Zloty heeft nog steeds weinig uitzicht op rentesteun
Gisteren hield ook de Poolse centrale bank (NBP) haar beleid onveranderd op 1.5%. Dat was absoluut geen verrassing. Het is echter niet omdat de reactiefunctie van de NBP ondertussen goed gekend is, dat ze daarom evident is. Ook de NBP bank heeft zich al lang aangesloten bij de groep van centrale bankiers die het beleid liever (veel) te soepel houden dan eventueel de vergissing te maken van een onnodige verstrakking.
Het verhaal van de Poolse centrale bank klinkt niet zo verschillend van wat veel collega’s vaststellen. Ja, het gaat (zeer) goed met de binnenlandse economie, maar het handelsconflict en de internationale groeivertraging zijn een bron van onzekerheid. In Polen betekent ‘sterke’ economische groei wel ‘echt sterk’. In het eerste kwartaal nam de activiteit toe met 1.5% kw/kw en 4.7% j/j. Voor dit jaar heeft de NBP de groeivooruitzichten opwaarts bijgesteld tot 4.5%. Ook voor 2020 ziet ze een meer dan solide groei van iets onder 4.0%. Toch is dit geen reden om het ultra-stimulerend beleid af te bouwen.
Inzake inflatie heeft de NBP een inflatiedoelstelling van 2.5% (+/ 1.0%). Omwille van technische factoren, bevindt de inflatie zich nu kort bij de NBP doelstelling, (algemeen 2.6% in juni, 1.7% j/j core in mei). De NBP verwacht echter zelf dat die inflatie in 2020 en 2021 aanzienlijk hoger in de 1.5%/3.5 band kan postvatten. Eens te meer is dat geen reden om de markt zelfs nog maar voor te bereiden op een eventuele renteverhoging.
Voorzitter Galapinski is al lang een voorstander van een uiterst soepel beleid om daarmee de groei-ambities van de regering te helpen realiseren. Hij verkondigt al een hele tijd dat de rentes mogelijk niet hoeven te veranderen gedurende zijn ambtstermijn die loopt tot 2022. Gisteren stak hij zelfs nog een tandje bij en zei dat hij niet verrast zou zijn indien de volgende rentebeweging een renteverlaging en geen renteverhoging zou zijn! Hij gaf wel toe dat die mening niet algemeen wordt gedragen binnen het beleidscomité.
Na een periode van inertie was de Poolse zloty recent in iets betere doen. De zloty verstevigde van boven EUR/PLN 4.30 tot nu EUR/PLN beneden 4.25. Die beweging is echter vooral een uiting van relatieve euro-zwakte omdat de ECB het beleid waarschijnlijk verder zal versoepelen, eerder dan zloty sterkte. De versterking (+/- 1.0%!) blijft overigens zeer beperkt, maar toch vond Glapinski het nodig om al duiding te geven. Hij concludeerde dat de PLN-versteviging hetzelfde effect heeft van een renteverhoging, ook al stuurt de NBP daar niet op aan. De uitspraken van Glapinski illustreren alleen maar hoe hoog de lat ligt voor een eventuele renteverhoging zelfs in een context waar dat gezien de inflatie en groei best logisch zou zijn. Op kort termijn kan de zloty nog iets veder verstevigen tegen de euro indien de markt concreter zicht krijgt op een versoepeling door de ECB. Toch zal die beweging waarschijnlijk niet echt ver lopen. Hoe sterker de zloty, hoe kleiner de kans op een eventuele Poolse renteverhoging. Als de beweging naar de zin van de meerderheid van de NBP leden te ver gaat, is het zelfs niet denkbeeldig dat nog meer leden een renteverlaging gaan overwegen. In deze context dreigt een verdere versteviging van de zloty al snel een soort van ‘self destroying prophecy’ te worden. Koersen van EUR/PLN beneden 4.20 zijn in deze context niet vanzelfsprekend.