1923221453
1923221453

Verzekering tegen republikeinse homerun

Marktrapport

De Amerikaanse 10j-rente sloot gisteren aan 4.2%. Daarmee maakte ze de volledige daling ongedaan die startte met een zwak arbeidsmarktrapport begin augustus en via blinde marktpaniek en een inaugurele Fed-renteknip van 50 bpn leidde tot een bodem rond 3.6% midden september. Vanuit technisch oogpunt kan het snel richting 4.5% gaan.

Vanwaar de plotse ommekeer? In eerste instantie de economische cijfers. Vielen de dominosteentjes voor de ECB de voorbije maand in de richting naar snellere vervolgactie, dan was dat voor de Fed naar een meer graduele aanpak na het stevige openingsschot. Zowel payrolls als inflatiecijfers of recent nog kleinhandelsverkopen nopen de data-afhankelijke Fed tot geleidelijkheid. En nog belangrijker: de markt gaat mee in het scenario dat Powell en co eigenlijk midden september al uit de doeken deden. Nu de markt opnieuw in het Fed-gareel loopt, verschuift de aandacht van de volgende Fed-meeting (7 november), naar die andere cruciale afspraak in dezelfde week: Amerikaanse presidentsverkiezingen (5 november).  

Opiniepeilingen duiden geen winnaar aan. Alle prognoses vallen binnen de marge van de statistische onzekerheid. Zowel voor de presidentsrace als voor de verkiezingen voor het Huis van Afgevaardigden en de Senaat (samen het Congres). En dus neemt de markt een verzekering tegen de meest (markt)disruptieve uitkomst ten opzichte van een status quo: een republikeinse homerun. De stijging van het lange eind van de curve en een steilere rentecurve is hiervan een eerste uiting. Het is één van onze stokpaardjes dat het nieuwe normaal voor lange rentes een terugkeer is naar het oude normaal, van voor de aaneenschakeling van crisissen die startte in 2008. Het nul- of zelfs negatieve rentebeleid van centrale bankiers heeft schulden voor een lange tijd “betaalbaar” gemaakt. De nieuwe monetaire norm verraadt dat aan de onderliggende schuldproblematiek gedurende al die tijd amper iets wijzigde. Fiscaal bouwen op die wankele ondergrond duwt de kredietrisicopremie en dus lange rentes hoger. In Europa is eenzelfde fenomeen aan de gang. De zwakste leerlingen van de klas (Frankrijk, België), doen het relatief gezien slechter dan landen met een positieve (Portugal) of gewoon al gunstigere begrotingsdynamiek (Spanje, Italië). Opvallend genoeg rondde gisteren ook het korte eind van de Amerikaanse curve de psychologische kaap van 4%. Meer en meer Fed-leden verwijzen naast de onhoudbare publieke financiën opnieuw naar een hogere neutrale rente.

Op de wisselmarkt zorgde dezelfde combinatie voor dollarwinsten. Aanvankelijk de sterkere Amerikaanse cijfers, daarna het afdekken van het verkiezingsrisico. In dit geval kijkt de markt vooral naar het mogelijkse buitenlandse en handelsbeleid en dat is protectionisme in het kwadraat bij een nieuwe Trump-termijn. Eentje waarbij het Congres zelfs omzeild kan worden als het blauw of paars ipv rood kleurt. Trump stelde onder meer een algemene invoerheffing van 10% of 20% voor op alle goederen die de VS binnenkomen en zelfs tarieven tot 60% voor alles van Chinese makelij. Hoewel de kans groot is op vergelding, zijn vooral de tegenpartijen in eerste instantie slachtoffer van een nieuwe handelsoorlog. De Trump-premie houdt munten zoals de euro of de Chinese yuan in principe in het defensief in de aanloop naar de verkiezingen. EUR/USD 1.0778 is de eerste technische referentie. Daarna volgt 1.0601.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

 

Amerikaanse 10j-rente (weekgrafiek): verzekering tegen expansief fiscaal beleid

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

RBNZ spot ontluikende groei

RBNZ spot ontluikende groei

Het spel zit op de wagen

Het spel zit op de wagen