L'Europe centrale se distingue

Les marchés

Nous nous sommes déjà penchés sur les chiffres de croissance de la zone euro la semaine passée. L'évolution la plus marquante est le taux de croissance négatif publié en Allemagne pour le troisième trimestre (-0,2% en glissement trimestriel). Dans son rapport mensuel rendu public hier, la Bundesbank allemande se montre néanmoins de nouveau plus optimiste pour le dernier trimestre de l'année. Elle table notamment sur un retour à la normale de la production automobile, après l'introduction des nouvelles normes d'émission. Le consommateur devrait quant à lui remettre la main au porte-monnaie étant donné la hausse des salaires observée sur fond de marché du travail solide. Les départements statistiques en dehors de l'union monétaire ont également publié leur rapport économique. Les détails ne sont pas encore disponibles, mais nous épinglerons tout de même quelques tendances marquantes en Europe centrale.

En Tchéquie, la croissance a contre toute attente ralenti de 0,7% à 0,4% (en glissement trimestriel) et est donc retombée à son niveau le plus bas depuis le troisième trimestre de 2016. Le ralentissement observé chez le grand voisin allemand y est évidemment pour quelque chose compte tenu des liens étroits entre les deux économies. De manière plus large, l'économie tchèque se heurte actuellement à ses limites de capacité après une année 2017 et un premier semestre 2018 exceptionnels. Sur une base annuelle, nous pensons que la croissance devrait tout de même atteindre 3% cette année dans le pays. La forte croissance, l'inflation supérieure à l'objectif de 2 % et la faiblesse relative de la monnaie ont poussé la banque centrale tchèque à relever son taux directeur de 25 points de base pour la quatrième fois consécutive en novembre (à 1,75%). Selon nous, la CNB devrait monter au niveau "neutre" de 2% à la fin de cette année ou au début de l'année prochaine. Nous restons donc positifs vis-à-vis de la couronne tchèque et nous pensons que le cours EUR/CZK devrait de nouveau évoluer en direction de 25 en 2019.

En Pologne, la croissance s'est fortement accélérée au troisième trimestre, de 1,1% à 1,7% en glissement trimestriel. L'économie est en route pour passer le cap des 5% cette année. La croissance est notamment soutenue par la consommation, grâce à l'amélioration sur le marché de l'emploi et à la hausse du niveau des salaires. Mais l'État joue également un rôle avec sa politique budgétaire souple, alors que la croissance des investissements bénéficie des moyens de l'UE. Nous attendons de voir comment la banque centrale polonaise (NBP) va réagir. Dans son rapport d'inflation de novembre, la NBP craignait un ralentissement de la croissance au troisième trimestre. Et malgré la progression des salaires, l'inflation sous-jacente demeure inférieure à l'objectif de la banque centrale. Ajoutez à cela la politique ultra-accommodante de la BCE (lisez un euro faible) et un gouvernement peu orthodoxe qui ne respecte pas vraiment l'indépendance de la banque centrale et vous comprendrez pourquoi le président de la NBP, Adam Glapinski, persiste à affirmer que les taux polonais ne seront pas relevés avant fin 2019 au plus tôt et probablement même seulement en début 2020. Depuis fin juillet, le cours EUR/PLN évolue entre 4,25 et 4,35. Nous pensons que des corrections à 4,35/4,40 devraient être mises à profit par les personnes voulant acheter du zloty.

Ce sont plus ou moins les mêmes ingrédients qui sont réunis en Hongrie, où la croissance a grimpé contre toute attente de 1,1% à 1,2% en glissement trimestriel au troisième trimestre. Malgré cette belle performance, la banque centrale hongroise (NBH) ne semble pas non plus disposée à envisager une normalisation rapide de sa politique. Contrairement à la NBP, la NBH n'a pas hésité à recourir à l'arme des taux ces dernières années afin d'assouplir sa politique. La banque a timidement commencé à réduire certaines de ses mesures d'injections de liquidités exceptionnelles. Le cours EUR/HUF oscille entre 320 et 325. Nous émettons le même avis que pour le zloty.

 

Figure - EUR/PLN 4,35/4,40: une opportunité pour les personnes voulant acheter des zlotys

Source: Bloomberg

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Ce document a été préparé par le desk KBC – Economic Markets et n'a pas été rédigé par le département Research.  Le desk est composé de Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analysts  à KBC Bank N.V., entreprise réglementée par l'Autorité des marchés et des services financiers (FSMA). Ces recommandations de marché sont le résultat d'une analyse qualitative, dans laquelle il y a place pour l'expérience passée et les évaluations personnelles. Les avis sont basés sur les conditions actuelles du marché et peuvent être modifiés à tout moment. Les contributions les plus importantes proviennent de données accessibles au public, de nouvelles financières, de la politique économique et monétaire et d'analyses techniques actuelles. Le desk desk KBC – Economic Markets a fait des efforts raisonnables pour obtenir ces informations de sources qu'il considère comme fiables, mais le contenu de ce document a été préparé sans faire une analyse substantielle de ces sources. Aucune évaluation n'a été faite pour déterminer si ces informations sont appropriées ou non pour un investisseur particulier. Les avis sont nos avis actuels à la date indiquée sur ce document et peuvent différer des recommandations précédentes en raison de l'évolution des conditions du marché. Les auteurs ne garantissent pas l'exactitude, l'exhaustivité ou la valeur (commerciale ou autre) de ce document. De même, les auteurs ne sont pas responsables envers quiconque reçoit ce résumé de toute perte ou dommage (qu'il s'agisse d'un délit (y compris la négligence), d'une rupture de contrat, d'une violation de la loi ou d'autres obligations) résultant d'un acte ou d'une omission sur la base de ce contenu, ou de toute réclamation contre les auteurs concernant le contenu ou les informations contenues dans ce document. Toutes les opinions exprimées dans le présent document reflètent le jugement au moment de la préparation de l'examen et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Étant donné la nature de cet avis (lié à la monnaie et aux taux d'intérêt), il n'est généralement pas de nature spécifique.   Il n'y a donc aucune référence à un quelconque contrat de financement d'entreprise et il n'y a donc pas de vue d'ensemble sur 12 mois basée sur les différents avis. Ce document n'est valable que pour une période très limitée, en raison de l'évolution rapide des conditions du marché.

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