ECB (nog steeds) met de twee voeten vooruit

Marktrapport

De beurzen corrigeren enkele procenten hoger. Rentemarkten zetten eventjes niet dagelijks nieuwe cyclische toppen neer. En de dollar last een adempauze in. Wanneer markten wat afstand nemen van de dominante trends, is dat vaak in afwachting van nieuwe informatie. Dat is deze keer niet anders. Over een tijdspanne van één week vergaderen de Federal Reserve (volgende week woensdag), de Bank of England (volgende week donderdag) én de Europese Centrale Bank (aanstaande donderdag). Vandaag bekijken we wat die laatste op dit moment in de Eurotoren bekokstooft.

De ECB trapte de rentecyclus in juli af met een verhoging van 50 bpn. In september trapte ze de rem omwille van immer versnellende inflatie nog harder in en leverde 75 bpn (tot 0,75%) af. Sindsdien veranderde er eigenlijk weinig, al zeker niet in positieve zin. De meest recente inflatiecijfers, 9,9% in september, kwamen als een zoveelste negatieve verrassing. En er komt niet snel beterschap, dat was een van de punten uit de Europese PMI-bedrijfsvertrouwensindicatoren gisteren. Diezelfde PMI’s schetsen ook geen al te fraai economisch plaatje. Toch is dat geen excuus voor de ECB om in een context van aanhoudend hoge prijsdruk de vastberadenheid te laten varen. Inflatieverwachtingen verankeren en het vertrouwen terugwinnen, dat is wat telt. Daar heeft de ECB trouwens nog wat werk voor de boeg bij het grote publiek. Haar eigen maandelijkse consumentenbevraging leert dat de Europese burger inflatie binnen drie jaar (zijnde de beleidshorizon van de ECB) nog altijd op 3% verwacht.

We gaan voor overmorgen daarom uit van een tweede opeenvolgende renteverhoging met 75 bpn. We verwachten dat de ECB in haar communicatie de deur wijd open laat voor eenzelfde stap in december. Dat is ons basisscenario. Er is het risico op meer (100 bpn) maar dat vinden we weinig waarschijnlijk omdat zelfs de meest uitgesproken haviken daar niet voor te vinden zijn.

Na donderdag bevindt de belangrijkste ECB-rente zich op 1,5%. Daarmee schuift Frankfurt al een heel eind op richting een neutrale rente, eentje die de groei afremt noch stimuleert. De meeste schattingen liggen rond de 2%. ECB-voorzitster Lagarde liet al weten dat de discussie over het inkrimpen van de balans (kwantitatieve verstrakking) start wanneer de rente dat theoretisch evenwicht bereikt, in principe dus december. We vermoeden dat het thema nu al in de debatten sluipt zodat op het einde van het jaar en bijgestaan door nieuwe vooruitzichten de concrete beslissing valt. Hier en daar klinkt het dat de ECB donderdag die stap al zou nemen. Dat vinden we te vroeg. Frankfurt is, de recente Britse geschiedenis indachtig, waarschijnlijk niet uit op grote verrassingen.

Zoals gezegd is de schwung in de rentemarkten er even uit. Europese geldmarkten staan klaar voor 75 bpn overmorgen maar zijn nog wat in dubio voor december. De ECB kan die twijfel wegnemen en al snel een bodem onder de Europese rentes schuiven. Wat de euro betreft zien we weinig ruimte voor verbetering, al was het maar omdat de Fed-beleidsvergadering ook lonkt. In het neerwaarts EUR/USD-kanaal kan het in principe tot ongeveer 0,995 zonder dat de trend in vraag wordt gesteld.

Duitse tienjaarsrente: legt ECB al snel weer een bodem onder de Europese rentes?

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine