22.09.2022

Don’t fight the Fed

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Fed-voorzitter Powell was stellig: als recessie de prijs is om inflatie terug te dringen, dan is dat maar zo. En dus besliste de Amerikaanse centrale bank gisteren unaniem om de beleidsrente een derde opeenvolgende keer met 75 basispunten op te trekken tot 3-3.25%. Zonder uitschuivers blijft dat in principe het recept voor november. Daarna suggereert de mediaan Fed-voorspelling van de beleidsrente een trager tempo in december (+50 bpn) en februari (+25 bpn) wat de centrale bank op een verwachte beleidsrentepiek van 4.5-4.75% brengt.

Die piekrente wordt volgens het Fed-script de norm voor minstens de volgende 12 maanden. Het is een nagel waar Powell al langer op klopt, maar waar markten geen gehoor aan gaven: geen renteverlagingen in 2023. Voor 2024 en 2025 zijn de individuele voorspellingen van de gouverneurs verdeeld, maar één ding staat als een paal boven water: op de spreekwoordelijke uitzondering na verwacht niemand dat de beleidsrente over de beleidstermijn onder het neutrale 2.5% zal zakken. De mediaan voor 2024 en 2025 bedraagt respectievelijk 3.75-4% en 2.75-3%.

Nieuwe groei- en inflatieprognoses bewijzen de vastberadenheid van de Fed. Inflatievooruitzichten voor 2022-2024 bedragen 5.4%, 2.8% en 2.3% tov 5.2%, 2.6% en 2.2%. De onderliggende kerninflatie blijft volgend jaar nog iets hoger op 3.1%. Het vraagremmend Fed-beleid duwt het groeipad voor dezelfde periode van 1.7%-1.7%-1.9% in juni naar 0.2%-1.2%-1.7%. De groei blijft de volgende jaren dus beneden het trendpad (1.8%). De werkloosheidsgraad zal in het nieuwe Fed-scenario iets forser stijgen, richting 4.4% volgend jaar. De zachte landing blijft min of meer overeind. IJdele hoop?

Het nieuwe rentepad zorgde nog maar eens voor een forse stijging van het korte tot midden segment van de Amerikaanse rentecurve. De 2-j rente noteert voor het eerst sinds 2007 boven 4%. De Amerikaanse beurzen verloren bijna 2%. De Amerikaanse dollar spint garen. EUR/USD zette een nieuw meerjarig dieptepunt in de lage 0.98-zone. Het blijft het beproefde marktrecept en is ook wat de Fed wil. Hogere rentes, zwakkere beurzen en een sterkere dollar maken de financiële voorwaarden voor economische actoren minder gunstig en helpen zo om de algemene economische vraag af te remmen.

Als uitsmijter gaan we nog even naar Japan. De Japanse centrale bank hield vanochtend haar ultrasoepele beleid in stand. De beleidsrente is na de nieuwe renteverhoging door de Zwitserse centrale bank – ook al vanochtend – de enige negatieve ter wereld. De BoJ blijft een renteplafond (in praktijk 0.25%) verdedigen boven de 10j-rente via obligatieaankopen. De spreidstand met de rest van de wereld duwt de Japanse yen al een tijdje in vrije val. Zeker tegen de zeer sterke dollar die profiteert van de agressieve Fed. De combo Fed-BoJ duwde USD/JPY vanochtend voor het eerst sinds 1998 boven 145 uit. Hét signaal voor het Japanse ministerie van Financiën om haar verbale wisselkoersinterventiedreigingen in daden om te zetten. USD/JPY zakt sindsdien van bijna 146 richting 141. We vrezen voor de effectiviteit ervan. Zonder Japanse monetaire beleidsbocht zal de yen in de verdrukking blijven.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

USD/JPY: wisselkoersinterventies tegen zwakke yen

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Don’t fight the Fed

Mathias Van der Jeugt

USD/JPY: wisselkoersinterventies tegen zwakke yen

Gerelateerde publicaties

‘Reflatie’ stuurt SEK en CHF verschillende richting uit.

PMI’s: voorzichtig herstel, geen euforie.

Bank of England tast in het donker

Fed: een milde, beheersbare stagflatie?