vlagecFed
vlagecFed

Leidt de Fed de markt of de markt de Fed?

Marktrapport

50 basispunten dus. Zoals Fed-voorzitter Powell in Jackson Hole aangaf is de Fed met gezwinde pas een nieuwe marsrichting ingeslagen. Het behoud van volledige tewerkstelling heeft prioriteit op het intomen van inflatie. Die is nog iets te hoog, maar met het nog steeds restrictieve Fed-beleid kom het in orde. Powell heeft zijn slag vlot thuisgehaald. Slechts één gouverneur wilde voorzichtig starten met 25 bpn. Een detail in het licht van de (nieuwe) geschiedenis.

Zo’n ‘grote stap’ creëert natuurlijk verwachtingen. Die probeerde de Fed-voorzitter en bij uitbreiding het beleidscomité te temperen. 50 bpn is officieel niet het nieuwe marstempo. Aangepaste kalibratie richting een meer neutraal beleid is de term die de nieuwe lading dekt. Die kalibratie zal data-afhankelijk zijn. Waar hebben we dat nog gehoord? De nieuwe geaggregeerde voorspellingen van de individuele gouverneurs (“dots”) ondersteunen dat idee. De Fed-gouverneurs stelden de mediaanverwachting voor de beleidsrente eind dit jaar neerwaarts bij van 5.125% tot 4.375%, equivalent aan ‘slechts’ twee bijkomende stappen van 25 bpn in de resterende vergaderingen dit jaar. Voor volgend jaar en 2026 daalde de mediaan respectievelijk van 4.125% tot 3.375% en van 3.125% tot 2.875%. Dat is fors, maar nog steeds aanzienlijk minder dan wat de markt voor volgend jaar verdisconteert (2.875%). Nieuwe groei- en inflatieprognoses tonen een degelijke groei van 2% over de periode 2024-27. PCE inflatie daalt iets sneller dan verwacht in juni (2024: 2.3% van 2.6%; 2025: 2.1% van 2.3%) maar landt pas in 2026/27 echt op de 2%-doelstelling. In het licht van de prioriteit naar de arbeidsmarkt trok de Fed de verwachte werkloosheidsgraad voor 2024 en 2025 op tot 4.4%, boven het neutrale niveau bij maximale tewerkstelling van 4.2%. Ook de inzichten van de Fed-gouverneurs zijn natuurlijk een voortschrijdend proces.

De marktreactie op deze ‘grote stap’ was opvallend gematigd. Amerikaanse rentes daalden in een eerste reactie maar eindigden uiteindelijk iets hoger (2j: +1.5 bpn, 30j: + 6 bpn). De markt wacht op extra cijfers om opnieuw vooruit te lopen op de voorzichtige indicatie van de dots. Ondanks die terughoudende Fed-aanwijzingen, gaan we er van uit dat de reactiefunctie van de markt nog even blijft wat ze was. Zwakke activiteitsdata zullen de markt snel doen dromen van een versnelde kalibratie van een beleid waarvan ook Powell toegeeft dat het nog steeds restrictief/aanzienlijk boven neutraal is. De tactische overwegingen die het debat recent domineerden zullen hun werk blijven doen. Als de markt, bijvoorbeeld op nieuwe zwakke payrolls, een volgende stap van 50 bpn in de steigers zet, kan/zal de Fed dan weigeren? Powell gaf zelf toe dat hij niet ‘behind the curve’ wil zijn. Wij houden vast aan onze visie van gelijkaardige renteknippen in november en december.

Ook andere deelmarkten toonden (voorlopig) eenzelfde matige reactie. De dollar dook even lager, maar belangrijke steunniveaus (EUR/USD 1.1202, USD/JPY 140.25) blijven voorlopig overeind. Met ons rentescenario in het achterhoofd, houden we hoe dan ook vast aan een sell-on-upticks patroon voor de greenback. Beurzen waren aanvankelijk blij met de afbouw van de monetaire restrictie. De Dow en de S&P 500 bedankten met nieuwe recordniveaus, maar sloten uiteindelijk marginaal lager. Of de Fed per se een verdere rally van risico-activa wil, is een ander verhaal. 
 

EUR/USD: test van 1.1202/1.1276 is een kwestie van tijd.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

MAGA 2.0: Trump heeft de buit binnen

MAGA 2.0: Trump heeft de buit binnen

RBA: van uitstel naar afstel?

RBA: van uitstel naar afstel?

Verkiezingskoorts overschaduwt payrolls

Verkiezingskoorts overschaduwt payrolls

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje