Dit was 2023: de wisselmarkt

Marktrapport

Deze en volgende week kunnen de (FX) posities nog stevig worden bijgestuurd. Zowat alle grote centrale banken waaronder de Fed (woensdag), de ECB en de Bank of England (donderdag), de BoJ (volgende week dinsdag) en een hele rist ‘kleinere’ centrale banken laten een laatste keer dit jaar hun licht schijnen over hoe ver ze zijn gevorderd in hun campagne om inflatie in te tomen. Toch blikken we de volgende dagen al even terug op 2023. We starten vandaag met de wisselmarkt.

Op de wisselmarkt was er geen duidelijke ‘marsrichting’. EUR/USD is een goede illustratie. Aan 1.0765 (slot vrijdag) handelt de belangrijkste muntcombinatie minder dan 1% verschillend van eind vorig jaar (1.0705). Gezien de ontwikkelingen in het monetaire beleid hoeft dat niet te verbazen. De meeste centrale banken hadden een relatief gelijkaardige aanpak en probeerden om via een verdere verstrakking van het beleid de inflatie onder controle te brengen. In 2022 was de Fed-daadkracht en geopolitieke onzekerheid (Oekraïne) (soms) een steun voor de greenback. Dit jaar was het monetaire verhaal tussen de VS en andere centrale banken (inclusief de ECB) veel meer in balans. Markten gingen op zoek naar de top in rentecyclus in de VS, Europa en in vele andere landen. Eind oktober duwde de climax in de ‘hoger-voor-langer’ verhaallijn de dollar naar een jaarhoogtepunt (DXY 107.35, EUR/USD 1.0448). Vooral na de Fed-vergadering van november ging de markt stevig antiperen op renteverlagingen volgend jaar. Dat woog aanvankelijk op de dollar, al kwam de Europese rentemarkt evenzeer (al of niet terecht) tot de conclusie dat zwakke conjunctuur ook de ECB ‘snel’ zou dwingen om de voet ook van de monetaire rem te halen. Zoals gezegd: een wat flou verhaal, met nuanceringen die snel kunnen veranderen.

Aan de top van de hitparade spelen een aantal Zuid-Amerikaanse munten zoals de Mexicaanse peso (+12% t.a.v. USD) en de Braziliaanse real (+7.0%) zich voor het tweede jaar op rij in de kijker omwille van de blijvend doortastende aanpak van de betrokken centrale banken. De Colombiaanse peso doet een inhaalbeweging na een zwakke prestatie vorig jaar (+ 21% vs  USD).

Onderaan de hitparade bekend volk met de Argentijnse peso (-51%) en de Turkse lira (-35.5%) die door de torenhoge inflatie nog steeds tegen een diep negatieve reële rente aankijken. Het recente herstel kon ook niet voorkomen dat de Japanse yen opnieuw achteraan het peloton bengelt door het (voorlopig?) aanhoudend soepele rentebeleid van de BoJ.

Kleinere, minder liquide munten zoals de Zweedse en de Noorse kroon of de Australische dollar hadden het aanvankelijk moeilijk. Globaal strakkere monetaire condities zijn meestal in het nadeel van kleinere, cyclisch gevoelig munten. Dat is fortiori het geval wanneer de betrokken centrale banken naast inflatiebestrijding ook groei impliciet een stevig gewicht geven in hun beslissingsproces (Riksbank, Reserve Bank of Australia). Door de recent globale renteontspanning maakten de meeste munten met dit profiel (SEK, AUD, NZD) een groot deel van hun verliezen alsnog goed. De Noorse kroon is een opvallende uitzondering (-10%). Het Britse pond kon zich ook bij de goede middenmoot plaatsen, al vertrok the King’s Money van een eerder zwak startpunt (EUR/GBP 0.885) begin dit jaar.

In Centraal-Europa is de munthiërarchie vergeleken met vorig jaar gewijzigd. Toen profiteerde de Tsjechische kroon van de anti-inflatiegeloofwaardigheid van de centrale bank (CNB). De CZK kon zich dit jaar niet meer onderscheiden (stabiel tegen de euro), hoewel de CNB voorlopig de rente nog niet verlaagde. Na een stevige monetaire uitschuiver vorig jaar heeft de Hongaarse centrale bank (MNB) haar les wel geleerd. De noodrente kon worden afgebouwd, maar het ‘engagement’ van de MNB om een positieve reële rente te behouden ondersteunde een comeback van de forint (+5.0% t.a.v. euro). Ook de zloty deed een inhaalbeweging (+8.0% t.a.v. de euro), al komt die minstens evenzeer op het conto van de verkiezingsoverwinning van de pro-Europese oppositie dan omwille van het standvastig anti-inflatiebeleid van de Poolse centrale bank.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

RBNZ spot ontluikende groei

RBNZ spot ontluikende groei

Het spel zit op de wagen

Het spel zit op de wagen