Powell bezorgt de markt een koude douche

Marktrapport

Gisterenavond (onze tijd) vergaderden de dames en heren van de Federal Reserve. Over de beslissing in se, een vierde opeenvolgende renteverhoging met 75 bpn tot 3,75-4%, bestond er weinig twijfel en dat bleek terecht. Het was vooral de narratief voor wat daarna komt die van belang was. Voor een analyse splitsen we Fed-dag gemakshalve op in twee.

Deel één omvat de publicatie van de beleidsverklaring. Daar veranderde weinig aan, op één belangrijke extra paragraaf na. Daarin zegt de Fed dat bijkomende renteverhogingen nodig zijn maar dat ze rekening zal houden met de al geleverde verstrakking en met de tijd die het nodig heeft om door te sijpelen in de economie. Anders gezegd: “we schakelen naar een iets trager tempo dan voorheen.” Muziek in de oren van de markten die al langer wachten (hopen) op het begin van het einde van deze historische verstrakkingscyclus. De reactie was navenant. Amerikaanse beurzen, met de Nasdaq voorop, spurtten tot >2% hoger. De rentes tuimelden naar beneden. Verliezen voor het korte eind van de curve liepen vlotjes op tot 11 bpn. De dollar kreeg een tik. EUR/USD testte een eerste weerstand nabij 0,995. De munt moest zelfs tegenover de Japanse yen de duimen leggen.

“Message pas compris”, moet Powell backstage, gebogen over zijn smartphone, gedacht hebben. Hij vatte deel twee, de persconferentie, aan met een duidelijk doel: de euforie temperen. De Fed-voorzitter bevestigde een vertraging van de rentecyclus. Maar dat hoeft niet per se al in december zo te zijn, het kan ook pas in februari. Toch is snelheid op dit moment niet meer waar het om draait, zei Powell. Die fase is de Fed inmiddels voorbij. De vragen die ze zich vandaag stelt zijn: hoe hoog moet de rente worden opgetrokken en hoe lang moet monetair beleid restrictief zijn? Na de septembervergadering was het antwoord op die eerste vraag 4,5-4,75%. Powell zei dat áls ze gisteren een nieuwe inschatting hadden moeten maken - dit gebeurt pas in december - dit niveau hoger zou zijn. Een zoveelste negatieve inflatieverrassing en de nog altijd zeer sterke arbeidsmarkt zijn de verklaring. Op de weg naar die nog hogere rentebestemming is er voorlopig geen enkele ruimte voor een pauze, voegde Powell er nog aan toe. En als de Fed er in september al van uitging dat het monetair beleid over de volledige horizon (2025) restrictief moet blijven, dan zal dit na gisteren zeker niet anders zijn. Powell beseft dat een recessie eigenlijk niet meer te vermijden is. Maar de Fed is bereid die prijs te betalen als dat betekent dat de inflatieverwachtingen netjes verankerd blijven.

Powell verliet na een uurtje het podium. De Fed denkt nog lang niet aan stoppen en dat moest Powell eventjes duidelijk maken. Opdracht geslaagd: beurzen doken alsnog onder het vriespunt (>3% verlies voor de Nasdaq). De Amerikaanse renteslinger ging terug de andere kant op met uiteindelijke winsten van meer dan 7 bpn voor de korte looptijden. Vervolgwinsten blijven tijdens de Europese handel vandaag niet uit. De tweejaarsrente (4,7%) overwint weerstand door de vorige cyclische top (4,63%). De rentepiek ligt na gisteren allicht een eind boven 5%. Dit impliceert bijkomend opwaarts rentepotentieel. De dollar vindt zijn tweede adem. EUR/USD wurmde zich onlangs uit het neerwaarts trendkanaal (2022). Dat is na gisteren een maat voor niets.

Amerikaanse tweejaarsrente neemt nieuwe cyclische horde. Op naar (minstens) 5%?!

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine