01.03.2022

Centraal-Europese munten in het vizier

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

We hadden het hier al over de impact van de oorlog in Oekraïne op Europese, Amerikaanse of Russische markten. Vandaag verschuiven we de focus richting Centraal-Europa en nemen de Tsjechische kroon, Hongaarse forint en Poolse zloty onder de loep.

Oekraïne is de frontlinie in het conflict met Rusland. Maar Tsjechië, Hongarije en Polen blijven allerminst gespaard wanneer een nieuwe risk-off golf zich op gang trekt. Dat komt onder andere omwille van hun geografische nabijheid. De strengere westerse sancties duwen Rusland steeds verder in het hoekje. Een kat in het nauw maakt rare sprongen. De vrees daarvoor draagt zeker bij tot de hogere Centraal-Europese risicopremies die de markt eist.

De Tsjechische kroon wiste op enkele dagen tijd de opgebouwde jaarwinst uit. EUR/CZK sprong van het tienjarig dieptepunt 24,33 op tot voorbij 25. De kroon noteert daarmee wel nog steeds nabij de sterkste niveaus van de voorbije vijf jaar. In Polen daarentegen evenaart de zloty het 13-jarig dieptepunt bereikt in november voorbij EUR/PLN 3.70. Het is de laatste technische horde voor de terugkeer richting het dieptepunt ten tijde van de financiële crisis (4,90). De Hongaarse forint sloot gisteren af met een diepterecord van EUR/HUF 371.35 dat vandaag alweer sneuvelt. De munt lijdt momenteel het meest onder het conflict.

De Tsjechische (CNB) en Hongaarse centrale bank (MNB) bonden in juni vorig jaar de strijd met inflatie aan. Polen (NBP) werd min of meer gedwongen en ging pas in oktober overstag. Ze hield daarna wel een stevig verstrakkingstempo aan. Het was voor de MNB en NBP initieel belangrijk om het verval in de munt te stoppen. Daarvoor moet de markt overtuigd zijn van de intenties van de centrale bank. Dat lukte uiteindelijk. Vooral de forint verstevigde sedert de start van het jaar aanzienlijk. De munten doorstonden zelfs de scherp opgelopen kernrentes sinds de jaarwisseling goed. De recente ontwikkelingen zijn daarom een jammerlijke tegenslag in de kruistocht van de centrale banken tegen inflatie.

De markten zien eigenlijk maar één oplossing: de beleidsrente voort en meer optrekken dan voorheen het scenario was. Vergeleken met vorige week, net vóór de dramatische escalatie van het conflict, stegen de Poolse swaprentes 20 à 30 basispunten voor de looptijden het meest verweven met de beleidsrente (< één jaar). De markten houden er rekening met een piekrente van om en bij 5%. In Hongarije spreken we over een toename van meer dan 40 basispunten met een verwachte piek van minimaal 6%. Voor Tsjechië luidt de conclusie iets anders. De centrale bank zit er op een berg buitenlandse deviezenreserves. Ze suggereerde vorige week dat ze die kan aanwenden ter ondersteuning van de kroon. De markt stelt dan ook niet zozeer de verwachte piek in de rente van 4,75-5% bij. Ze denkt wel dat de CNB die restrictieve beleidsrente mogelijk langer dan initieel gedacht zal (moeten) aanhouden.

Centraal-Europese munten in het defensief. (31/12/2021 = 100)

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Centraal-Europese munten in het vizier

Mathias Janssens

Centraal-Europese munten in het defensief. (31/12/2021 = 100)

Gerelateerde publicaties

Hemel boven Europese woningmarkt klaart verder op

RBNZ versnelt haar beleidsbocht

Kersvers premier Ishiba laat BoJ weinig keuze

Payrolls brengen sneller dan verwacht uitsluitsel