Centraal Europese groei sterker dan EMU in Q3

Marktrapport

De groeicijfers uit de euro zone namen we vorige week uitgebreid onder de loep. Vooral het negatieve Duitse derdekwartaalgroeicijfer (-0.2% kw/kw) viel op. De Duitse Bundesbank klonk in haar maandrapport gisteren wel opnieuw optimistischer over het laatste kwartaal. Ze verwacht dat de autoproductie haar normale trend zal hervatten na de invoering van de nieuwe emissienormen. De consument zal opnieuw zijn duit in het zakje doen dankzij stijgende lonen in een sterke arbeidsmarkt. Ook buiten de muntunie publiceerden de statistische departementen een economische update. Details zijn nog niet beschikbaar, maar we nemen toch enkele opvallende trends waar in Centraal-Europa.

De Tsjechische groei vertraagde in het derde kwartaal onverwacht van 0.7% kw/kw tot 0.4% kw/kw, een evenaring van het traagste niveau sinds hetzelfde kwartaal van 2016. De groeivertraging van grote buur Duitsland is hier niet vreemd aan, gegeven de nauwe verbondenheid van beide economieën. In een breder kader botst de economie op haar capaciteitsgrenzen na een exceptioneel 2017 en eerste jaarhelft van 2018. Op jaarbasis denken we dat de Tsjechische groei nog steeds op 3% zal afklokken dit jaar. De sterke groei, inflatie boven de 2%-doelstelling en een relatief zwakke munt hebben de Tsjechische centrale bank ertoe gebracht om de beleidsrente in november voor de 4e vergadering op rij met 25 basispunten te verhogen, tot 1.75%. We verwachten dat de CNB eind dit jaar of begin volgend jaar de lat naar een “neutrale” 2% zal brengen. We behouden dan ook onze positieve visie op de Tsjechische kroon en verwachten een terugkeer richting EUR/CZK 25 in 2019.

De Poolse groei versnelde in het 3e kwartaal maar liefst van 1.1% kw/kw tot 1.7% kw/kw. De economie is op weg om dit jaar de kaap van 5% groei te ronden. Enerzijds wordt de groei gedragen door consumptie dankzij toenemende tewerkstelling en een stijgend loonpeil. Anderzijds speelt de overheid een rol via een soepel fiscaal beleid en zorgen EU-middelen voor de nodige investeringsgroei. We zijn benieuwd hoe de Poolse centrale bank (NBP) zal reageren. In het inflatierapport van november vreesde de NBP een groeivertraging in het 3e kwartaal. De onderliggende Poolse kerninflatie blijft ondanks de hogere lonen onder de inflatiedoelstelling. Voeg daar het ultrasoepele beleid van de ECB aan toe (lees een zwakke euro) en een onorthodoxe regering die het niet nauw neemt met het onafhankelijke statuut van de centrale bank en je begrijpt waarom NBP-voorzitter Glapinski nog steeds bij hoog en en bij laag zweert dat een eerste Poolse renteverhoging pas voor ten vroegste eind 2019 is en er waarschijnlijk zelfs pas zal komen begin 2020. EUR/PLN zweeft sinds eind juli tussen 4.25 en 4.35. We denken dat correcties richting 4.35 en 4.40 opportuniteiten bieden voor zlotykopers.

Min of meer dezelfde ingrediënten liggen op tafel in Hongarije, waar de groei in het 3e kwartaal onverwacht steeg van 1.1% kw/kw tot 1.2% kw/kw. Ondanks die sterke prestatie staat de Hongaarse centrale bank ook weigerachting tov een snelle beleidsnormalisatie. In tegenstelling tot de NBP heeft de Hongaarse centrale bank meer dan alleen het rentewapen gebruikt om het beleid de voorbije jaren te versoepelen. De NBH is voorzichtig gestart met het terugschroeven van sommige uitzonderlijke liquiditeit verschaffende maatregelen. EUR/HUF handelt tussen 320 en 325 en we hanteren hetzelfde advies als voor de zloty.
 

Figuur - EUR/PLN 4.35/4.40: een opportuniteit voor zlotykopers

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

Powell negeert Trump (voorlopig)

Powell negeert Trump (voorlopig)

Een Duitse Schuldenwende

Een Duitse Schuldenwende

Scandinavische divergentie

Scandinavische divergentie