De eerste reality-check
Vrijdag beschreven we in deze column de groeiende tweespalt tussen de marktpositionering enerzijds en de beleidsintenties van de centrale bankiers anderzijds. Tegen de aanwijzingen van de Fed en de ECB in, zetten markten steeds meer in op een ‘onvermijdelijke’ economische terugval die leidt tot een snel einde aan/omkering van de verstrakkingscyclus. Zeker de Fed zou in de tweede jaarhelft de rente al (moeten) verlagen om de groei niet nodeloos af te remmen. De markt stond eenzijdig gepositioneerd voor het onvermijdelijke, maar daardoor wordt die onvermijdelijkheid kwetsbaar. Dat werd vrijdag nog maar eens bewezen.
Het officiële Amerikaanse banenrapport (payrolls) en het ISM-vertrouwen uit de dienstensector vormden de eerste reality check voor de dichotomie tussen de markten en de Fed. Beide rapporten klopten de consensusverwachting met een zelden geziene marge. Het aantal jobs in de VS groeide in januari netto met meer dan een half miljoen (517k)! De data voor de tweede jaarhelft van 2022 werden opwaarts herzien. De werkloosheidsgraad zakte tot 3.4%, het laagste niveau sinds 1969. De lonen stegen zoals verwacht met 0.3% m/m en 4.4% j/j. Toegegeven, er zat wat statische ruis op de data, maar de ‘overshoot’ was te groot om weg te wuiven. Wie nog twijfelde kreeg anderhalf uur later een nieuwe ‘big beat’ voorgeschoteld. Het ISM-vertrouwen suggereerde in december een mogelijke terugval van de activiteit, maar dat bleek een eenmalige uitschuiver. In januari was er opnieuw solide groei (55.2 vs 50.5 verwacht), gedragen door een herstel van de output en de nieuwe orders (zowel binnen- als buitenland). De prijsdruk blijft hoog (67.8).
Woensdagavond zei Fed-voorzitter Powell dat de inflatie afkoelt in de goederensector en dat dit mogelijk ook op gang komt in de kosten voor huisvesting. De Fed moet tot nader bericht wel blijven optreden tegen nog steeds veel te hoge loon-en kostendruk in de rest van de dienstensector, die ongeveer de helft uitmaakt van de inflatiekorf. Quod erat demonstrandum. De Amerikaanse rentes klommen tot 18 basispunten hoger aan het korte eind van de curve en de beweging gaat vanmorgen verder. De markt accepteert schoorvoetend dat het niet zo gek is om de beleidsrente tot (boven) 5% op te trekken. De Europese rentes volgden, zij het op een afstand, met vooral hogere rentes op langere looptijden (30-j + 12.5 bpn).
Het op zich goed economisch nieuws was dat niet voor de beurzen (Nasdaq -1.59%). De rente blijft hier minstens even belangrijk (of belangrijker) dan resultaten of uitzicht op sterke activiteit. Het risk-off sentiment en hogere Amerikaanse rentes vormden een dubbele turbo voor de dollar. EUR/USD dook van 1.09+ tot een slot nabij 1.08. De trip boven 1.10 is afgeblazen. Zeker als het risicosentiment verder wordt getemperd is er ruimte voor een verdere comeback van de greenback. EUR/USD 1.0735 (top december) is het eerste ijkpunt op de grafieken. Bij een breuk dient na 1.068 (23% correctie sept./top) de zone 1.0484/1.0461 (2023 low/38%) zich aan als volgende steun/weerstand voor de dollar.
EUR/USD: dollar op weg naar een comeback?!
