RBNZ op weg naar een ‘normaal beleid’

Marktrapport

Europese rentemarkten twijfelen of de nieuwe coronaopstoot een snelle beleidsnormalisatie in de weg staat, ook al loopt inflatie verder op. Bij onze tegenvoeters in Nieuw-Zeeland verloopt het debat helemaal anders. Daar houdt de centrale bank koers. Ze verhoogde de beleidsrente vanmorgen opnieuw met 25 bpn tot 0.75%. Toegegeven, alle vergelijkingen lopen mank. Toch verschilt de aanpak duidelijk met de terughoudende manier waarop de zaken hier bekeken worden.

Na een sterk tweede kwartaal (2.8% kw/kw) kreeg de Nieuw-Zeelandse groei tegenwind door nieuwe beperkingen. De RBNZ houdt zelfs rekening met een mogelijke terugval van 7% in kw3. De RBNZ verwacht een geleidelijk herstel vanaf het huidige kwartaal en kijkt vooruit. Ondanks de terugval ziet de RBNZ alle voorwaarden vervuld voor een verder herstel. De gezinnen beschikken over een stevige spaarbuffer, de arbeidsmarkt is krap, de exportvraag blijft sterk en stijgende huizenprijzen steunen via verschillende kanalen de activiteit. De RBNZ verwacht voor het fiscaal jaar 2022 een groei van 4.4% en voor 2023 4%. Dat zal bijdragen tot brede prijsstijgingen. De RBNZ schat de inflatie op korte termijn in boven 5% en het duurt waarschijnlijk tot begin 2023 voor die terugkeert binnen de 1-3% doelzone. Een deel van de inflatie is te wijten aan de gekende externe factoren zoals hoge olieprijzen en verstoorde productiekettingen. Tegelijk botst de binnenlandse economie op grenzen die zich vertalen in ‘echte’ inflatie. Zo bevindt de tewerkstelling zich boven het ‘maximal sustainable level’. Zelfs de economie als geheel groeit boven capaciteit. Eén en één is twee. Een afbouw van de monetaire stimulus is onvermijdelijk. Dat gebeurt niet enkel via een hogere beleidsrente. Ook de niet-conventionele maatregelen doven uit. De RBNZ gaat haar portefeuille van obligaties (QE) geleidelijk op vervaldag laten komen, zonder herinvestering. De details volgen begin volgend jaar. Het programma ter ondersteuning van de kredietverlening (ruwweg te vergelijken met de EMU TLTRO’s) blijft bestaan tot eind 2022. Omdat de banken worden afgerekend aan de hogere beleidsrente, draagt ook dit bij tot de afbouw van de monetaire stimulus. Samengevat: de economie keert terug naar een normaal pad. Daardoor kunnen de uitzonderlijke maatregelen uitdoven. De cyclische dynamiek is zelfs sterker dan het natuurlijk pad van de economie en daardoor kan de beleidsrente verder in cyclus zelfs uitstijgen boven de neutrale rente van 2.0% (tot 2.6% eind 2023). Echte verstrakking dus!

Met zo’n sterk economisch verhaal en een strak monetair beleid verwacht je een sterk(ere) kiwi dollar. Die kwam er niet. NZD/USD viel zelfs wat terug. Sommigen hoopten op iets meer dan ‘de weg van de geleidelijkheid’. De kiwi dollar heeft vorig en begin dit jaar ook een stevige voorsprong genomen en bevindt zich al ver boven het pre-corona niveau. Bovendien hadden veel kleinere munten het recent moeilijk nu de markt steeds meer rekening houdt met de afbouw van monetaire stimulus in de VS. De hogere korte Amerikaanse rentes en de sterke USD wegen op de kiwi dollar. Op korte termijn bevindt NZD/USD zich in een zijwaarts patroon tussen 0.68 en 0.72. We gaan er vanuit dat de Nieuw-Zeelandse dollar relatief goed standhoudt, ook als het algemeen rentepeil in de kernlanden geleidelijk normaliseert. 

NZD/USD: algemeen sentiment weegt (voorlopig) zwaarder door dan RBNZ beleid

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Economisch herstel na de derde golf bevestigd

Economisch herstel na de derde golf bevestigd

Druk op ECB neemt langs alle kanten toe

Druk op ECB neemt langs alle kanten toe

Sterke cijfers beslechten het pleit bij de Fed

Sterke cijfers beslechten het pleit bij de Fed

Duitse continuïteit met nieuwe accenten

Duitse continuïteit met nieuwe accenten
KBC gebruikt cookies om je surfervaring aangenamer te maken. Zo kan KBC ook beter inspelen op je behoeften en voorkeuren. Door verder te surfen ga je akkoord met het gebruik van deze cookies. Meer info? Of wil je geen cookies? Klik hier.