Nieuwe afspraak met monetaire geschiedenis?
Al meer dan veertig jaar lang organiseert de regionale Fed-afdeling van Kansas City een rendez-vous in het idyllische Jackson Hole. De gasten- en sprekerslijst bulkt jaarlijks van centrale bankiers, ministers van Financiën en de crème de la crème uit de academische wereld. Het voorbije decennium hebben Fed-voorzitters Bernanke, Yellen en Powell het economische onderonsje tot cultstatus verheven. Bernanke leerde zijn volk ongebreidelde activa-aankopen kennen, Yellen legde er de basis voor een cyclus van renteverhogingen en Powell promoveerde de handelsproblematiek tot te volgen naald in de Fed’s kompas wat de definitieve rente-ommekeer inluidde. De monetaire jamboree gaat dit jaar door op donderdag en vrijdag aanstaande en draait rond het monetaire beleid in het nieuwe decennium.
Het onderwerp verraadt wat over de intenties van de Amerikaanse centrale bank. De coronapandemie gooide niet enkel roet in het eten van de geplande interne audit van de Europese Centrale Bank. Ook het tijdschema van de Fed liep averij op. De notulen van de vorige Fed-vergadering hintten wel op witte rook. Mogelijk donderdag al. Het thema indachtig licht Powell mogelijk een tip van de sluier op over de inflatiedoelstelling van de Fed. Algemeen wordt verwacht dat die officieel geherformuleerd zal worden. De vorige – prijsstabiliteit garanderen - dateert van de tijd waarin te hoge inflatie bestrijden centraal stond. De nieuwe uitdaging draait rond een rentebeleid voeren wanneer de bodem(rente) bereikt is. Wat inflatie betreft, komt de nadruk meer op het symmetrische karakter van de doelstelling. In concreto zal de Fed langer een hoger inflatiepeil tolereren om te compenseren voor het voorbije decennium van <2% inflatie. Ze kan de start van een volgende opwaartse rentecyclus langer uitstellen. Gouverneur Brainard, verantwoordelijk voor de audit, stelde daarnaast een verankering van de communicatiepolitiek voor. In concreto kan beleidsrente bijvoorbeeld gekoppeld worden aan kwantificeerbare doelstellingen voor tewerkstelling of de inflatie(overshoot). Over de te volgen dynamiek bij extra versoepeling is meer onduidelijkheid. Brainard’s voorstel tot het invoeren van expliciete rentedoelstellingen voor verschillende looptijden wordt (nog) niet warmpjes onthaald. Met de rentemarktverwachtingen zit het wel gebeiteld, oordeelt de meerderheid. Behalve de langetermijnstrategie, luisteren we ook aandachtig naar hints voor de korte termijn. De blikken draaien opnieuw richting de Fed om de economie de nodige steun te (blijven) geven in een context van een tweede Amerikaanse besmettingsgolf, aflopende fiscale steun en een moeizaam herstel
Wat de financiële markten betreft, houdt de toespraak van Powell de dollar en de Amerikaanse rente waarschijnlijk in het gareel. Zwakke PMI’s brachten EUR/USD vorige week vrijdag terug in de handelsband tussen grosso modo 1.17 en 1.1950. De Amerikaanse 10-jaarsrente zakt opnieuw richting de 0.5%-0.6% steunzone.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal