Draghi behoudt een gematigd positieve toon

Sinds de ECB in juni haar beleid vastlegde tot de zomer van 2019, worden niet meteen de grootste verrassingen verwacht van een nieuwe ECB-vergadering. Enige mogelijkheid tot nieuwe inzichten worden dan ook herleidt tot de persconferentie van ECB-voorzitter Mario Draghi achteraf. Door een toenemende bezorgdheid van investeerders over de globale economische groei, viel het af te wachten of hij de gemoederen wat kon bedaren.

Draghi behoudt gematigd positieve toon

De ECB wijzigt haar beleid niet. De beleidsrentes blijven onveranderd, de maandelijkse aankoop van obligaties werd gehalveerd tot €15 miljard en zullen ophouden eind dit jaar. Het engagement om de rente onveranderd laag te houden tot de zomer van 2019 werd bevestigd. Tijdens de vraag- en antwoordsessie achteraf hield Draghi een gematigd positieve toon aan. Hij erkent het zwakker economisch momentum. Niet meer, niet minder. Meeste indicators blijven boven trend en sommige ontgoochelende resultaten wijt hij aan “idiosyncratische fenomenen”. Als voorbeeld gaf hij de Duitse autosector. Die moet door de aanpassing aan nieuwe EU-emissietesten de productie tijdelijk terugschroeven. Toch is de recente beroering op financiële markten niet van die aard dat ze het beleid van de ECB beïnvloeden. Ondanks ietwat ontgoochelende recente inflatie-indicatoren, behoudt Draghi het vertrouwen in een graduele convergentie van de inflatie naar de ECB-doelstelling (onder, maar dichtbij 2%). Hij wijst daarvoor onder meer naar de stijging van de onderhandelde lonen. Dat is een bemoedigend teken, het suggereert namelijk een meer duurzame loongroei.

Toenemende risico’s?

Een groot deel van de journalisten was geïnteresseerd in Draghi’s kijk op Italië en de bijhorende budgetperikelen. Logischerwijs ontweek Draghi de vraag door aan te geven dat de Italiaanse kwestie een ‘fiscale discussie’ is. Hij stelde vast dat eventuele ‘besmetting’ richting andere (perifere) landen van de EU beperkt blijft. Daarnaast zag hij externe risico’s in de aanhoudende handelsoorlog tussen de VS en China, de brexit-impasse en stijgende marktvolatiliteit. Op vraag wat de ECB als mogelijkheden ziet in het geval zich een soort ‘worst case scenario’ afspeelt, antwoordde Draghi dat de ECB-toolbox zeer rijk gevuld blijft in termen van monetaire beleidsinstrumenten. Hij haalde daarbij ietwat verrassend het TLTRO-programma aan. Dat programma werd in 2014 in het leven geroepen om de kredietverlening van banken richting huishoudens en bedrijven te stimuleren. Dat de strategisch doordachte en uiterst voorzichtige Draghi dit vermeldt, geeft aan dat de ECB intern nadenkt over hulpmiddelen om de markt en/of de economie te steunen indien dit echt opnieuw nodig zou zijn. Voorlopig is dit echter niet aan de orde.

Achteraf gezien haalde Draghi opnieuw zijn slag thuis. Ondanks wat grillige bewegingen tijdens de speech, reageerde de markt uiteindelijk slechts zeer beperkt op de ECB persconferentie. EUR/USD vertoonde wat intraday-volatiliteit maar bleef binnen een nauwe handelsband. Het muntenpaar zakt momenteel wel verder weg, tot onder het 1.14-niveau, maar dit is vooral te wijten aan algemene dollarsterkte. Concreet kijken we nu uit of het Amerikaanse groeicijfer van deze middag voldoende sterk is om de dollar richting EUR/USD 1.13 te laten verstevigen.