Nieuwe Hongaarse rentestijging helpt HUF niet
De Hongaarse centrale bank (MNB) verhoogde gisteren voor een vijfde beleidsvergadering op rij de beleidsrente. In juni, juli en augustus kwam er telkens 30 basispunten bij. Sinds september verhoogde de MNB – die als één van de enige centrale banken vasthoudt aan maandelijkse vergaderingen – de beleidsrente telkens met 15 basispunten. Ze steeg ondertussen van 0.6% tot 1.8% en het einde van de monetaire verstrakkingscyclus is nog niet in zicht. Vice-gouverneur Virag stelt ook in 2022 nog renteverhogingen in het verschiet.
De Hongaarse inflatie steeg in september tot 5.5% op jaarbasis, het hoogste peil sinds eind 2012. De onderliggende kerninflatie, die abstractie maakt van volatiele componenten zoals voeding en energie, bedraagt 4% j/j. De MNB verwacht dat inflatie de volgende maanden verder boven de 3%-inflatiedoelstelling (met 1%-tolerantieband) zal uitstijgen. We stellen zelf een piek rond 6.5% j/j voorop. Hogere grondstoffen-, energie- en transportprijzen worden steeds meer doorgerekend in de eindprijs van (industriële) goederen. Vanaf volgend jaar moeten de renteverhogingen van de MNB een remmend effect hebben op de prijsdruk. In het basisscenario stabiliseert inflatie in de tweede jaarhelft van 2022 opnieuw rond de inflatiedoelstelling. Risico’s rond dit scenario wijzen nog steeds op mogelijk nog hogere en permanentere inflatie. In tegenstelling tot bijvoorbeeld de EMU ontstaat in Hongarije wel al een dynamische, opwaartse, loonspiraal.
De Hongaarse economie bereikte haar pre-pandemie niveau in absolute termen al in het tweede kwartaal van dit jaar. De groeiprognoses voor dit en volgend jaar bedragen een stevige 6.5%-7% en 5%-6%. De vierde Covid-golf en ontbolsterende energiecrisis zorgen voor neerwaartse risico’s. Ze wegen voorlopig niet op tegen de prijsspiraal.
De Hongaarse forint deed een schuchtere poging tot stijgen na de beleidsbeslissing, maar werd al snel terug gefloten. EUR/HUF sloot uiteindelijk net beneden het 362.50 weerstandsniveau en probeert vandaag zelfs om dat niveau te slopen. Het valt op dat de forint niet langer profiteert van de (te trage?) verstrakkingscyclus van de MNB. Op termijn kan de zwakkere munt zelfs opnieuw roet in het eten gooien in de inflatiestrijd van de centrale bank. De meest recente beweging is ingegeven door een nieuw elan voor de euro nu de (geld)markt de ECB stilaan met de neus op de feiten drukt (zie marktrapport van gisteren). Regionaal stak de MNB eind juni als eerste van wal met renteverhogingen. De Tsjechische centrale bank volgde vrij snel, maar stak de MNB cumulatief al voorbij. De Poolse centrale bank kan de MNB de volgende maanden nog rechts voorbijsteken na een abrupte start met uitstel vorige maand. Ten slotte speelt de bitse legale strijd tussen de EU en Hongarije op korte termijn in het nadeel van de forint.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal