07.12.2020

Van zwakke payrolls naar Europese events

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De belangrijkste Amerikaanse economische cijfers worden traditioneel in de eerste week van de maand gepubliceerd. Het officiële arbeidsmarktrapport (payrolls) is het orgelpunt. De verhoopte climax werd een anticlimax. Er kwamen in november 245k jobs bij, een pak minder dan de verhoopte 460k en het traagste tempo sinds de start van het herstel in mei. De werkloosheidsgraad daalde van 6.9% tot 6.7%, maar om de verkeerde reden. Meer en meer Amerikanen staken ontmoedigd hun zoektocht naar een job. Ondertussen dikt het leger langdurig werklozen (>27 weken) aan tot bijna 4 miljoen. Ze zijn samen al goed voor zo’n 37% van het aantal Amerikanen zonder job. De piekende Amerikaanse coronabesmettingen en daarmee gepaard gaande (lokale) restrictieve maatregelen suggereren weinig beterschap voor de Amerikaanse arbeidsmarkt op korte termijn.

In een ver verleden zouden zo’n ontgoochelende payrolls de Amerikaanse rentes en dollar de dieperik insturen. Dat was zeker op de rentemarkten niet het geval. Een amechtige poging lager kreeg een sterk wederwoord hoger. Het lange eind van de Amerikaanse curve steeg tot bijna 10 basispunten. De Amerikaanse 10j-rente testte de novemberhersteltop van 0.97%. Op slechte payrolls! De marktbeweging zegt veel over het onderliggende marktsentiment. Die hoopt (pervers) dat zwakke data de politieke druk opvoeren om voor het einde van het jaar een nieuw fiscaal steunpakket goed te keuren. Democraten en Republikeinen hernamen in ieder geval hun paringsdans sinds de transitieperiode effectief is ingezet. Onderliggend neemt de divergentie tussen stijgende inflatieverwachtingen en dalende reële rentes toe. Verschillende (markt)maatstaven van Amerikaanse inflatieverwachtingen naderen hun 2019-top terwijl de reële rente opnieuw afdwaalt richting -1%. Die dodelijke cocktail speelt al een half jaar in het nadeel van de Amerikaanse dollar. Slechts in laatste instantie namen investeerders vrijdagavond wat winst op shortposities, maar technische breuken (door USD-steun) van eerder in de week bleven behouden. EUR/USD handelt nog steeds boven 1.2011 en de handelsgewogen dollar (DXY) beneden 91.75.

Markten gaan vanochtend voorzichtig van start met brexit, de ECB-vergadering en de EU-top (Europese begroting) als belangrijkste (week)agendapunten. Het zijn nog steeds dezelfde struikelblokken die de handelsgesprekken tussen de EU en het VK gijzelen. Brits premier Johnson zou bereid zijn om de stekker eruit te trekken als een akkoord ook de volgende 48 uur uitblijft. Het Britse pond voelt de onzekerheid. EUR/GBP stijgt voor het eerst sinds oktober boven 0.91 uit. Wat de ECB betreft, gonsde het vorige week van de geruchten dat het Pandemic Emergency Purchase Programme met 12 maanden verlengd (tot midden 2022) en met €500 miljard (tot €1850 miljard) uitgebreid zou worden. Zo’n monetair slotsalvo is waarschijnlijk grotendeels verdisconteerd op de markten. Europese regeringsleiders hopen ten slotte vrijdag de plooien met Polen en Hongarije glad te strijken om zo de vetobom tegen de Europese begroting en fiscale steun te ontmantelen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 10j rente test hersteltop na slechte payrolls!

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Van zwakke payrolls naar Europese events

Mathias Van der Jeugt

Amerikaanse 10j rente test hersteltop na slechte payrolls!

Gerelateerde publicaties

België op het appel bij Fitch

Over tot de orde van de dag?

ECB klopt euro naar nieuwe jaarbodem

Amerikaanse inflatie zet markt op scherp