CE-munten overleven eerste storm

Marktrapport

Woensdag kondigde Fed-voorzitter Powell in niet mis te verstane bewoordingen aan dat de Fed het super accommoderend beleid achter zich laat. Dat heeft gevolgen voor alle markten, ook buiten de VS. Een van de kenmerken van dat ultra-soepel beleid zijn/waren diep negatieve reële rentes (rente minus inflatie) onder meer door de obligatieaankopen onder QE. Dat maakte risicoactiva zoals kleinere munten met een minder sterk risicoprofiel (annex iets hogere) vergoeding in theorie interessant. De eerlijkheid gebiedt wel te zeggen dat het monetair beleid in opkomende landen of bijvoorbeeld in Centraal-Europa de agressieve groeistrategie van de ECB en de Fed gretig kopieerden. Daardoor bleven de risicopremies dikwijls mager en profiteerden de munten nauwelijks (e.g forint, zloty). Het strakker anti-inflatiebeleid van de Fed krikt de reële rentes op en legt de lat hoger voor de munten van die opkomende/convergerende economieën.

Een eerste blik op de koersen gisteren leerde dat de schade voor bijvoorbeeld de Centraal-Europese munten (CZK, HUF, PLN) best meeviel. Ze verloren terrein tegen een oppermachtige dollar maar vochten terug tegen de, toegegeven uiterst bleke, euro. Voorlopig wordt de monetaire logica gevolgd. Tsjechië, Hongarije en in mindere mate Polen veranderden, al of niet onder zachte druk van de markt, al eerder het monetaire geweer van schouder om te voorkomen dat een depreciërende munt een zichzelf voedende inflatiespiraal op gang brengt. Het duurde even voor hogere rentes de (wissel)markt overtuigden, maar uiteindelijk profiteerden de Hongaarse forint, de Tsjechische kroon en Poolse zloty van het anti-inflatiebeleid en dus het vooruitzicht op hogere lokale reële rentes. De winst gisteren (tegen de euro) suggereert voorts dat ze een monetaire (geloofwaardigheid)buffer hebben opgebouwd. Europa en de VS hebben nog een hele weg af te leggen richting positieve reële rentes. Die kunnen komen van lagere inflatie en/of een hogere beleidsrente. Een snel aantrekkende reële rente in de kernlanden kan er wel toe leiden dat de CE-landen de rentes langer hoog moeten houden dan verhoopt door vroeg en doortastend de inflatie aan te pakken. Hoe dan ook; eerste veldslag overleefd. De monetaire oorlog is wel nog niet voorbij.

Van geloofwaardigheidsopbouw gesproken: dinsdag zette de Hongaarse centrale bank (MNB) alvast nieuwe stappen in haar anti-inflatie beleid. De MNB verhoogde de basisrente en de ontleningsrente met 50 bpn tot respectievelijk 2.90% en 4.90%. Die rentes vormen de corridor voor de wekelijkse depositorente waarmee de MNB ageerde om op korte termijn onder meer de gevolgen van een te zwakke forint op te vangen. De MNB gaat echter een stap verder. De inflatie is niet enkel meer het gevolg van externe factoren maar ook van een sterke binnenlandse groei, inclusief krappe arbeidsmarkt en hogere lonen. Daarom laat de MNB de basisrente geleidelijk convergeren naar de wekelijkse depositorente. Die laatste werd gisteren overigens verhoogd van 4.00% tot 4.30%. De markt apprecieert dat de MNB haar beleid niet in de eerste plaats meer richt op externe factoren maar in lijn brengt met een positief binnenlands groeiverhaal. De forint verstevigde na de beleidsvergadering dinsdag en zette gisteren post-Fed een vrij overtuigende prestatie neer. Rentes in de kernlanden en algemene markvolatiliteit blijven een belangrijke determinant voor munten zoals de forint. Als het met die volatiliteit meevalt is de Hongaarse munt, gesteund door nog enkele stevige renteverhogingen in februari en maart, waarschijnlijk vrij goed beschermd en is een verder herstel richting EUR/HUF 350 op korte termijn mogelijk.

EUR/HUF: MNB zet forint voorlopig uit de wind

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Zwakke groei een wake-up call voor de RBA? over de streep?

Zwakke groei een wake-up call voor de RBA? over de streep?

Hongaarse kredietrating staat onder druk

Hongaarse kredietrating staat onder druk

Franse regering valt in 3 … 2 … 1 …

Franse regering valt in 3 … 2 … 1 …

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid