vlagecFed
vlagecFed

Legt de Fed straks blauwdruk voor rentes?

Marktrapport

2022 is voorlopig weinig zoals vorig jaar. Dat bleek al bij de aanvang. Waar de voornaamste beurzen op Wall Street begin januari nog aan of kortbij recordniveaus sloten, noteren sommigen ondertussen in officieel correctiegebied. Techreus Nasdaq ging meer dan 14% onder zijn piek het weekend in. De S&P 500 (-8,4% t.o.v. de piek) en Dow Jones (-6,89%) braken onlangs door hun 200-daags rollend gemiddelde. Dat is een populair steunniveau onder de technische analisten. De EuroStoxx50 houdt met verliezen van <5% beter stand. Belangrijke kanttekening is wel dat de pan-Europese index zelfs met de spurt over 2020 en 2021 nog niet in de buurt van het nilliesrecord kwam.

Laten we wel wezen: een correctie na één van de beste jaren in de beursgeschiedenis is even normaal als noodzakelijk. Dat gebeurde vorig jaar zelfs meermaals. Alleen bleef de daling toen beperkt tot maximaal 5%. Nadien verschenen de koopjesjagers al ten tonele. De extreem lage rentes blijven nog wel even bij ons, klonk de redenering. Ze stutten de prijzen zowel vanuit een gebrek aan beleggingsalternatief (TINA) als een waarderingsoogpunt. Die assumptie staat de laatste maanden op steeds lossere schroeven.

De voornaamste oorzaak is de Fed. De abrupte U-bocht van de Amerikaanse centrale bank niet zo lang geleden zette een en ander in gang. Omwille van de aanhoudend hoge inflatie (>7% in december) zullen de uiterst soepele monetaire condities versneld tot een eind komen. Een brede golf van anticipatie joeg de Amerikaanse (reële) obligatierentes de lucht in. Zo stoof de rentecurve tussen 25 en 40 bpn hoger in de eerste twee weken van januari alleen. De stijgende rentes zetten tot dan de sombere toon op de beurzen. Ondertussen verviel de markt opnieuw in het klassieke risk-off patroon waarbij Amerikaanse obligaties de rol van veilige haven opnemen (en rentes dus dalen). Maar daarmee komt de algemene trend niet ten einde, integendeel.

Woensdag verzamelen Powell en de zijnen voor de eerste keer dit jaar. We verwachten ons aan een blauwdruk van de rentecyclus. De aftrap gebeurt in maart. Afgaand op de laatste Fed-commentaren bestaat daar grote eensgezindheid over. We gaan uit van een snelle normalisatie: vier opeenvolgende renteverhogingen van telkens 25 bpn. Meer (in aantal of grootteorde) kan, bv. in het perfect aannemelijke geval waarin inflatie minder snel terugvalt dan verhoopt. De netto-obligatieaankopen eindigen ten laatste in maart. Door de middelen uit vervallen obligaties niet langer te herinvesteren zorgt de Fed voor een natuurlijke afbouw van de gigantische portefeuille. Dit kan volgens steeds meer Fed-gouverneurs al “vrij snel” na de eerste rentezet. Ons scenario concretiseert dat in “na de vierde verhoging in juni”. Dergelijk versneld normalisatietraject met bijhorende risico’s is volgens ons niet of onvolledig verdisconteerd. Wat de beleidsrente bijvoorbeeld betreft, gaat de markt uit van een zet per kwartaalvergadering. Die traditionele handelswijze is achterhaald in de huidige uitzonderlijke omstandigheden. We blijven daarom staan achter onze opwaartse rentevoorspellingen: de Amerikaanse tienjaarsrente sluit 2022 comfortabel boven 2% af.

Amerikaanse reële rente test vorige cyclische top na stevige spurt.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

De ene pauze is de andere niet

De ene pauze is de andere niet

Chinese regering geeft fiat om all-in te gaan

Chinese regering geeft fiat om all-in te gaan

Belgische industrie sputtert

Belgische industrie sputtert

Monetair trio zet laatste puntjes op de “i”

Monetair trio zet laatste puntjes op de “i”