nog steeds meest aangewezen om de lange lijdensweg van de lira te beëindigen. Maar dat kan niet, dus zocht ze een alternatief: wisselkoersinterventies. Officieel is het van 2014 geleden dat de CBRT euro’s en dollars verkocht in ruil voor Turkse lira’s voor een bedrag van iets meer dan $3 miljard. Officieus deed ze dat ook in 2019 en 2020 voor tientallen miljarden dollars. Zonder succes, overigens. Volgens bronnen aan zakenkrant Financial Times liep het bedrag gisteren op tot amper $0,5 miljard. Zakgeld. Het is niet duidelijk wat de centrale bank hiermee hoopt te bereiken. Wel leidde de terugkeer van het niet onbesproken beleidsinstrument tot de ontslagname van de minister van Financiën Elvan. De laatste der orthodoxe Mohikanen hekelde al langer het economisch en monetair beleid. Opvolger Nebati circuleert in de dichte kring rond Albayrak, Elvan’s voorloper en … architect van de 2019-2020 interventies.

De reden voor het minimale bedrag van gisteren ligt voor de hand. De CBRT heeft nauwelijks tot zelfs geen deviezenreserves. Het beetje waarmee ze aan de slag kan, is bovendien integraal geleend en moet ze vroeg of laat weer verwerven en terug betalen. Interventies zoals gisteren zijn dan van meet af aan nutteloos. Met de druk van de markt veel groter dan de zakken van de CBRT diep, kwijnt de Turkse munt vandaag verder weg. EUR/TRY vast post boven 15, USD/TRY schuift op halfweg 13/14.

EUR/TRY: goed geprobeerd CBRT, maar …

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

EU-woningmarkt blijft doordenderen

EU-woningmarkt blijft doordenderen

Chinese groei vertraagt, PBOC verlaagt

Chinese groei vertraagt, PBOC verlaagt

Dollar trapt op zijn adem

Dollar trapt op zijn adem

Arbeidsmarkten herstellen fors

Arbeidsmarkten herstellen fors