Hoe weerbaar zijn bedrijven?

Marktrapport

Het halfjaarlijkse ECB-Rapport over de Financiële Stabiliteit biedt altijd een schat aan informatie over de risico’s die boven de economie van de eurozone hangen. De eerste kernboodschap in het recente novemberrapport handelt over de uitdagingen van de hoge inflatie, het recessierisico en de krappere financiële voorwaarden voor gezinnen en bedrijven met veel schulden. De hoge energieprijzen tasten de koopkracht van de gezinnen aan en verhogen de productiekost van de bedrijven. Maar zijn ze ook in staat het hoofd te bieden aan de stijgende rente?

Wat de bedrijven in de eurozone betreft, merkt het rapport in eerste instantie op dat hun financiële toestand – uiteraard gemiddeld gesproken – nog opvallend gezond is. De brutowinst lag in het tweede kwartaal van 2022 nog 8% boven het niveau van vóór de pandemie. Dankzij de lage schuldgraad en de gunstige verhouding tussen de rentelasten en de winst vóór rentelasten en belastingen ligt de kwetsbaarheid van de bedrijven nog altijd onder het langetermijngemiddelde.

Maar dat zal in de nabije toekomst allicht veranderen. De hoge gasprijzen zijn vooral een Europees (en in mindere mate Aziatisch) probleem en dat tast de concurrentiekracht van Europese bedrijven aan. In de conjunctuurenquêtes van de Europese Commissie is het pessimisme over de concurrentiekracht een van de belangrijkste oorzaken van het verslechterende ondernemersvertrouwen. Begrijpelijkerwijze verslechtert dat vertrouwen het sterkst in de meest energie-intensieve sectoren.

Naarmate de economie verder verzwakt zal de prijszettingsmacht van de bedrijven verkleinen. Als ze hun hogere kosten in mindere mate kunnen doorrekenen in hun afzetprijzen zal weliswaar de inflatie afkoelen maar komt ook hun winstgevendheid onder neerwaartse druk. Ruime financiële buffers zijn dan geenszins een overbodige luxe.

In dat verband is het niet onbelangrijk dat de huidige energiecrisis quasi naadloos aansluit op de coronacrisis. Aan de hand van de halfjaarlijkse ECB-enquête over de toegang van bedrijven tot financiering merkt het Stabiliteitsrapport hierbij op dat het omzet- en winstherstel uit de coronacrisis krachtiger zijn geweest voor grote bedrijven dan voor kmo’s (zie figuur). De solvabiliteitsrisico’s zouden gemiddeld dus iets groter kunnen worden voor kmo’s dan voor grote bedrijven. Maar uiteraard zijn ook sectorale verschillen, met name inzake energie-afhankelijkheid, in dit verband belangrijk. De risico’s zijn het grootst in sectoren die het zwaarst door de energiecrisis worden getroffen, zoals transport en industrie.

Naast de bedrijfsgrootte bepaalt dus ook de sector het risico. En uiteraard zijn de bedrijfsspecifieke kenmerken evenzeer bepalend, mogelijks zelfs doorslaggevend. Vanuit macro-economisch oogpunt lijkt het gemiddelde bedrijf financieel beter gewapend dan tijdens vorige rentecycli om het hoofd te bieden aan de krappere financiële voorwaarden. Maar de verschillende impact van de pandemie en de huidige energiecrisis op de individuele bedrijven kan ertoe leiden dat een economische recessie ergere consequenties voor de financiële stabiliteit heeft dan het geaggregeerde macroplaatje suggereert, zo besluit het Stabiliteitsrapport.

Omzet en winst van de bedrijven (netto percentage van antwoorden ‘stijging’)

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Een week om naar uit te kijken…

Een week om naar uit te kijken…

MNB weerstaat aan de verleiding

MNB weerstaat aan de verleiding

Voorlopig laatste renteverhoging door BoC

Voorlopig laatste renteverhoging door BoC

Van verhoopte winst naar zeker verlies

Van verhoopte winst naar zeker verlies