Fed en markten krijgen hun ‘Goldilocks’

Marktrapport

Vorige week gaf de Fed aan dat de derde preventieve renteverlaging moet volstaan om de economie op koers te houden en een verdere job- en loongroei te verzekeren. De markt hoopt wel nog op bijkomende monetaire ademruimte volgend jaar, maar dat zijn zorgen voor later. Met de Amerikaanse payrolls (arbeidsmarktrapport) en het ISM-bedrijfsvertrouwen (verwerkende nijverheid), kregen de Fed en de markten een eerste ‘reality check’.

Vanuit marktoogpunt leverden de data de ‘ideale mix’. Vooraf bestond er behoorlijk wat onzekerheid door een staking bij GM. Toch kwamen er meer jobs bij dan verwacht (128.000 tegen 85.000) en de toename voor september werd opwaarts bijgesteld. De lonen groeiden aan een matige 0.2% m/m en 3.0% j/j. De combinatie van reële loon- en tewerkstellingsgroei blijft goed nieuws voor de bestedingscapaciteit van de Amerikaanse consument. Het ISM-vertrouwen gaf een wat verdeeld beeld. De activiteit in de sector blijft krimpen (48.3) en bleef ook licht onder de verwachting. De onzekerheid over de internationale handel tast de Amerikaanse maakindustrie nog steeds aan. Anderzijds toonden de orders (49.1 van 47.3) en de tewerkstelling voorzichtige tekenen van uitbodeming (47.7 van 46.3).

De markt keek ernaar en zag dat het goed was. Een economie die relatief goed stand houdt met tegelijk matige loon- en prijsdruk. Dat moet zowat de definitie van een ‘Goldilocks scenario’ zijn. De Amerikaanse S&P 500 en de Nasdaq zetten nieuwe recordkoersen neer. De Dow Jones strandde op een zucht. Ook Europese indices zoals de Duitse Dax anticipeerden verder op betere tijden en zetten de hoogste niveaus in meer dan een jaar. De rentes stegen beperkt. Op de wisselmarkt profiteerde de euro meer van dit verhaal dan de dollar.

Voorlopig vallen de dominosteentjes dus op hun juiste plaats. Meer nog dan naar de data, kijkt de markt nu uit naar de geopolitieke hinderpalen die de internationale goederenstromen het voorbije jaar verstoorden (handelsconflict) of dreigden te verstoren (brexit). Er zijn tekenen dat de VS op zijn minst een staakt-het-vuren wil in het handelsconflict met China en mogelijk ook de handelsfricties met Europa (b.v. over de autosector) niet op de spits wil drijven. Verschillende Amerikaanse politici (inclusief president Trump) gaven de voorbije dagen aan dat de eerste fase van een nieuw handelsakkoord mogelijk/hopelijk later deze maand nog wordt afgerond. Een deel van die hoop op een akkoord is ondertussen natuurlijk verdisconteerd. Toch kan het Goldilocks scenario in dat geval nog wel even aanhouden.

We verwachten dat het herstel in dat geval geleidelijk zal verlopen. Immers, door het handelsconflict zijn er goederenstromen verlegd en barrières opgeworpen. Zelfs bij een akkoord, krijgen we geen ‘simpele reset’ naar de vroegere, vooral multilaterale handelsorganisatie. De toekomstige aanpak zal anders blijven verlopen en bedrijven hebben lessen getrokken uit de ervaring van de voorbije jaren. Bepaalde productieplaatsen die vanuit kostenoogpunt misschien optimaal waren, hebben een politieke kostprijs/risico. Het welvaartsverlies dat daarmee gepaard gaat, zal niet volledig of slechts heel langzaam gerecupereerd worden. Eens te meer hoeft dat voor de markten niet per definitie een probleem te zijn. 2020 kan in dat geval een beter jaar worden dan we na een toch wel moeilijke zomer dachten.Blijft natuurlijk dat dit scenario uitgaat van de hypothese data de politici die de handel moeten beheren, er politiek belang in zien om het nieuwe evenwicht te bewaren. Met zoiets als de Amerikaanse presidentsverkiezingen aan de horizon is die relatieve rust natuurlijk niet geen garantie, maar er is hoop.
 

Figuur - S&P 500: niet te goed, niet te slecht, meer moet dat niet zijn.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine